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　　第七章　基金的估值、費用與會計核算

　　提示：內容變化不大

　　新增：交易所暫停交易等非流通品種的估值

　　基金財務會計報告分析

　　第一節　基金資產估值

　　一、基金資產估值的概念

　　基金資產估值是指通過對基金所擁有的全部資產及所有負債按一定的原則和方法進行重新估算，進而確定基金資產公允價值的過程。

　　公允價值是指買方和賣方同時認可的價值。

　　基金資產凈值=基金資產-基金負債

　　基金份額凈值=基金資產凈值/基金總份額

　　二、基金資產估值的重要性

　　由于基金份額凈利值是開放式基金申購份額、贖回金額計算的基礎，直接關系到基金投資者的利益，這就要求基金份額凈值的計算必須準確。

　　基金份額凈值必須是公允的。

　　三、基金資產估值需考慮的因素(4個因素)

　　(一)估值頻率

　　基金一般都按照固定的時間間隔對基金資產進行估值，通常監管法規會規定一個最小的估值頻率。對開放式基金來說，估值的時間通常與開放申購、贖回的時間一致。目前，我國的開放式基金于每個交易日估值，并于次日公告基金份額凈值。封閉式基金每周披露一次基金份額凈值，但每個交易日也都進行估值。

　　(二)交易價格

　　當基金只投資于交易活躍的證券時，對其資產進行估值是一件很容易的事情。在進行電子化交易的條件下，通過計算機程序即可輕松地對基金資產進行估值，這種情況下，市場交易價格是可接受的，也是可信的。

　　當基金投資于交易不活躍的證券時，資產估值問題則要復雜得多。在這種情況下，基金持有的證券要么沒有交易價格，要么交易價格不可信。

　　在不發達的證券市場(比如：銀行間債券市場)會經常遇到以下情況：

　　(1)某些證券品種交易次數很少，或者是根本就沒有交易。

　　(2)某些品種開始時有交易，但交易越來越少。

　　(3)某些股票出現嚴重問題。

　　(4)大量存在未進行披露的場外交易等。

　　在上述情況下對基金資產進行估值時就需要非常慎重，其中，證券資產的流動性是非常關鍵的因素。流動性差的證券及問題證券在估值時一般需要降低它的價格，但需要降低多少仍需要主觀判斷。

　　(三)價格操縱及濫估問題

　　例如：有一債券流動性很差，基金管理人根據自己的要求，大量的買賣操縱市場的價格，從而提高基金的業績，這就是價格操縱。

　　在對流動性差的證券及問題證券進行估值時需要有主觀判斷，此時的主觀判斷如果由基金管理人來作出，便為濫估提供了機會。

　　因此，要避免基金資產估值時出現價格操縱及濫估現象，需要監管當局頒布更為詳細的估值規定來規范估值行為，或者由獨立的第三方來進行估值。

　　(四)估值方法的一致性及公開性

　　估值方法的一致性是指基金在進行資產估值時均采取同樣的估值方法，遵守同樣的估值規則。估值方法的公開性是指基金采用的估值方法需要在法律規定的募集文件中公開披露。假若基金變更了估值方法，也需要及時進行披露。

　　四、我國基金資產估值實務(有變化)

　　(一)基金資產估值責任人

　　責任人：基金管理人

　　復核責任人：基金托管人

　　(二)估值程序

　　1.基金份額凈值是按照每個開放日閉市后，基金資產凈值除以當日基金份額的余額數量計算。

　　2.基金日常估值由基金管理人進行。

　　3.基金托管人按基金合同約定的估值方法、時間、程序對基金管理人的計算結果進行復核，復核無誤后簽章返回給基金管理人，由基金管理人對外公布。月末、年中和年末估值復核與基金會計賬目的核對同時進行。

　　【例題·判斷題】基金管理人完成估值后，內部確認后，可直接對外公布。(　)

　　[答疑編號911070101]

　　【答案】錯

　　(三)估值的基本原則

　　1.對存在活躍市場的投資品種，如估值日有市價的，應采用市價確定公允價值。

　　2.對不存在活躍市場的投資品種，應采用市場參與者普遍認同且被以往市場實際交易價格驗證具有可靠性的估值技術確定公允價值。

　　3.若以上兩原則仍不能客觀反映公允價值，基金管理公司應與托管銀行商量，按最能恰當反映公允價值的價格估值。

　　(四)具體投資品種的估值方法

　　1.交易所上市、交易品種的估值。交易所上市的股票和權證是以收盤價估值，上市債券是以收盤的凈價估值，期貨合約是按結算價格估值，交易所以大宗交易方式轉讓的資產支持證券，采用估值技術確定公允價值，在估值技術難以可靠計量公允價值的情況下，按成本進行后續計量。

　　2.交易所發行未上市品種的估值。首次發行未上市的股票、債券和權證，采用估值技術確定公允價值，在估值技術難以可靠計量公允價值的情況下按成本計量。

　　3、交易所暫停交易等非流通品種的估值。(新增)

　　(1)因持有股票而享有的配股權，從配股除權日起到配股確認日止，如果收盤價高于配股價，按收盤價高于配股價的差額估值。收盤價等于或低于配股價，則估值為零。

　　(2)對停止交易但未行權的權證，一般采用估值技術確定公允價值。

　　(3)對于因重大特殊事項而長期停牌股票的估值，需要按估值基本原則判斷是否采用估值技術。此類股票常用估值方法：指數收益法、可比公司法、市場價格模型法和估值模型法。

　　4.全國銀行間債券市場交易的債券、資產支持證券等固定收益品種，采用估值技術確定公允價值。

　　(五)計價錯誤的處理及責任承擔

　　當基金份額凈值計價錯誤達到或超過基金資產凈值的0.25%時，基金管理公司應及時向監管機構報告。當計價錯誤達到0.5%時，基金管理公司應當公告并報監管機構備案。

　　(六)暫停估值的情形

　　1.基金投資所涉及的證券交易所暫停營業。

　　2.因不可抗力致使無法對基金資產進行評估。

　　3.占基金相當比例的投資品種的估值出現重大轉變，而基金管理人為保障投資人的利益已決定延遲估值。

　　4.緊急事故導致無法進行基金資產評估。

　　5.中國證監會和基金合同認定的其他情形。

　　五、QDII基金資產的估值問題

　　(一)估值責任人

　　責任人：基金管理公司

　　復核責任人：基金托管人

　　(二)QDII基金份額凈值的計算及披露(8點內容)

　　1.基金份額凈值應當至少每周計算并披露一次，如基金投資衍生品，應當在每個工作日計算并披露。

　　2.基金份額凈值應當在估值日后2個工作日內披露。

　　3.基金份額凈值應當以人民幣或美元等主要外匯貨幣單獨或同時計算并披露。

　　4.基金資產的每一買入、賣出交易應當在最近份額凈值的計算中得到反映。

　　5.流動性受限的證券估值可以參照國際會計準則進行。

　　6.衍生品的估值可以參照國際會計準則進行。

　　7.境內機構投資者應當合理確定開放式基金資產價格的選取時間，并在招募說明書和基金合同中載明。

　　8.開放式基金凈值及申購贖回價格的具體計算方法應當在基金、集合計劃合同和招募說明書中載明，并明確小數點后的位數。