查看匯總：2015年證券從業《投資分析》重點總結各章匯總

　　1、 影響債券投資價值的內部因素:債券的期限、債券的票面利率、債券的提前贖回條款、債券的稅收待遇、債券的流動性、債券的信用級別。

　　(1) 債券的期限：一般來說，在其他條件不變的情況下，債券的期限越長，其市場價格變動的可能性就越大，投資者要求的收益率補償也越高。

　　(2) 債券的票面利率：債券的票面利率越低，債券價格的易變性也就越大。在市場利率提高的時候，票面利率越低的債券下降較快。但是，當市場利率下降時，它們的增值潛力也很大。

　　(3) 債券的提前贖回條款：是債券發行人所擁有的一種選擇權，允許債券發行人在債券到期前按約定的贖回價格部分或全部償還債務。這種規定在財務上對發行人是有利的，因為發行人可以在市場利率降低時發行較低利率的債券，取代原先發行的利率較高的債券，從而降低融資成本。但對投資者來說，提前贖回使他們面臨較低的再投資利率。這種風險要從價格上得到補償。因此，具有較高提前贖回可能性的債券應具有較高的票面利率，其內在價值相對較低。

　　(4) 債券的稅收待遇。一般來說，免稅債券的到期收益率比類似的應納稅債券的到期收益率低。此外，稅收還以其他方式影響著債券的價格和收益率。例如，任何一種按折扣方式出售的低利率附息債券提供的收益有兩種形式：息票利息和資本收益。在美國，這兩種收入都被當作普通收入進行征稅，但是對于后者的征稅可以遲到債券出售或到期時才進行。這種推遲就表明大額折價債券具有一定的稅收利益。在其他條件相同的情況下，這種債券的稅前收益率必然略低于高利附息債券，也就是說，低利附息債券比高利附息債券的內在價值要高。

　　(5) 債券的流動性。流通性是指債券可以迅速出售而不會發生實際價格損失的能力。如果某種債券按市價賣出很困難，持有者會因該債券的市場性差而遭受損失，這種損失包括較高的交易成本以及資本損失，這種風險也必須在債券的定價中得到補償。因此，流通性好的債券與流通性差的債券相比，具有較高的內在價值。

　　(6) 債券的信用等級。債券的信用等級是指債券發行人按期履行合約規定的義務、足額支付利息和本金的可靠性程度，又稱信用風險或違約風險。一般來說，除政府債券以外，一般債券都有信用風險，只不過風險大小有所不同而已。信用越低的債券，投資者要求的到期收益率就越高，債券的內在價值也就越低。

　　2、 影響債券投資價值的外部因素：基礎利率、市場總體利率水平、其他因素。

　　(1) 基礎利率。基礎利率是債券定價過程中必須考慮的一個重要因素，在證券的投資價值分析中，基礎利率一般是指無風險債券利率。一般來說，短期政府債券風險最小，可以近似看作無風險證券，其收益率可被用作確定基礎利率的參照物。此外，銀行的信用度很高，這就使得銀行存款的風險較低，況且利率應用廣泛，因此基礎利率也可參照銀行存款利率來確定。

　　(2) 市場總體利率水平。市場總體利率水平是債券利率的替代物，是投資于債券的機會成本。在市場總體利率水平上升時，債券的收益率水平也應上升，從而使債券的內在價值降低;反之，在市場總體利率水平下降時，債券的收益率水平也應下降，從而使債券的內在價值增加。并且，市場利率風險與債券的期限相關，債券的期限越長，其價格的利率敏感度也就越大。

　　(3) 其他因素。影響債券定價的外部因素還有通貨膨脹水平以及外匯匯率風險等。通貨膨脹的存在可能會使投資者從債券投資中實現的收益不足以抵補由于通貨膨脹而造成的購買力損失。當投資者投資于某種外幣債券時，匯率的變化會使投資者的未來本幣收入受到貶值損失。這些損失的可能性也都必須在債券的定價中得到體現，使其債券的到期收益率增加，債券的內在價值降低。

　　3、 債券價值的計算公式(詳見書本P21—P24)：(1)假設條件;(2)貨幣的終值和現值;(3)一次還本付息債券的定價公式;(4)附息債券的定價公式。

　　4、 債券收益率的計算(詳見書本P24—P30)：(1)當前收益率;(2)內部到期收益率;(3)持有期收益率;(4)贖回收益率。

　　5、 債券轉讓價格的近似計算：(1)貼現債券的轉讓價格;(2)一次還本付息債券的轉讓價格;(3)附息債券的轉讓價格。

　　6、 利率期限結構：是指債券的到期收益率與到期期限之間的關系。該結構可通過利率期限結構圖表示。(詳見P32)

　　7、 4種利率期限結構類型：正向、反向、暫時水平、長短結合。(詳見P33)

　　8、 在任一時點上，都有以下3種因素影響期限結構的形狀：對未來利率變動方向的預期、債券到期收益中可能存在的流動性溢價、市場效率低下或者資金從長期(或短期)市場向短期(或長期)市場流動可能存在的障礙。

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