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　　考點：股票發行制度(第四章第二節)

　　考點解讀

　　一、股票發行制度的概念：

　　股票發行制度是指發行人在申請發行股票時必須遵循的一系列程序化的規范，具體而言，表現在發行監管制度、發行方式與發行定價等方面。健全的股票發行制度是股份制發展和完善的重要條件，也是證券市場建設的基礎環節。

　　二、我國的股票發行制度的演變：

　　我國股票發行制度在短短的10年中幾經改革，取得了很大成績。

　　1.審批方式的演變

　　從審批方式看，由特許方式轉變到審核加額度管理方式，再轉變到現在的審核方式。

　　2.發行方式的演變

　　從發行方式看，大致經歷了五個階段：

　　(1)限量發行認股證，然后采取抽簽的辦法確定中簽號碼。

　　(2)無限量發行認股證，消除了排隊購買認股證的現象，但使認購成本增加。

　　(3)采取專項定期存款方式。

　　(4)上網發行。

　　(5)在網下向機構投資者進行市場競價認購。

　　3.對未來股票發行制度的設想

　　我國的股票發行制度的進步是眾所周知的，但目前仍有不少問題，今后我國股票的發行制度改革之路仍然任重道遠。

　　主要設想是：

　　(1)在完善核準制度的基礎上，積極向注冊制演進。

　　(2)股票發行價格的定價機制市場化。

　　(3)強化中介機構的責任與權力。

　　(4)加強對股票發行信息披露的監管。

　　三、審批制、核準制、注冊制的概念與特征

　　1.審批制

　　(1)審批制度的概念

　　審批制是一國在股票市場的發展初期，為了維護上市公司的穩定和平衡復雜的社會經濟關系，采用行政和計劃的辦法分配股票發行的指標和額度，由地方政府或行業主管部門根據指標推薦企業發行股票的一種發行制度。

　　(2)審批制度的特點

　　公司發行股票的首要條件是取得指標和額度。因此，審批制下公司發行股票的競爭焦點主要是爭奪股票發行指標和額度。證券監管部門憑借行政權力行使實質性審批職能，證券中介機構的主要職能是進行技術指導。

　　2.核準制

　　(1)核準制的概念

　　核準制是介于注冊制和審批制之間的中間形式。它一方面取消了政府的指標和額度管理，并引進證券中介機構的責任，判斷企業是否達到股票發行的條件;另一方面證券監管機構同時對股票發行的合規性和適銷性條件進行實質性審查，并有權否決股票發行的申請。

　　(2)核準制的特征

　　在核準制下，發行人在申請發行股票時，不僅要充分公開企業的真實情況，而且必須符合有關法律和證券監管機構規定的必要條件，證券監管機構有權否決不符合規定條件的股票發行申請。證券監管機構對申報文件的真實性、準確性、完整性和及時性進行審查，還對發行人的營業性質、財力、素質、發展前景、發行數量和發行價格等條件進行實質性審查，并據此作出發行人是否符合發行條件的價值判斷和是否核準申請的決定。

　　3.注冊制

　　注冊制度的概念和特征：

　　注冊制是在市場化程度較高的成熟股票市場所普遍采用的一種發行制度。

　　證券監管部門公布股票發行的必要條件，只要達到所公布條件要求的企業即可發行股票。發行人申請發行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監管機構申報。證券監管機構的職責是對申報文件的真實性、準確性、完整性和及時性作合規性的形式審查，而將發行公司的質量留給證券中介機構來判斷和決定。這種股票發行制度對發行人、證券中介機構和投資者的要求都比較高。

　　四、保薦制度的概念：

　　保薦制度由保薦人(券商)對發行人發行證券進行推薦和輔導，并核實公司發行文件中所載資料是否真實、準確、完整，協助發行人建立嚴格的信息披露制度，承擔風險防范責任，并在公司上市后的規定時間內繼續協助發行人建立規范的法人治理結構，督促公司遵守上市規定，完成招股計劃書中的承諾，同時對上市公司的信息披露負有連帶責任。

　　五、承銷制度的概念：

　　股票承銷是指證券公司依照協議包銷或者代銷發行人向社會公開發行的股票的行為。

　　股票承銷分為代銷和包銷兩種方式。股票承銷期不能少于10日，不能超過90日。

　　(1)股票代銷

　　股票代銷指發行公司和證券經營機構達成協議，由后者代理發行公司發行股票的方式。

　　(2)股票包銷

　　股票包銷指發行公司和證券機構達成協議，如果證券機構不能完成股票發售的，由證券機構承購的股票發行方式，股票包銷又分全額包銷和余額包銷兩種。

　　考點練習題

　　1. 股票發行的定價方式有()。

　　Ⅰ.協商定價方式

　　Ⅱ.上網競價方式

　　Ⅲ.詢價方式

　　Ⅳ.招標定價方式

　　A.Ⅰ、Ⅲ

　　B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

　　C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　參考答案：C

　　解析：股票發行的定價方式，可以采取協商定價方式(Ⅰ正確)，也可以采取詢價方式(Ⅲ正確)、上網競價方式等(Ⅱ正確)。其中，詢價分為初步詢價和累計投標詢價兩個階段。

　　2. 1998年之前，我國股票發行監管制度采取()雙重控制的辦法。

　　A.發行時間和發行范圍

　　B.發行規模和發行方式

　　C.發行規模和發行企業數量

　　D.發行時間和發行方式

　　參考答案：C

　　解析：1998年之前，我國股票發行監管制度采取發行規模和發行企業數量雙重控制的辦法，即每年先由證券主管部門下達公開發行股票的數量總規模，并在此限額內，各地方和部委切分額度，再由地方或部委確定預選企業，上報中國證監會批準。

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