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第二節債券價值分析

　　要點一(債券評級)

　　一、基本概念

　　債券評級是指以企業或經濟主體發行的有價債券為對象進行的信用評級，包括履約還本付息意愿和償還能力等要素。

　　二、常見體系

　　1.知名機構：標準普爾、穆迪和惠譽等國際機構，中國主要包括大公國際、中誠信等。

　　2.等級設置：比如標準普爾，主要分為AAA、AA……DDD;國內AAA、從……C。

　　要點二

　　(估價原理)

　　一、債券現金流的確定

　　1.債券面值和票面利率：票面利率越低，市場利

　　率提高時，債券增值潛力越大。

　　2.計息付息間隔：我國為1年，歐美多為半年。

　　3.嵌入式期權條款：

　　(1)內容：提前贖回權、提前返售權、轉股權、

　　轉股修正權、償債基金條款等。

　　(2)影響：條款利于發行人，會降低價值;反之則相反。

　　4.稅收待遇：免稅債券到期收益率較低，比如在美國的地方政府債券，在中國的國債或國庫券。

　　5.其他因素：付息方式和幣種等都會對債券價值評估產生影響。

　　二、債券貼現率的確定

　　1.含義：投資者對該債券所要求的最低報酬率，也即必要報酬率。

　　2.公式：

　　債券必要報酬率=真實無風險利率+預期通貨膨脹率+風險溢價

　　3.因素：即債券貼現率的影響因素。

　　(1)真實無風險利率：指真實資本的無風險回報率，理論上取決于社會資本平均回報率。

　　(2)預期通貨膨脹率：對未來通脹率的估計值。

　　(3)風險溢價：違約、流動性、匯率等風險。

　　要點三

　　(債券報價與實付價格)

　　一、報價形式

　　1.全價報價：債券報價就是買賣雙方的實際支付價格，優點是簡便直觀，缺點是混淆了債券價格漲跌的真實原因。

　　2.凈價報價：債券報價加上自上次以來的累積應付利息，優點是剔除了利息累積因素，能更好地反映債券價格波動，缺點是買賣雙方還需要計算實際支付價格。

　　二、利息計算

　　1.短期債券：全年360天，利息累計天數則分為按實際天數計算和按月30天計算。

　　2.中長期付息債券：我國交易所市場對付息債券的計息規定為，全年天數為365天，累積利息天數“按實際天數計算，算頭不算尾、閏年2月29日不計息。3.貼現式債券：按實際天數計算累計利息，并且閏年2月29日也計息。

　　4.貼現式債券利息計算公式：

　　5.案例：

　　2008年1月l0日，財政部發行3年期貼現式債券，2011年1月l0日到期，發行價85元。2010年3月5日，該債券凈價報價為87元，則實際支付價格計算為：

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