查看匯總：2014年證券從業(yè)《投資分析》章節(jié)講義匯總

　　第七章 證券組合管理理論

　　1、 證券組合管理理論最早由美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈理.馬科維茨于1952年系統(tǒng)提出。

　　2、 投資學(xué)中的“組合”一詞通常是指?jìng)�(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者所擁有的各種資產(chǎn)的總稱。特別應(yīng)說明的是，證券組合是指?jìng)�(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者所持有的各種有價(jià)證券的總稱，通常包括各種類型的債券、股票及存款單等。

　　3、 證券組合按不同的投資目標(biāo)可以分為：避稅型、收入型、增長(zhǎng)型、收入和增長(zhǎng)混合型、貨幣市場(chǎng)型、國(guó)際型、指數(shù)化型等。

　　4、 避稅型證券組合：通常投資于免稅債券。

　　5、 收入型證券組合：追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。能夠帶來基本收益的證券有附息債券、優(yōu)先股及一些避稅債券。

　　6、 增長(zhǎng)型證券組合：以資本升值(即未來價(jià)格上升帶來的價(jià)差收益)為目標(biāo)。投資于此類證券組合的投資者往往愿意通過延遲獲得基本收益來求得未來收益的增長(zhǎng)。這類投資者很少會(huì)購(gòu)買分紅的普通股，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　7、 收入和增長(zhǎng)混合型證券組合：試圖在基本收入與資本增長(zhǎng)之間達(dá)到某種均衡，因此也稱為均衡組合。二者的均衡可以通過2種組合方式獲得：一種是使組合中的收入型證券和增長(zhǎng)型證券達(dá)到均衡;另一種是選擇那些既能帶來收益，又具有增長(zhǎng)潛力的證券進(jìn)行組合。

　　8、 貨幣市場(chǎng)型證券組合：是由各種貨幣市場(chǎng)工具構(gòu)成的，如國(guó)庫(kù)券、高信用等級(jí)的商業(yè)票據(jù)等，安全性較強(qiáng)。

　　9、 國(guó)際型證券組合：投資于海外不同國(guó)家，是組合管理的時(shí)代潮流。實(shí)證研究結(jié)果表明，這種證券組合的業(yè)績(jī)總體上強(qiáng)于只在本土投資的組合。

　　10、 指數(shù)化型證券組合：模擬某種市場(chǎng)指數(shù)。信奉有效市場(chǎng)理論的機(jī)構(gòu)投資者通常會(huì)傾向于這種組合，以求獲得市場(chǎng)平均的收益水平。根據(jù)模擬指數(shù)的不同，指數(shù)化型證券組合可以分為2類：一類是模擬內(nèi)涵廣大的市場(chǎng)指數(shù);另一類是模擬某種專業(yè)化的指數(shù)，如道—瓊斯公用事業(yè)指數(shù)。

　　11、 證券組合管理的意義：在于采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟx擇多種證券作為投資對(duì)象，以達(dá)到在保證預(yù)定收益的前提下使投資風(fēng)險(xiǎn)最小或在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下使投資收益最大化的目標(biāo)，避免投資過程的隨意性。

　　12、 證券組合管理特點(diǎn)主要表現(xiàn)在2個(gè)方面：(1) 投資的分散性：證券組合理論認(rèn)為，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)隨著組合所包含證券數(shù)量的增加而降低，只要證券收益之間不是完全正相關(guān)，分散化就可以有效地降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，使證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn)趨向于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)水平。因此，組合管理強(qiáng)調(diào)構(gòu)成組合的證券應(yīng)多元化。(2)風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配性：證券組合理論認(rèn)為，投資收益是對(duì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高;承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越小，收益越低。因此，組合管理強(qiáng)調(diào)的收益目標(biāo)應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)的承受能力相適應(yīng)。

　　13、 根據(jù)組合管理者對(duì)市場(chǎng)效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分為被動(dòng)管理、主動(dòng)管理2種類型。

　　14、 被動(dòng)管理：指長(zhǎng)期穩(wěn)定持有模擬市場(chǎng)指數(shù)的證券組合以獲得市場(chǎng)平均收益的管理辦法。——采用此種方法的管理者認(rèn)為，證券市場(chǎng)是有效率的市場(chǎng)，凡是能夠影響證券價(jià)格的信息均已在當(dāng)前證券價(jià)格中得到反映。也就是說，證券價(jià)格的未來變化是無法估計(jì)的，以至任何企圖預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情或挖掘定價(jià)錯(cuò)誤證券，并借此頻繁調(diào)整持有證券的行為無助于提高期望收益，而只會(huì)浪費(fèi)大量的經(jīng)紀(jì)傭金和精力。因此，他們減持“買入并長(zhǎng)期持有”的投資策略。但這并不意味著他們無視投資風(fēng)險(xiǎn)而隨便選擇某些證券進(jìn)行長(zhǎng)期投資。恰恰相反正是由于承認(rèn)存在投資風(fēng)險(xiǎn)并認(rèn)為組合投資能夠有效降低公司的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，所以他們通常購(gòu)買分散化程度較高的投資組合，如市場(chǎng)指數(shù)基金或類似的證券組合。

　　15、 主動(dòng)管理：指經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情或?qū)ふ叶▋r(jià)錯(cuò)誤的證券，并借此頻繁調(diào)整證券組合以獲得盡可能高的收益的管理方法。采用此種方法的管理者認(rèn)為，市場(chǎng)不總是有效的，加工和分析某些信息可以預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情趨勢(shì)和發(fā)現(xiàn)定價(jià)過高或過低的證券，進(jìn)而對(duì)買賣證券的時(shí)機(jī)和種類做出選擇，以實(shí)現(xiàn)盡可能高的收益。

　　16、 證券組合管理的幾個(gè)基本步驟：(1)確定證券投資政策;(2)進(jìn)行證券投資分析;(3)構(gòu)建證券投資組合;(4)投資組合的修正;(5)投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估。

　　(1) 確定證券投資政策：證券投資政策是投資者為實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)應(yīng)遵循的基本方針和基本準(zhǔn)則，包括確定投資目標(biāo)、投資規(guī)模和投資對(duì)象3個(gè)方面的內(nèi)容以及應(yīng)采取的投資策略和措施等。投資目標(biāo)是指投資者在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的前提下，期望獲得的投資收益率。投資目標(biāo)包括風(fēng)險(xiǎn)和收益兩項(xiàng)。投資規(guī)模是指用于證券投資的資金數(shù)量。投資對(duì)象是指證券組合管理者準(zhǔn)備投資的證券品種，它是根據(jù)投資目標(biāo)而確定的。確定證券投資政策是證券組合管理的第一步，它反映了證券組合管理者的投資風(fēng)格，并最終反映在投資組合中所包含的金融資產(chǎn)類型特征上。

　　(2) 進(jìn)行證券投資分析：目的是明確這些證券的價(jià)格形成機(jī)制和影響證券價(jià)格波動(dòng)的諸因素及其作用機(jī)制;另一個(gè)目的是發(fā)現(xiàn)那些價(jià)格偏離價(jià)值的證券。

　　(3) 構(gòu)建證券投資組合：主要是確定具體的證券投資品種和在各證券上的投資比例。在構(gòu)建證券投資組合時(shí)，投資者需要注意個(gè)別證券選擇、投資時(shí)機(jī)選擇和多元化三個(gè)問題。

　　(4) 投資組合的修正：實(shí)際上是重溫前三步的過程。

　　(5) 投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估：綜合衡量投資收益和所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)情況。

　　相關(guān)推薦：

　　2014年證券從業(yè)考試專家解密答題技巧

　　2014證券從業(yè)考試《投資分析》章節(jié)檢測(cè)匯總

　　2014證券從業(yè)考試《證券投資分析》全真試題匯總