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　　第三節 中國多層次資本市場

　　一、資本市場的分層特性

　　資本市場是連接投資者與融資者的重要場所。投資者與融資者是資本市場最重要的兩大參與主體。在資本市場上，不同的投資者與融資者都有不同的規模與主體特征，存在著對資本市場金融服務的不同需求。投資者與融資者對投融資金融服務的多樣化需求決定了資本市場應該是一個多層次的市場體系。

　　此外，由于經濟生活中存在強勁的內在投融資需求，這就極易產生非法的證券發行與交易活動。這種多層次的資本市場能夠對不同風險特征的籌資者和不同風險偏好的投資者進行分層分類管理，以滿足不同性質的投資者與融資者的金融需求，并最大限度地提高市場效率與風險控制能力。

　　二、多層次資本市場的主要內容與結構特征

　　(一)多層次資本市場的主要內容

　　(1)主板市場。主板市場也稱為一板市場，指傳統意義上的證券市場(通常指股票市場)，是一個國家或地區證券發行、上市及交易的主要場所。(環球網校小編提供證券從業《金融市場基礎知識》中國多層次資本市場要點)

　　主板市場對發行人的營業期限、股本大小、營利水平、最低市值等方面的要求標準較高，上市企業多為大型成熟企業，具有較大的資本規模以及穩定的營利能力。

　　2004年5月，經國務院批準，中國證監會批復同意深圳證券交易所在主板市場內設立中小企業板塊。從資本市場架構上也從屬于一板市場。

　　中國大陸主板市場的公司在上海證券交易所和深圳證券交易所兩個市場上市。主板市場是資本市場中最重要的組成部分，很大程度上能夠反映經濟發展狀況，有“國民經濟晴雨表”之稱。

　　(2)二板市場。二板市場又稱為創業板市場，是地位次于主板市場的二級證券市場，以NASDAQ市場為代表，在中國特指深圳創業板。在上市門檻、監管制度、信息披露、交易者條件、投資風險等方面和主板市場有較大區別。其目的主要是扶持中小企業，尤其是高成長性企業，為風險投資和創投企業建立正常的退出機制，為自主創新國家戰略提供融資平臺，為多層次的資本市場體系建設添磚加瓦。2012年4月20日，深交所正式發布《深圳證券交易所創業板股票上市規則》，并將于5月1日起正式實施，將創業板退市制度方案內容，落實到上市規則之中。

　　(3)三板市場。三板市場即全國中小企業股份轉讓系統，是經國務院批準設立的全國性證券交易場所，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司為其運營管理機構。2012年9月20日，公司在國家工商總局注冊成立，注冊資本30億元。上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券登記結算有限責任公司、上海期貨交易所、中國金融期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所為公司股東單位。(環球網校小編提供證券從業《金融市場基礎知識》中國多層次資本市場要點)

　　(4)四板市場。四板市場即區域性股權交易市場(也稱“區域股權市場”)，是為特定區域內的企業提供股權、債券的轉讓和融資服務的私募市場，一般以省級為單位，由省級人民政府監管。對于促進企業特別是中小微企業股權交易和融資，鼓勵科技創新和激活民間資本，加強對實體經濟薄弱環節的支持，具有積極作用。

　　目前全國建成并初具規模的區域股權市場有青海股權交易中心、天津股權交易所、齊魯股權托管交易中心、上海股權托管交易中心、武漢股權托管交易中心、重慶股份轉讓系統等十幾家股權交易市場。

　　(二)多層次資本市場的結構特點

　　1.美國資本市場體系的結構特點

　　美國資本市場體系規模最大，體系最復雜也最合理，主要包括三個層次：

　　(1)主板市場。美國證券市場的主板市場是以紐約證券交易所為核心的全國性證券交易市場，該市場對上市公司的要求比較高，主要表現為交易國家級的上市公司的股票、債券。在該交易所上市的企業一般是知名度高的大企業，公司的成熟性好，有良好的業績記錄和完善的公司治理機制，公司有較長的歷史存續性和較好的回報。從投資者的角度看，該市場的投資人一般都是風險規避或風險中立者。

　　(2)以納斯達克(NASDAQ)為核心的二板市場。納斯達克市場對上市公司的要求與紐約證券交易所截然不同，它主要注重公司的成長性和長期營利性，在納斯達克上市的公司普遍具有高科技含量、高風險、高回報、小規模的特征。納斯達克市場發展速度很快，按交易額排列，它已成為僅次于紐約證券交易所的全球第二大交易市場，而上市數量、成交量、市場表現、流動性比率等方面已經超過了紐約證交所。

　　(3)遍布各地區的全國性和區域性市場及場外交易市場。美國證券交易所也是全國性的交易所，但該交易所上市的企業較紐約證券交易所略遜一籌，該交易所掛牌交易的企業發展到一定程度可以轉到紐約交易所上市。遍布全國各地的區域性證券交易所有11家，主要分布于全國各大工商業和金融中心城市，他們成為區域性企業的上市交易場所，可謂是美國的三板市場(OTC市場)。

　　2.日本資本市場體系的結構特點

　　日本的交易所分為三個層次：全國性交易中心、地區性證券交易中心和場外交易市場。其資本市場體系的結構特點有：

　　(1)主板市場。東京證券交易所是日本證券市場的主板市場，具有全國中心市場的性質，在此上市的都是著名的大公司。(環球網校小編提供證券從業《金融市場基礎知識》中國多層次資本市場要點)

　　(2)--板市場。大阪、名古屋等其他7家交易所構成地區性證券交易中心，主要交易那些尚不具備條件到東京交易所上市交易的證券，這7家地區性市場構成日本的二板市場。

　　(3)場外交易市場。場外交易市場包括店頭證券市場和店頭股票市場，在此交易的公司規模不大但很有發展前途，其中，店頭市場的債券交易市場占了日本證券交易的絕大部分。

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