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　　第十五章基金績效衡量

　　第三節(jié)基金績效的收益率衡量

　　一、分組比較法

　　是根據(jù)資產(chǎn)配置的不同、風格的不同、投資區(qū)域的不同等，將一具有可比性的相似基金放在一起進行業(yè)績的相對比較，其結果常以排序、百分位、星號等形式給出。

　　盡管分組比較目前仍然是最普遍、最直觀、最受媒體歡迎的績效評價方法，但在應用上存在一些問題。第一，在如何分組上，要做到“公平”分組很困難。第二，很多的分組是模糊的，投資者并不清楚與何比較。第三，分組比較隱含地假設了同組基金具有相同的風險水平，但實際上同組基金之間的風險水平可能差異很大。第四，如果一個投資者將自己所投資的基金與同組中中位基金的業(yè)績進行比較，由于在比較之前，無法確定該基金的業(yè)績，而且中位基金會不斷變化，因此也就無法很好的比較。第五，投資者更關心的是基金是否達到了其投資目的，如果僅關注基金的同組的相關比較，將會偏離績效評價的根本的目的。

　　二、基準比較法

　　基準比較法是通過給被評價的基金定義一個適當?shù)幕鶞式M合，比較基金收益率與基準組合收益率的差異來對基金表現(xiàn)加以衡量的一種方法�；鶞式M合是可投資的、未經(jīng)管理的、與基金具有相同風格的組合。

　　一個良好的基準組合應具有如下5個方面的特征:(1)明確的組成成分;(2)

　　可實際投資的;(3)可衡量的;(4)適當?shù)?(5)預先確定的。

　　與分組比較法一樣，基準比較法在實際應用中也存在一定的問題:一是在如何選取適合指數(shù)上，投資者常常會無所適從。二是基準指數(shù)的風格可能由于其中股票性質(zhì)的變化而發(fā)生變化。三是基金經(jīng)理常有與基準組合比賽的念頭。四是公開的市場指數(shù)并不包含現(xiàn)金余額，但基金在大多數(shù)情況下，不可能進行全額投資，這也會為比較增加困難。五是公開的市場指數(shù)并不包含交易成本，而基金在投資中必定會有交易成本，也常常引起比較上的不公平。

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