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　　第三節 委托買賣

　　一、委托形式

　　投資者在證券交易所買賣證券，是通過委托證券經紀商來進行的，此時，投資者是證券經紀商的客戶(下文中的客戶即指委托證券經紀商來代理買賣證券的投資者)。客戶在辦理委托買賣證券時，需要向證券經紀商下達委托指令。委托指令有不同的具體形式，可以分為柜臺委托和非柜臺委托兩大類。

　　(一)柜臺委托

　　柜臺委托是指委托人親自或由其代理人到證券營業部交易柜臺，根據委托程序和必需的證件采用書面方式表達委托意向，由本人填寫委托單并簽章的形式。采用柜臺委托方式，客戶和證券經紀商面對面辦理委托手續，加強了委托買賣雙方的了解和信任，比較穩妥可靠。

　　(二)非柜臺委托

　　非柜臺委托主要有人工電話委托或傳真委托、自助和電話自動委托、網上委托等形式。根據中國證券業協會提供的《證券交易委托代理協議(范本)》的要求，客戶在使用非柜臺委托方式進行證券交易時，必須嚴格按照證券公司證券交易委托系統的提示進行操作，因客戶操作失誤造成的損失由客戶自行承擔。對證券公司電腦系統和證券交易所交易系統拒絕受理的委托，均視為無效委托。

　　1.人工電話委托或傳真委托。人工電話委托是指客戶將委托要求通過電話報給證券經紀商，證券經紀商根據電話委托內容向證券交易所交易系統申報。傳真委托是指客戶填寫委托內容后，采用傳真的方式表達委托要求，證券經紀商接到傳真委托書后，將委托內容輸入交易系統申報進場。

　　2.自助和電話自動委托。這里的自助方式是自助終端委托，即客戶通過證券營業部設置的專用委托電腦終端，憑證券交易磁卡和交易密碼進入電腦交易系統委托狀態，自行將委托內容輸入電腦交易系統，以完成證券交易。電話自動委托是指證券經紀商把電腦交易系統和普通電話網絡連接起來，構成一個電話自動委托交易系統;客戶通過普通電話，按照該系統發出的指示，借助電話機上的數字和符號鍵輸入委托指令。

　　3.網上委托。網上委托是指證券公司通過基于互聯網或移動通訊網絡的網上證券交易系統，向客戶提供用于下達證券交易指令、獲取成交結果的一種服務方式，包括需下載軟件的客戶端委托和無需下載軟件、直接利用證券公司網站的頁面客戶端委托。網上委托的上網終端包括電子計算機、手機等設備。

　　客戶在辦理網上委托的同時，也應當開通柜臺委托、電話委托等其他委托方式，當證券公司網上證券委托系統出現網絡中斷、高峰擁擠或網上委托被凍結等異常情況時，客戶可采用上述其他委托方式下達委托指令。

　　二、委托內容

　　(一)委托指令的基本要素

　　在委托指令中，不管是采用填寫委托單還是自助委托方式，都需要反映客戶買賣證券的基本要求或具體內容，這些主要體現在委托指令的基本要素中。以委托單為例，委托指令的基本要素包括：

　　1.證券賬號。客戶在買賣上海證券交易所上市的證券時，必須填寫在中國結算公司上海分公司開設的證券賬戶號碼;買賣深圳證券交易所上市的證券時，必須填寫在中國結算公司深圳分公司開設的證券賬戶號碼。

　　2.日期。日期即客戶委托買賣的日期，填寫年、月、日。

　　3.品種。品種指客戶委托買賣證券的名稱，也是填寫委托單的第一要點。填寫證券名稱的方法有全稱、簡稱和代碼三種(有些證券品種沒有全稱和簡稱的區別，僅有一個名稱)。通常的做法是填寫代碼及簡稱，這種方法比較方便快捷，且不容易出錯。上海證券代碼和深圳證券代碼都為一組6位數字。委托買賣的證券代碼與簡稱必須一致。表2-1列舉了上海證券交易所和深圳證券交易所各兩只股票的代碼、簡稱和全稱。

　　4.買賣方向。客戶在委托指令中必須明確表明委托買賣的方向，即是買進證券還是賣出證券。

　　5.數量。這是指買賣證券的數量，可分為整數委托和零數委托。整數委托是指委托買賣證券的數量為1個交易單位或交易單位的整數倍。個交易單位俗稱 “1手”。零數委托是指客戶委托證券經紀商買賣證券時，買進或賣出的證券不足證券交易所規定的1個交易單位。目前，我國只在賣出證券時才有零數委托。關于上海證券交易所和深圳證券交易所對證券買賣申報數量的具體規定，將在后面進一步說明。

　　6.價格。這是指委托買賣證券的價格。在我國上海證券交易所和深圳證券交易所的交易制度中，涉及委托買賣證券價格的內容包括委托價格限制形式、證券交易的計價單位、申報價格最小變動單位、債券交易報價組成等方面。這些內容也將在后面進一步說明。

　　7.時間。這是指客戶填寫委托單的具體時點，也可由證券經紀商填寫委托時點，即上午×時×分或下午×時×分。這是檢查證券經紀商是否執行時間優先原則的依據。

　　8.有效期。這是指委托指令的有效期間。如果委托指令未能成交或未能全部成交，證券經紀商應繼續執行委托。委托有效期滿，委托指令自然失效。委托指令有效期一般有當日有效與約定日有效兩種。當日有效是指從委托之時起至當日證券交易所營業終了之時止的時間內有效;約定日有效是指委托人與證券公司約定，從委托之時起到約定的營業日證券交易所營業終了之時止的時間內有效。如不在委托單上特別注明，均按當日有效處理。我國現行規定的委托期為當日有效。

　　9.簽名。客戶簽名以示對所作的委托負責。若預留印鑒，則應蓋章。

　　10.其他內容。其他內容涉及委托人的身份證號碼、資金賬號等。

　　(二)上海、深圳證券交易所證券買賣申報數量的規定

　　2006年5月15日，上海證券交易所發布了《上海證券交易所交易規則》;同日，深圳證券交易所也發布了《深圳證券交易所交易規則》。兩個交易規則在有關證券買賣申報數量方面大多數規定相同，個別地方有差異。表2—2列示了上海證券交易所和深圳證券交易所通過競價交易進行證券買賣的申報數量，表2— 3則列示了兩家證券交易所通過競價交易進行證券買賣的單筆申報最大數量。

　　注：上海證券交易所的債券交易和債券買斷式回購交易以人民幣1 000元面值債券為1手，債券質押式回購交易以人民幣1 000元標準券為1手。深圳證券交易所的債券交易以人民幣100元面值為1張，債券質押式回購以100元標準券為1張。

　　(三)上海、深圳證券交易所證券買賣申報價格的規定

　　上海證券交易所和深圳證券交易所有關證券買賣申報價格的規定，主要體現在《上海證券交易所交易規則》和《深圳證券交易所交易規則》中。

　　1.委托價格限制形式。從委托價格的限制形式看，可以將委托分為市價委托和限價委托。

　　市價委托是指客戶向證券經紀商發出買賣某種證券的委托指令時，要求證券經紀商按證券交易所內當時的市場價格買進或賣出證券。市價委托的優點是：沒有價格上的限制，證券經紀商執行委托指令比較容易，成交迅速且成交率高。市價委托的缺點是：只有在委托執行后才知道實際的執行價格。盡管場內交易員有義務以最有利的價格為客戶買進或賣出證券，但成交價格有時會不盡如人意，尤其是當市場價格變動較快時。

　　限價委托是指客戶要求證券經紀商在執行委托指令時，必須按限定的價格或比限定價格更有利的價格買賣證券，即必須以限價或低于限價買進證券，以限價或高于限價賣出證券。限價委托方式的優點是：證券可以以客戶預期的價格或更有利的價格成交，有利于客戶實現預期投資計劃，謀求最大利益。但是，采用限價委托時，由于限價與市價之間可能有一定的距離，故必須等市價與限價一致時才有可能成交。此時，如果有市價委托出現，市價委托將優先成交。因此，限價委托成交速度慢，有時甚至無法成交。在證券價格變動較大時，客戶采用限價委托容易坐失良機，遭受損失。

　　上海證券交易所和深圳證券交易所都規定，客戶可以采用限價委托或市價委托的方式委托會員買賣證券。同時，證券交易所也接受會員的限價申報和市價申報。不過，市價申報只適用于有價格漲跌幅限制證券連續競價期間的交易。在市價申報類型方面，上海證券交易所和深圳證券交易所不完全相同。

　　(1)上海證券交易所市價申報類型。《上海證券交易所交易規則》規定，根據市場需要，上海證券交易所可以接受下列方式的市價申報：

　　①最優5檔即時成交剩余撤銷申報，即該申報在對手方實時最優5個價位內以對手方價格為成交價逐次成交，剩余未成交部分自動撤銷。

　　②最優5檔即時成交剩余轉限價申報，即該申報在對手方實時5個最優價位內以對手方價格為成交價逐次成交，剩余未成交部分按本方申報最新成交價轉為限價申報;如該申報無成交的，按本方最優報價轉為限價申報;如無本方申報的，該申報撤銷。

　　③上海證券交易所規定的其他方式。

　　(2)深圳證券交易所市價申報類型。《深圳證券交易所交易規則》規定，根據市場需要，深圳證券交易所接受下列類型的市價申報：

　　①對手方最優價格申報。

　　②本方最優價格申報。

　　③最優5檔即時成交剩余撤銷申報。

　　④即時成交剩余撤銷申報。

　　⑤全額成交或撤銷申報。

　　⑥深圳證券交易所規定的其他類型。

　　所謂對手方最優價格申報，是指以申報進入交易主機時集中申報簿中對手方隊列的最優價格為其申報價格。

　　所謂本方最優價格申報，是指以申報進入交易主機時集中申報簿中本方隊列的最優價格為其申報價格。

　　所謂最優5檔即時成交剩余撤銷申報，是指以對手方價格為成交價格，與申報進入交易主機時集中申報簿中對手方最優5個價位的申報隊列依次成交，未成交部分自動撤銷。

　　所謂即時成交剩余撤銷申報，是指以對手方價格為成交價格，與申報進入交易主機時集中申報簿中對手方所有申報隊列依次成交，未成交部分自動撤銷。

　　所謂全額成交或撤銷申報，是指以對手方價格為成交價格，如與申報進入交易主機時集中申報簿中對手方所有申報隊列依次成交能夠使其完全成交的，則依次成交;否則申報全部自動撤銷。

　　本方最優價格申報進入交易主機時，集中申報簿中本方無申報的，申報自動撤銷。其他市價申報類型進入交易主機時，集中申報簿中對手方無申報的，申報自動撤銷。

　　2.證券交易的計價單位。證券交易有不同的種類，不同種類證券的交易就可能采用不同的計價單位。

　　上海證券交易所和深圳證券交易所都規定，股票交易的報價為每股價格，基金交易為每份基金價格，權證交易為每份權證價格，債券交易(指債券現貨買賣)為每百元面值債券的價格，債券質押式回購為每百元資金到期年收益，債券買斷式回購為每百元面值債券的到期購回價格。

　　3.申報價格最小變動單位。在申報價格最小變動單位方面，《上海證券交易所交易規則》規定：A股、債券交易和債券買斷式回購交易的申報價格最小變動單位為0.01元人民幣，基金、權證交易為0.001元人民幣，B股交易為0.001美元，債券質押式回購交易為0.005元人民幣。《深圳證券交易所交易規則》規定：A股、債券、債券質押式回購交易的申報價格最小變動單位為0.01元人民幣，基金交易為0.001元人民幣，B股交易為0.01港元。另外，根據市場需要，我國證券交易所可以調整各類證券單筆買賣申報數量和申報價格的最小變動單位。

　　4.債券交易報價組成。對于債券交易報價來說，客戶還需要注意債券標價的內涵。

　　從交易價格的組成看，債券交易有兩種：全價交易和凈價交易。全價交易是指買賣債券時，以含有應計利息的價格申報并成交的交易。凈價交易是指買賣債券時，以不含有應計利息的價格申報并成交的交易。在凈價交易的情況下，成交價格與債券的應計利息是分解的，價格隨行就市，應計利息則根據票面利率按天計算。

　　過去，我國證券交易所債券交易采用全價交易。從2002年3月25日開始，國債交易率先采用凈價交易。實行凈價交易后，采用凈價申報和凈價撮合成交，報價系統和行情發布系統同時顯示凈價價格和應計利息額。根據凈價的基本原理，應計利息額的計算公式應為：

　　應計利息額=債券面值×票面利率÷365(天)×已計息天數

　　公式中各要素的含義為：

　　(1)應計利息額：零息債券是指發行起息日至成交日所含利息金額;附息債券是指本付息期起息日至成交日所含利息金額。

　　(2)票面利率：固定利率債券的票面利率是指發行票面利率;浮動利率債券的票面利率是指票面利率本付息期計息利率。

　　(3)年度天數及已計息天數：1年按365天計算，閏年2月29日不計算利息;已計息天數是指起息日至成交日實際日歷天數。

　　(4)當票面利率不能被365天整除時，計算機系統按每百元利息額的精度(小數點后保留8位)計算;交割單所列應計利息額按四舍五人原則，以元為單位保留2位小數列示。

　　(5)債券交易計息原則是算頭不算尾，即起息日當天計算利息，到期日當天不計算利息。交易日掛牌顯示的每百元應計利息額是包括交易日當日在內的應計利息額。若債券持有到期，則應計利息額是自起息日至到期日(不包括到期日當日)的應計利息額。

　　例2-1：某債券面值為100元，票面利率為5%，起息日是8月5日，交易日是12月18日，則已計息天數是136天。交易日掛牌顯示的應計利息額為：

　　應計利息額=100×5%÷365×136=1.86(元)

　　另外，上海證券交易所和深圳證券交易所目前公司債券的現貨交易也采用凈價交易方式。

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