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　　第三節(jié) 委托買賣

　　一、委托形式

　　投資者在證券交易所買賣證券，是通過委托證券經(jīng)紀(jì)商來進(jìn)行的，此時，投資者是證券經(jīng)紀(jì)商的客戶(下文中的客戶即指委托證券經(jīng)紀(jì)商來代理買賣證券的投資者)。客戶在辦理委托買賣證券時，需要向證券經(jīng)紀(jì)商下達(dá)委托指令。委托指令有不同的具體形式，可以分為柜臺委托和非柜臺委托兩大類。

　　(一)柜臺委托

　　柜臺委托是指委托人親自或由其代理人到證券營業(yè)部交易柜臺，根據(jù)委托程序和必需的證件采用書面方式表達(dá)委托意向，由本人填寫委托單并簽章的形式。采用柜臺委托方式，客戶和證券經(jīng)紀(jì)商面對面辦理委托手續(xù)，加強(qiáng)了委托買賣雙方的了解和信任，比較穩(wěn)妥可靠。

　　(二)非柜臺委托

　　非柜臺委托主要有人工電話委托或傳真委托、自助和電話自動委托、網(wǎng)上委托等形式。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會提供的《證券交易委托代理協(xié)議(范本)》的要求，客戶在使用非柜臺委托方式進(jìn)行證券交易時，必須嚴(yán)格按照證券公司證券交易委托系統(tǒng)的提示進(jìn)行操作，因客戶操作失誤造成的損失由客戶自行承擔(dān)。對證券公司電腦系統(tǒng)和證券交易所交易系統(tǒng)拒絕受理的委托，均視為無效委托。

　　1.人工電話委托或傳真委托。人工電話委托是指客戶將委托要求通過電話報給證券經(jīng)紀(jì)商，證券經(jīng)紀(jì)商根據(jù)電話委托內(nèi)容向證券交易所交易系統(tǒng)申報。傳真委托是指客戶填寫委托內(nèi)容后，采用傳真的方式表達(dá)委托要求，證券經(jīng)紀(jì)商接到傳真委托書后，將委托內(nèi)容輸入交易系統(tǒng)申報進(jìn)場。

　　2.自助和電話自動委托。這里的自助方式是自助終端委托，即客戶通過證券營業(yè)部設(shè)置的專用委托電腦終端，憑證券交易磁卡和交易密碼進(jìn)入電腦交易系統(tǒng)委托狀態(tài)，自行將委托內(nèi)容輸入電腦交易系統(tǒng)，以完成證券交易。電話自動委托是指證券經(jīng)紀(jì)商把電腦交易系統(tǒng)和普通電話網(wǎng)絡(luò)連接起來，構(gòu)成一個電話自動委托交易系統(tǒng);客戶通過普通電話，按照該系統(tǒng)發(fā)出的指示，借助電話機(jī)上的數(shù)字和符號鍵輸入委托指令。

　　3.網(wǎng)上委托。網(wǎng)上委托是指證券公司通過基于互聯(lián)網(wǎng)或移動通訊網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)上證券交易系統(tǒng)，向客戶提供用于下達(dá)證券交易指令、獲取成交結(jié)果的一種服務(wù)方式，包括需下載軟件的客戶端委托和無需下載軟件、直接利用證券公司網(wǎng)站的頁面客戶端委托。網(wǎng)上委托的上網(wǎng)終端包括電子計算機(jī)、手機(jī)等設(shè)備。

　　客戶在辦理網(wǎng)上委托的同時，也應(yīng)當(dāng)開通柜臺委托、電話委托等其他委托方式，當(dāng)證券公司網(wǎng)上證券委托系統(tǒng)出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)中斷、高峰擁擠或網(wǎng)上委托被凍結(jié)等異常情況時，客戶可采用上述其他委托方式下達(dá)委托指令。

　　二、委托內(nèi)容

　　(一)委托指令的基本要素

　　在委托指令中，不管是采用填寫委托單還是自助委托方式，都需要反映客戶買賣證券的基本要求或具體內(nèi)容，這些主要體現(xiàn)在委托指令的基本要素中。以委托單為例，委托指令的基本要素包括：

　　1.證券賬號。客戶在買賣上海證券交易所上市的證券時，必須填寫在中國結(jié)算公司上海分公司開設(shè)的證券賬戶號碼;買賣深圳證券交易所上市的證券時，必須填寫在中國結(jié)算公司深圳分公司開設(shè)的證券賬戶號碼。

　　2.日期。日期即客戶委托買賣的日期，填寫年、月、日。

　　3.品種。品種指客戶委托買賣證券的名稱，也是填寫委托單的第一要點。填寫證券名稱的方法有全稱、簡稱和代碼三種(有些證券品種沒有全稱和簡稱的區(qū)別，僅有一個名稱)。通常的做法是填寫代碼及簡稱，這種方法比較方便快捷，且不容易出錯。上海證券代碼和深圳證券代碼都為一組6位數(shù)字。委托買賣的證券代碼與簡稱必須一致。表2-1列舉了上海證券交易所和深圳證券交易所各兩只股票的代碼、簡稱和全稱。

　　4.買賣方向。客戶在委托指令中必須明確表明委托買賣的方向，即是買進(jìn)證券還是賣出證券。

　　5.數(shù)量。這是指買賣證券的數(shù)量，可分為整數(shù)委托和零數(shù)委托。整數(shù)委托是指委托買賣證券的數(shù)量為1個交易單位或交易單位的整數(shù)倍。個交易單位俗稱 “1手”。零數(shù)委托是指客戶委托證券經(jīng)紀(jì)商買賣證券時，買進(jìn)或賣出的證券不足證券交易所規(guī)定的1個交易單位。目前，我國只在賣出證券時才有零數(shù)委托。關(guān)于上海證券交易所和深圳證券交易所對證券買賣申報數(shù)量的具體規(guī)定，將在后面進(jìn)一步說明。

　　6.價格。這是指委托買賣證券的價格。在我國上海證券交易所和深圳證券交易所的交易制度中，涉及委托買賣證券價格的內(nèi)容包括委托價格限制形式、證券交易的計價單位、申報價格最小變動單位、債券交易報價組成等方面。這些內(nèi)容也將在后面進(jìn)一步說明。

　　7.時間。這是指客戶填寫委托單的具體時點，也可由證券經(jīng)紀(jì)商填寫委托時點，即上午×?xí)r×分或下午×?xí)r×分。這是檢查證券經(jīng)紀(jì)商是否執(zhí)行時間優(yōu)先原則的依據(jù)。

　　8.有效期。這是指委托指令的有效期間。如果委托指令未能成交或未能全部成交，證券經(jīng)紀(jì)商應(yīng)繼續(xù)執(zhí)行委托。委托有效期滿，委托指令自然失效。委托指令有效期一般有當(dāng)日有效與約定日有效兩種。當(dāng)日有效是指從委托之時起至當(dāng)日證券交易所營業(yè)終了之時止的時間內(nèi)有效;約定日有效是指委托人與證券公司約定，從委托之時起到約定的營業(yè)日證券交易所營業(yè)終了之時止的時間內(nèi)有效。如不在委托單上特別注明，均按當(dāng)日有效處理。我國現(xiàn)行規(guī)定的委托期為當(dāng)日有效。

　　9.簽名。客戶簽名以示對所作的委托負(fù)責(zé)。若預(yù)留印鑒，則應(yīng)蓋章。

　　10.其他內(nèi)容。其他內(nèi)容涉及委托人的身份證號碼、資金賬號等。

　　(二)上海、深圳證券交易所證券買賣申報數(shù)量的規(guī)定

　　2006年5月15日，上海證券交易所發(fā)布了《上海證券交易所交易規(guī)則》;同日，深圳證券交易所也發(fā)布了《深圳證券交易所交易規(guī)則》。兩個交易規(guī)則在有關(guān)證券買賣申報數(shù)量方面大多數(shù)規(guī)定相同，個別地方有差異。表2—2列示了上海證券交易所和深圳證券交易所通過競價交易進(jìn)行證券買賣的申報數(shù)量，表2— 3則列示了兩家證券交易所通過競價交易進(jìn)行證券買賣的單筆申報最大數(shù)量。

　　注：上海證券交易所的債券交易和債券買斷式回購交易以人民幣1 000元面值債券為1手，債券質(zhì)押式回購交易以人民幣1 000元標(biāo)準(zhǔn)券為1手。深圳證券交易所的債券交易以人民幣100元面值為1張，債券質(zhì)押式回購以100元標(biāo)準(zhǔn)券為1張。

　　(三)上海、深圳證券交易所證券買賣申報價格的規(guī)定

　　上海證券交易所和深圳證券交易所有關(guān)證券買賣申報價格的規(guī)定，主要體現(xiàn)在《上海證券交易所交易規(guī)則》和《深圳證券交易所交易規(guī)則》中。

　　1.委托價格限制形式。從委托價格的限制形式看，可以將委托分為市價委托和限價委托。

　　市價委托是指客戶向證券經(jīng)紀(jì)商發(fā)出買賣某種證券的委托指令時，要求證券經(jīng)紀(jì)商按證券交易所內(nèi)當(dāng)時的市場價格買進(jìn)或賣出證券。市價委托的優(yōu)點是：沒有價格上的限制，證券經(jīng)紀(jì)商執(zhí)行委托指令比較容易，成交迅速且成交率高。市價委托的缺點是：只有在委托執(zhí)行后才知道實際的執(zhí)行價格。盡管場內(nèi)交易員有義務(wù)以最有利的價格為客戶買進(jìn)或賣出證券，但成交價格有時會不盡如人意，尤其是當(dāng)市場價格變動較快時。

　　限價委托是指客戶要求證券經(jīng)紀(jì)商在執(zhí)行委托指令時，必須按限定的價格或比限定價格更有利的價格買賣證券，即必須以限價或低于限價買進(jìn)證券，以限價或高于限價賣出證券。限價委托方式的優(yōu)點是：證券可以以客戶預(yù)期的價格或更有利的價格成交，有利于客戶實現(xiàn)預(yù)期投資計劃，謀求最大利益。但是，采用限價委托時，由于限價與市價之間可能有一定的距離，故必須等市價與限價一致時才有可能成交。此時，如果有市價委托出現(xiàn)，市價委托將優(yōu)先成交。因此，限價委托成交速度慢，有時甚至無法成交。在證券價格變動較大時，客戶采用限價委托容易坐失良機(jī)，遭受損失。

　　上海證券交易所和深圳證券交易所都規(guī)定，客戶可以采用限價委托或市價委托的方式委托會員買賣證券。同時，證券交易所也接受會員的限價申報和市價申報。不過，市價申報只適用于有價格漲跌幅限制證券連續(xù)競價期間的交易。在市價申報類型方面，上海證券交易所和深圳證券交易所不完全相同。

　　(1)上海證券交易所市價申報類型。《上海證券交易所交易規(guī)則》規(guī)定，根據(jù)市場需要，上海證券交易所可以接受下列方式的市價申報：

　　①最優(yōu)5檔即時成交剩余撤銷申報，即該申報在對手方實時最優(yōu)5個價位內(nèi)以對手方價格為成交價逐次成交，剩余未成交部分自動撤銷。

　　②最優(yōu)5檔即時成交剩余轉(zhuǎn)限價申報，即該申報在對手方實時5個最優(yōu)價位內(nèi)以對手方價格為成交價逐次成交，剩余未成交部分按本方申報最新成交價轉(zhuǎn)為限價申報;如該申報無成交的，按本方最優(yōu)報價轉(zhuǎn)為限價申報;如無本方申報的，該申報撤銷。

　　③上海證券交易所規(guī)定的其他方式。

　　(2)深圳證券交易所市價申報類型。《深圳證券交易所交易規(guī)則》規(guī)定，根據(jù)市場需要，深圳證券交易所接受下列類型的市價申報：

　　①對手方最優(yōu)價格申報。

　　②本方最優(yōu)價格申報。

　　③最優(yōu)5檔即時成交剩余撤銷申報。

　　④即時成交剩余撤銷申報。

　　⑤全額成交或撤銷申報。

　　⑥深圳證券交易所規(guī)定的其他類型。

　　所謂對手方最優(yōu)價格申報，是指以申報進(jìn)入交易主機(jī)時集中申報簿中對手方隊列的最優(yōu)價格為其申報價格。

　　所謂本方最優(yōu)價格申報，是指以申報進(jìn)入交易主機(jī)時集中申報簿中本方隊列的最優(yōu)價格為其申報價格。

　　所謂最優(yōu)5檔即時成交剩余撤銷申報，是指以對手方價格為成交價格，與申報進(jìn)入交易主機(jī)時集中申報簿中對手方最優(yōu)5個價位的申報隊列依次成交，未成交部分自動撤銷。

　　所謂即時成交剩余撤銷申報，是指以對手方價格為成交價格，與申報進(jìn)入交易主機(jī)時集中申報簿中對手方所有申報隊列依次成交，未成交部分自動撤銷。

　　所謂全額成交或撤銷申報，是指以對手方價格為成交價格，如與申報進(jìn)入交易主機(jī)時集中申報簿中對手方所有申報隊列依次成交能夠使其完全成交的，則依次成交;否則申報全部自動撤銷。

　　本方最優(yōu)價格申報進(jìn)入交易主機(jī)時，集中申報簿中本方無申報的，申報自動撤銷。其他市價申報類型進(jìn)入交易主機(jī)時，集中申報簿中對手方無申報的，申報自動撤銷。

　　2.證券交易的計價單位。證券交易有不同的種類，不同種類證券的交易就可能采用不同的計價單位。

　　上海證券交易所和深圳證券交易所都規(guī)定，股票交易的報價為每股價格，基金交易為每份基金價格，權(quán)證交易為每份權(quán)證價格，債券交易(指債券現(xiàn)貨買賣)為每百元面值債券的價格，債券質(zhì)押式回購為每百元資金到期年收益，債券買斷式回購為每百元面值債券的到期購回價格。

　　3.申報價格最小變動單位。在申報價格最小變動單位方面，《上海證券交易所交易規(guī)則》規(guī)定：A股、債券交易和債券買斷式回購交易的申報價格最小變動單位為0.01元人民幣，基金、權(quán)證交易為0.001元人民幣，B股交易為0.001美元，債券質(zhì)押式回購交易為0.005元人民幣。《深圳證券交易所交易規(guī)則》規(guī)定：A股、債券、債券質(zhì)押式回購交易的申報價格最小變動單位為0.01元人民幣，基金交易為0.001元人民幣，B股交易為0.01港元。另外，根據(jù)市場需要，我國證券交易所可以調(diào)整各類證券單筆買賣申報數(shù)量和申報價格的最小變動單位。

　　4.債券交易報價組成。對于債券交易報價來說，客戶還需要注意債券標(biāo)價的內(nèi)涵。

　　從交易價格的組成看，債券交易有兩種：全價交易和凈價交易。全價交易是指買賣債券時，以含有應(yīng)計利息的價格申報并成交的交易。凈價交易是指買賣債券時，以不含有應(yīng)計利息的價格申報并成交的交易。在凈價交易的情況下，成交價格與債券的應(yīng)計利息是分解的，價格隨行就市，應(yīng)計利息則根據(jù)票面利率按天計算。

　　過去，我國證券交易所債券交易采用全價交易。從2002年3月25日開始，國債交易率先采用凈價交易。實行凈價交易后，采用凈價申報和凈價撮合成交，報價系統(tǒng)和行情發(fā)布系統(tǒng)同時顯示凈價價格和應(yīng)計利息額。根據(jù)凈價的基本原理，應(yīng)計利息額的計算公式應(yīng)為：

　　應(yīng)計利息額=債券面值×票面利率÷365(天)×已計息天數(shù)

　　公式中各要素的含義為：

　　(1)應(yīng)計利息額：零息債券是指發(fā)行起息日至成交日所含利息金額;附息債券是指本付息期起息日至成交日所含利息金額。

　　(2)票面利率：固定利率債券的票面利率是指發(fā)行票面利率;浮動利率債券的票面利率是指票面利率本付息期計息利率。

　　(3)年度天數(shù)及已計息天數(shù)：1年按365天計算，閏年2月29日不計算利息;已計息天數(shù)是指起息日至成交日實際日歷天數(shù)。

　　(4)當(dāng)票面利率不能被365天整除時，計算機(jī)系統(tǒng)按每百元利息額的精度(小數(shù)點后保留8位)計算;交割單所列應(yīng)計利息額按四舍五人原則，以元為單位保留2位小數(shù)列示。

　　(5)債券交易計息原則是算頭不算尾，即起息日當(dāng)天計算利息，到期日當(dāng)天不計算利息。交易日掛牌顯示的每百元應(yīng)計利息額是包括交易日當(dāng)日在內(nèi)的應(yīng)計利息額。若債券持有到期，則應(yīng)計利息額是自起息日至到期日(不包括到期日當(dāng)日)的應(yīng)計利息額。

　　例2-1：某債券面值為100元，票面利率為5%，起息日是8月5日，交易日是12月18日，則已計息天數(shù)是136天。交易日掛牌顯示的應(yīng)計利息額為：

　　應(yīng)計利息額=100×5%÷365×136=1.86(元)

　　另外，上海證券交易所和深圳證券交易所目前公司債券的現(xiàn)貨交易也采用凈價交易方式。

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