(五)期現(xiàn)套利的現(xiàn)貨組合構建方法

　　在股指期貨期現(xiàn)套利中，由于現(xiàn)貨指數(shù)本身不能直接買賣，需要構建現(xiàn)貨組合才能實施套利。套利者可以采用指數(shù)基金、ETF和成分股組合作為現(xiàn)貨組合進行期現(xiàn)套利。由于指數(shù)基金、ETF目前的市場容量很小，不能滿足資金規(guī)模較大的機構投資者需求，而且指數(shù)基金受到做空的限制，不能進行反向套利，因此，利用滬深300成分股構建組合是期現(xiàn)套利的主要選擇。滬深300現(xiàn)貨投資組合的構建方法有完全復制法、市值加權法、分層市值加權法和最優(yōu)化方法。

　　1.完全復制法。完全復制法把標的指數(shù)中所包含的股票全部復制到組合中，個股投資比例和標的指數(shù)完全一致。由于該方法產(chǎn)生的成本很高，而且同時買賣如此眾多的股票由于花費時問較長，會在很大程度上影響到套利效果，因此，這種方法在實務中很少被采納。

　　2.市值加權法。市值加權法是根據(jù)指數(shù)成分股的市值權重，按從大到小的順序，選取前Ⅳ只股票模擬股票指數(shù)。由于挑選出的成分股權重比例小于100%，因此，在模擬組合與指數(shù)的權重間有一個放大倍數(shù)，即：

　　在套利交易中，需要知道每只股票的買賣股數(shù)。由于股票的買人最低為1手(100股)，因此，模擬組合最終的計算結果應該是買賣股票的手數(shù)。

　　則模擬組合的跟蹤指數(shù)只需將Ⅳ只股票的價格與股數(shù)的乘積加總：

　　3.分層市值加權法。分層市值加權法就是首先對指數(shù)成分股按照某種標準進行分類，然后在每個分類中再度按照權重選取前幾位的股票構建模擬組合。分類通常按照行業(yè)標準劃分。

　　基本步驟為：

　　式中：M——第k個行業(yè)內(nèi)的股票數(shù)。

　　(2)將行業(yè)的權重Wk乘以模擬組合欲選取的股票數(shù)Ⅳ得到各行業(yè)內(nèi)應選取的股票數(shù)Nk：

　　式中：Int——四舍五入取整數(shù)函數(shù)。

　　(3)將指數(shù)中每個行業(yè)內(nèi)的股票按照權重從大到小排列，選取前Nk只股票構建模擬組合。

　　(4)根據(jù)各行業(yè)的權重Wk和行業(yè)內(nèi)前Nk只股票權重的和計算行業(yè)內(nèi)權重放大倍數(shù)：

　　(5)將行業(yè)內(nèi)放大倍數(shù)乘以各股票在指數(shù)中的權重得出所選股票在模擬組合中的權重：

　　(6)將股票指數(shù)乘以各股票在模擬組合中的權重再除以該股票的價格，得出模擬組合中各股票的股數(shù)：

　　(7)將模擬組合中各股票的股數(shù)乘以股票價格得出模擬指數(shù)：

　　(六)套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別

　　套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

　　首先，兩者在現(xiàn)貨市場上所處的地位不同。期現(xiàn)套利與現(xiàn)貨并沒有實質(zhì)性聯(lián)系，現(xiàn)貨風險對他們而言無關緊要。套期保值者則相反，現(xiàn)貨風險是客觀存在的，他們是為了規(guī)避現(xiàn)貨風險才進行的被動保值。

　　其次，兩者的目的不同。期現(xiàn)套利的目的在于“利”，看到有利可圖才進行交易。套期保值的根本目的在于“保值”，即為了規(guī)避現(xiàn)貨風險而進行的交易。

　　最后，操作方式及價位觀不同。

　　三、股指期貨投資風險

　　以下歸納的主要風險并不是對期貨市場風險的分類，而是針對本書的讀者了解和認識期貨市場風險進行的歸納和總結。

　　(一)市場風險

　　市場風險是由于價格波動引起的風險。宏觀經(jīng)濟、政策和交易制度的變化、市場供求關系的變化等導致市場價格變化。

　　(二)信用風險

　　期貨交易中的信用風險主要是保證金交易產(chǎn)生的結算風險。期貨交易是典型的保證金業(yè)務，屬于信用交易范疇。

　　(三)操作風險

　　操作風險是指由于內(nèi)部程序、人員、系統(tǒng)的不完善或失誤及外部事件造成損失的風險。包括法律法規(guī)變化產(chǎn)生的風險，但不包括戰(zhàn)略和商譽風險。

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