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　　第四章 債券市場

　　第二節 債券的發行與承銷

　　考點一 我國國債的發行方式

　　目前，憑證式國債發行完全采用承購包銷方式，儲蓄國債發行可采用包銷或代銷方式，記賬式國債發行完全采用公開招標方式。

　　公開招標方式是通過投標人的直接競價來確定發行價格(或利率)水平，發行人將投標人的標價自高價向低價排列，或自低利率排到高利率，發行人從高價(或低利率)選起，直到達到需要發行的數額為止。

　　承購包銷方式是由發行人和承銷商簽訂承購包銷合同，合同中的有關條款是通過雙方協商確定的。

　　考點二 國債銷售價格及其影響因素

　　儲蓄國債在發行期內按面值向個人發行，發行價格與銷售價格發行是確定的。記賬式國債通過競爭性招標發行，采用單一價格、多重價格、混合式的招標方式確定中標價格，中標價格與財政部向承銷商收取的發售價格可能不同。若按發售價格向投資者銷售國債，承銷商可能虧損，因此財政部允許承銷商在發行期內自定銷售價格，隨行就市發行。

　　影響國債銷售價格的因素：①市場利率;②承銷商承銷國債的中標成本;③流通市場中可比國債的收益率水平;④國債承銷的手續費收入;⑤承銷商所期望的資金回收速度;⑥其他國債分銷過程中的成本。

　　考點三 證券公司債券的發行條件

　　證券公司債券發行的基本條件：

　　①發行人最近1期末經審計的凈資產不低于10億元;

　　②各項風險監控指標符合中國證監會的有關規定;

　　③最近兩年內未發生重大違法違規行為;

　　④具有健全的股東會、董事會運作機制及有效的內部管理制度，具備適當的業務隔離和內部控制技術支持系統;

　　⑤資產未被具有實際控制權的自然人、法人或其他組織及其關聯人占用;

　　⑥中國證監會規定的其他條件。證券公司定向發行債券，最近1期末經審計的凈資產不得低于5億元。

　　考點四 金融債券發行的操作要求

　　一、發行方式

　　1.金融債券可在全國銀行間債券市場公開發行或定向發行。

　　2.金融債券的發行可以采取一次足額發行或限額內分期發行的方式。

　　二、擔保要求

　　商業銀行發行金融債券沒有強制擔保要求;而財務公司發行金融債券，則需要由財務公司的母公司或其他有擔保能力的成員單位提供相應擔保，經中國銀監會批準免于擔保的除外。對于商業銀行設立的金融租賃公司，資質良好但成立不滿3年的，應由具有擔保能力的擔保人提供擔保。

　　三、信用評級

　　應由具有債券評級能力的信用評級機構每年進行信用評級。

　　四、發行的組織

　　1.承銷團的組建

　　2.承銷方式及承銷人的資格條件

　　發行人應組建承銷團，可采用協議承銷、招標承銷等方式。以招標承銷方式發行金融債券的，發行人應與承銷團成員簽訂承銷主協議。以協議承銷方式發行金融債券的，發行人應聘請主承銷商。承銷人應為金融機構，并須具備下列條件：注冊資本不低于2億元人民幣;具有較強的債券分銷能力;具有合格的從事債券市場業務的專業人員和債券分銷渠道;最近兩年內沒有重大違法、違規行為;中國人民銀行要求的其他條件。

　　3.招標承銷的操作要求

　　以招標承銷方式發行金融債券，發行人應向承銷人發布下列信息：招標前，至少提前3個工作日向承銷人公布招標具體時間、招標方式、招標標的、中標確定方式和應急招投標方案等內容;招標開始時，向承銷人發出招標書;招標結束后，發行人應立即向承銷人公布中標結果，并不遲于次一工作日發布金融債券招標結果公告。

　　五、異常情況處理

　　一次足額發行或限額內分期發行金融債券，如果發生下列情況之一，應在向中國人民銀行報送備案文件時進行書面報告并說明原因。

　　①發行人業務、財務等經營狀況發生重大變化;

　　②高級管理人員變更;

　　③控制人變更;

　　④發行人作出新的債券融資決定;

　　⑤發行人變更承銷商、會計師事務所、律師事務所或信用評級機構等專業機構;

　　⑥是否分期發行、每期發行安排等金融債券發行方案變更;

　　⑦其他可能影響投資人作出正確判斷的重大變化。

　　六、其他相關事項

　　發行人不得認購或變相認購自己發行的金融債券。發行人應在中國人民銀行核準金融債券發行之日起60個工作日內開始發行金融債券，并在規定期限內完成發行。金融債券發行結束后10個工作日內，發行人應向中國人民銀行書面報告金融債券發行情況。金融債券定向發行的，經認購人同意，可免于信用評級。定向發行的金融債券只能在認購人之間進行轉讓。

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