查看匯總：2016年證券從業資格《投資分析》考點精講匯總

　　第三章第三節　證券市場的供求關系

　　從長期來看，證券的價格由其內在價值決定，但就中、短期的價格分析而言，證券的市場交易價格由供求關系決定。成熟市場的供求關系是由資本收益率引導的供求關系，即資本收益率水平對股價有決定性影響。而我國的證券價格在很大程度上由證券的供求關系決定。

　　一、證券市場的供給方和需求方

　　(一)供給方

　　證券市場的供給主體是公司(企業)、政府與政府機構以及金融機構。自1990年我國設立證券交易所以來，上市公司的數目逐年增加。在滬、深證券交易所上市公司增加的同時，我國企業在國內外資本市場的籌資也保持持續增長的趨勢。經過10年的發展，到2000年達到2103.08億元人民幣，增長近400倍。

　　(二)需求方

　　1.個人投資者。個人投資者為自然人，指從事證券買賣的居民。

　　2.機構投資者。它包括開放式基金、封閉式基金、社保基金，也包括參與證券投資的保險公司、證券公司，還包括一些投資公司和企業法人。

　　特征：資金與人才實力雄厚，投資理念成熟，抗風險能力強。

　　機構投資者是市場主要參與者，是市場成熟的一個標志。

　　根據投資證券市場的目的不同，可以把投資者分為長期投資者和短期投資者。

　　從以下三個方面對二者進行區分：時間區分;范圍區分;風險和收益區分。

　　二、證券市場供給的決定因素與變動特點

　　證券市場供給的主體是上市公司，上市公司的數量和質量是證券市場供給方的主要影響因素。

　　(一)上市公司質量

　　上市公司的質量狀況影響到股票市場的前景、投資者的收益及投資熱情、個股價格及大盤指數變動，這些因素將直接或間接影響股票市場的供給。質量高的上市公司，易于為股票市場所接受，因而有利于股票供給的增加;反之，質量低的上市公司，其股票很難被市場接受，對股票的供給增加不利。上市公司的質量和業績情況也影響到公司本身的再籌資功能和籌資規模，從而影響股票的供給。因此，上市公司質量與經濟效益狀況，是影響股票市場供給的最直接、最根本的因素。

　　(二)上市公司數量

　　決定上市公司數量的主要因素是：

　　1.宏觀經濟環境

　　如果宏觀經濟運行良好，投資擴張的企業必然增多，融資的需求必然增加，這時將有更多的企業申請公開發行股票;同時，投資者良好的預期會促使其積極參與認購，上市公司數量也隨之增加。這樣，上市流通股份的數量就會增加，股票市場的供給相應會增加。

　　2.制度因素

　　影響股票市場供給的制度因素主要有發行上市制度、市場設立制度和股權流通制度三大因素。

　　從發行上市制度來看，1999年前，我國的股票發行制度主要采取的是額度控制和地方政府推薦企業的股票發行制度。隨著1999年7月1日《中華人民共和國證券法》的頒布實施，股票發行制度逐步走向市場化，2001年3月17日正式取消額度制，改而采取股票發行核準制。這一制度的變化有利于提高上市公司的質量。

　　從市場設立制度來看，市場的增加或減少會影響市場股票的供給，新增市場會增加整個市場股票的供給;反之，則相反。

　　3.市場因素

　　股票市場是廣大投資者交易上市公司股票的場所，也是上市公司進行直接融資的場所。當股票市場處于牛市的情況下，大量的場外資金流入股市，為上市公司的“增發”、“配股”提供了資金支持，也為非上市公司的首次公開募股(IPO)營造了良好的市場氛圍，進而能夠增加市場上的股票供給量。反之，當股票市場處于熊市的時候，市場的資金面壓力增大，從而不利于股票有效供給的增加。

　　三、證券市場需求的決定因素與變動特點

　　(一)宏觀經濟環境

　　如果宏觀經濟環境運行良好，就會增加對股票的需求。

　　(二)政策因素

　　包括市場準入政策、融資融券政策、金融監管政策甚至貨幣與財政政策在內的一系列政策，將對證券市場的需求產生影響。

　　(三)居民金融資產結構的調整

　　居民的金融資產主要是由銀行存款、證券投資基金、股票、債券及信托資產等構成。目前我國資本市場特別是股市看好，吸引大量的資金流向股票市場，所以居民金融資產的結構發生了調整，調整的結果是人市的資金大量增加。

　　(四)機構投資者的培育和壯大

　　第一階段是1991年至1997年。

　　第二階段是1998年至2000年。1998年，證券投資基金(封閉式)的出現開創了我國機構投資時代的新篇章。

　　第三階段是2001年至今。2001年9月22日，第一只華安創新開放式基金宣告成立，從而使基金的發展跨入新的歷史時期，同時也標志著我國證券市場真正開始步入機構投資者時代。

　　(五)資本市場的逐步對外開放

　　資本市場開放包括：服務性開放和投資性開放。2001年11月我國正式加入WT0，我國政府在入世談判中對資本市場的逐步開放做出了實質性的承諾。這些承諾包括：(1)B股業務;(2)合資證券經營機構;(3)資產管理服務。

　　四、影響我國證券市場供求關系的基本制度變革

　　(一)股權分置改革

　　由于特殊歷史原因，我國A股上市公司內部普遍形成了“兩種不同性質的股票”，即非流通股和社會流通股。這兩類股票表現出“不同股、不同價、不同權”的特征，這一特殊的市場制度與結構被稱之為“股權分置”。

　　股權分置問題的由來和發展可以分為三個階段。

　　第一階段，股權分置問題的形成。

　　第二階段，通過國有股變現解決國企改革和發展資金需求的嘗試，開始觸動股權分置問題。2001年6月12日，國務院頒布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。

　　第三階段，2004年1月31日，國務院發布《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》。

　　股權分置改革的影響與意義：

　　1.不同股東之間的利益行為機制在股改后趨于一致化。股權分置改革解決了利益相關者之間的沖突問題，不同股東的利益行為機制在股改后趨于一致化，市場的制度基礎發生了根本性改變。

　　2.股權分置改革有利于上市公司定價機制的統一，市場的資源配置功能和價值發現功能進一步得到優化。

　　3.股權分置改革完成后，大股東違規行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。

　　4.股權分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵和約束機制。

　　5.股權分置改革后上市公司整體目標趨于一致，長期激勵將成為戰略規劃

　　的重要內容。

　　6.股權分置改革之后金融創新進一步活躍，上市公司重組并購行為增多。

　　7.股權分置改革之后市場供給增加，流動性增強。

　　總之，股權分置改革是我國證券市場發展史上的“第二次革命”。解決股權分置問題在一定程度上是恢復資本市場的固有功能，即價格發現功能和對上市公司行為的直場約束功能。同時，解決股權分置問題也有利于國有資產的保值增值以及國有資產管理體制改革的深化，有利于穩定市場預期，有利于資本市場創新和國際化進程。

　　(二)《證券法》和《公司法》的重新修訂

　　2005年10月27日，十屆全國人大常委會第十八次會議審議通過了新修訂的《中華人民共和國證券法》和《中華人民共和國公司法》。修訂后的兩法于2006年1月1日開始施行。標志著我國證券市場法制建設邁入一個新的歷史階段。

　　兩法修訂的主要內容和基本精神：

　　1.積極穩妥推進市場創新;

　　2.切實加大對投資者的保護力度;

　　3.完善上市公司治理和監管;

　　4.促進證券公司的規范和發展;

　　5.完善證券發行、上市制度。

　　(三)融資融券業務

　　融資融券業務是指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔保物的經營活動。融資融券交易包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券四種形式。市場通常說的“融資融券”，一般指券商為投資者提供的融資和融券交易。

　　2006年6月30日，中國證監會發布《證券公司融資融券試點管理辦法》，這是融資融券業務的基礎性指導文件。

　　融資融券制度的推出是繼股權分置改革全面實施之后，又一個對中國資本市場發展具有根本性影響的制度安排。

　　1.融資融券制度的積極影響主要表現在以下幾個方面：

　　(1)作為一種新的交易工具，融資融券業務特別是融券的推出將在我國證券市場形成做空機制，改變目前證券市場只能做多不能做空的“單邊市”現狀。

　　(2)融資融券業務將增加資金和證券的供給，增強證券市場的流動性和連續性，活躍交易，大大提高證券市場的效率。

　　(3)融資融券業務的推出將連通資本市場和貨幣市場，有利于促進資本市場和貨幣市場之間資源的合理有效配置，增加資本市場資金供給。

　　(4)融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進行避險和套利，進而提高市場效率。

　　(5)融資融券有利于提高監管的有效性。

　　2.融資融券在促進市場完善、提高市場有效性的同時，也帶來一定的風險：

　　(1)融資融券業務對標的證券具有助漲助跌的作用。

　　(2)融資融券業務的推出使得證券交易更容易被操縱。

　　(3)融資融券業務可能會對金融體系的穩定性帶來一定威脅。

　　總之，融資融券業務的推出是加深我國證券市場基本制度建設的一項重要舉措，其利大于弊。它將改變我國證券市場“單邊市”的狀況，改善證券市場中資金和證券的供給和需求關系，對于提高證券市場的效率具有重要意義。

關注"證券從業"官方微信，獲取考前內部資料、考試備考信息等!

證券從業題庫【手機題庫下載】 | 微信搜索"566證券從業"

　　相關推薦：

　　2016證券從業《發行與承銷》章節考點精講匯總

　　2016年證券從業資格考試時間預計(全年)※考試大綱

　　關注566證券從業微信 讓你輕松通過考試！※報名入口

　　考試吧策劃:2016證券從業資格報考指南※2016報名流程