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　　考點(diǎn)：股票的價(jià)值與價(jià)格(第四章第四節(jié))

　　考點(diǎn)解讀

　　一、股票票面價(jià)值、賬面價(jià)值、清算價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值的概念與聯(lián)系

　　1、股票的票面價(jià)值又稱“面值”，即在股票票面上標(biāo)明的金額。該種股票被稱為“有面額股票”。股票的票面價(jià)值在初次發(fā)行時(shí)有一定的參考意義。如果以面值作為發(fā)行價(jià)，稱為“平價(jià)發(fā)行”;如果發(fā)行價(jià)格高于面值，稱為“溢價(jià)發(fā)行”。隨著時(shí)間的推移，公司的凈資產(chǎn)會(huì)發(fā)生變化，股票面值與每股凈資產(chǎn)逐漸背離，與股票的投資價(jià)值之間也沒有必然的聯(lián)系。

　　2、股票的清算價(jià)值是公司清算時(shí)每一股份所代表的實(shí)際價(jià)值。

　　3、股票的內(nèi)在價(jià)值即理論價(jià)值，也即股票未來收益的現(xiàn)值。股票的內(nèi)在價(jià)值決定股票的市場價(jià)格，股票的市場價(jià)格總是圍繞其內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)。

　　4、研究和發(fā)現(xiàn)股票的內(nèi)在價(jià)值，并將內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)格相比較，進(jìn)而決定投資策略是證券研究人員、投資管理人員的主要任務(wù)。由于未來收益及市場利率的不確定性，各種價(jià)值模型計(jì)算出來的內(nèi)在價(jià)值只是股票真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)值。經(jīng)濟(jì)形勢的變化、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整、供求關(guān)系的變化等都會(huì)影響上市公司未來的收益，引起內(nèi)在價(jià)值的變化。

　　(1)股票票面價(jià)值與交易價(jià)格的關(guān)系

　　股票賬面價(jià)值的高低對股票交易價(jià)格有重要影響，但是，通常情況下，股票賬面價(jià)值并不等于股票的市場價(jià)格。主要原因有兩點(diǎn)：一是會(huì)計(jì)價(jià)值通常反映的是歷史成本或者按某種規(guī)則計(jì)算的公允價(jià)值，并不等于公司資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)格;二是賬面價(jià)值并不反映公司的未來發(fā)展前景。

　　(2)股票的清算價(jià)值與票面價(jià)值的關(guān)系

　　從理論上說，股票的清算價(jià)值應(yīng)與賬面價(jià)值一致，實(shí)際上并非如此。只有當(dāng)清算時(shí)公司資產(chǎn)實(shí)際出售價(jià)款與財(cái)務(wù)報(bào)表上的賬面價(jià)值一致時(shí)，每一股份的清算價(jià)值才與賬面價(jià)值一致。但在公司清算時(shí)，其資產(chǎn)往往只能壓低價(jià)格出售，再加上必要的清算費(fèi)用，所以大多數(shù)公司的實(shí)際清算價(jià)值低于其賬面價(jià)值。

　　(3)股票的內(nèi)在價(jià)值與股票的市場價(jià)格的關(guān)系

　　股票的內(nèi)在價(jià)值決定股票的市場價(jià)格，股票的市場價(jià)格總是圍繞其內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)。

　　研究和發(fā)現(xiàn)股票的內(nèi)在價(jià)值，并將內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)格相比較，進(jìn)而決定投資策略是證券研究人員、投資管理人員的主要任務(wù)。由于未來收益及市場利率的不確定性，各種價(jià)值模型計(jì)算出來的內(nèi)在價(jià)值只是股票真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)值。經(jīng)濟(jì)形勢的變化、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整、供求關(guān)系的變化等都會(huì)影響上市公司未來的收益，引起內(nèi)在價(jià)值的變化。

　　5、股票賬面價(jià)值的概念：

　　股票的賬面價(jià)值又稱“股票凈值”或“每股凈資產(chǎn)”，在沒有優(yōu)先股的條件下，每股賬面價(jià)值等于公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股票的股數(shù)。股票賬面價(jià)值的高低對股票交易價(jià)格有在重要影響，但通常情況下，股票賬面價(jià)值并不等于股票的市場價(jià)格。

　　6、股票價(jià)格是指股票在證券市場上買賣的價(jià)格。從理論上說，股票價(jià)格應(yīng)由其價(jià)值決定，但股票本身并沒有價(jià)值，不是在生產(chǎn)過程中發(fā)揮職能作用的現(xiàn)實(shí)資本，而只是一張資本憑證。

　　股票之所以有價(jià)格，是因?yàn)樗�代表著收益的價(jià)值，即能給它的持有者帶來股息紅利。股票交易實(shí)際上是對未來收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓買賣，股票價(jià)格就是對未來收益的評定。

　　股票及其他有價(jià)證券的理論價(jià)格是根據(jù)現(xiàn)值理論而來的。可以認(rèn)為，股票的未來股息收入、資本利得收入是股票的未來收益，亦可稱之為“期值”。將股票的期值按必要收益率和有效期限折算成今天的價(jià)值，即為股票的現(xiàn)值。股票及其他有價(jià)證券的理論價(jià)格就是以一定的必要收益率計(jì)算出來的未來收入的現(xiàn)值。

　　(1)市場價(jià)格的概念

　　股票的市場價(jià)格一般是指股票在二級市場上交易的價(jià)格。

　　(2)市場價(jià)格的影響因素

　　股票的市場價(jià)格由股票的價(jià)值決定，但同時(shí)受許多其他因素的影響。其中，供求關(guān)系是最直接的影響因素，其他因素都是通過作用于供求關(guān)系而影響股票價(jià)格的。由于影響股票價(jià)格的因素復(fù)雜多變，所以股票的市場價(jià)格呈現(xiàn)出高低起伏的波動(dòng)性特征。

　　在自由競價(jià)的股票市場中，股票的市場價(jià)格不斷變動(dòng)。引起股票價(jià)格變動(dòng)的直接原因是供求關(guān)系的變化或者說是買賣方力量強(qiáng)弱的轉(zhuǎn)換。

　　根據(jù)供求規(guī)律，價(jià)格是供求對比的產(chǎn)物，同時(shí)也是恢復(fù)供求平衡的關(guān)鍵變量。

　　從根本上說，股票供求以及股票價(jià)格主要取決于預(yù)期。買方之所以愿意按某個(gè)價(jià)位買進(jìn)股票，主要是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為該股票的價(jià)格被低估了。同理，賣方之所以愿意出售股票，主要原因是他們認(rèn)為該價(jià)格被高估了，將來可能下跌。

　　當(dāng)然，某些特殊原因也可能產(chǎn)生股票的供求關(guān)系發(fā)生變化，比如為了奪取或保持公司控制權(quán)而買入股票，履行某種承諾(如期權(quán)到期行權(quán))而買進(jìn)股票。同樣，股票持有人也可能因?yàn)榱鲃?dòng)性擠壓或者財(cái)產(chǎn)清算等原因而賣出股票。

　　二、影響股票價(jià)格變動(dòng)的基本因素

　　(1)公司經(jīng)營狀況

　　股份公司的經(jīng)營現(xiàn)狀和未來發(fā)展是股票價(jià)格的基石。

　　從理論上分析，公司經(jīng)營狀況與股票價(jià)格正相關(guān)，公司經(jīng)營狀況好，股價(jià)上升;反之，股價(jià)下跌。

　　(2)行業(yè)與部門因素股票

　　市場中，經(jīng)常觀察到某一行業(yè)(例如有色金屬、裝備制造、商業(yè)零售、房地產(chǎn))或者板塊(例如新能源板塊)的股票在特定時(shí)期中表現(xiàn)出齊漲共跌的特征，這說明，在這些股票中，存在著某種行業(yè)性或產(chǎn)業(yè)性的共同影響因素，對這些因素的分析稱為行業(yè)/部門分析。

　　(3)宏觀經(jīng)濟(jì)與政策因素

　　宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和狀況是影響股票價(jià)格的重要因素。宏觀經(jīng)濟(jì)影響股票價(jià)格的特點(diǎn)是波及范圍廣、干擾程度深、作用機(jī)制復(fù)雜和股價(jià)波動(dòng)幅度較大。

　　三、基本分析、技術(shù)分析、量化分析的概念

　　1.基本分析

　　基本分析是以企業(yè)內(nèi)在價(jià)值作為主要研究對象，通過對決定企業(yè)價(jià)值和影響股票價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)發(fā)展前景、企業(yè)經(jīng)營狀況等進(jìn)行詳盡分析(一般經(jīng)濟(jì)學(xué)范式)，以大概測算上市公司的長期投資價(jià)值和安全邊際，并與當(dāng)前的股票價(jià)格進(jìn)行比較，形成相應(yīng)的投資建議。基本分析認(rèn)為股價(jià)波動(dòng)軌跡不可能被準(zhǔn)確預(yù)測，而只能在有足夠安全邊際的情況下"買入并長期持有"，在安全邊際消失后賣出。

　　2.技術(shù)分析

　　技術(shù)分析是指以市場行為為研究對象，以判斷市場趨勢并跟隨趨勢的周期性變化來進(jìn)行股票及一切金融衍生物交易決策的方法的總和。技術(shù)分析認(rèn)為市場行為包容消化一切信息、價(jià)格以趨勢方式波動(dòng)、歷史會(huì)重演。

　　3.量化分析

　　量化分析就是將一些不具體，模糊的因素用具體的數(shù)據(jù)來表示，從而達(dá)到分析比較的目的。

　　考點(diǎn)練習(xí)題

　　1. 股票投資分析方法當(dāng)中的技術(shù)分析法主要有()。

　　Ⅰ.K線理論

　　Ⅱ.技術(shù)指標(biāo)理論

　　Ⅲ.循環(huán)周期理論

　　Ⅳ.形態(tài)理論

　　A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　B.Ⅱ、Ⅲ

　　C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

　　D.Ⅰ、Ⅳ

　　參考答案：A

　　解析：技術(shù)分析法主要有K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。

　　2. 股票的賬面價(jià)值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，在沒有優(yōu)先股的情況下，每股賬面價(jià)值等于()。

　　A.公司總資產(chǎn)/發(fā)行的普通股票總數(shù)

　　B.公司凈資產(chǎn)/發(fā)行在外的普通股票的股數(shù)

　　C.(公司凈資產(chǎn)-優(yōu)先股權(quán)益)/發(fā)行在外的普通股股數(shù)

　　D.(公司凈資產(chǎn)-發(fā)行費(fèi)用)/發(fā)行在外的普通股票的股數(shù)

　　參考答案：B

　　解析：股票的賬面價(jià)值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是每股股票所代表的實(shí)際資產(chǎn)的價(jià)值。在沒有優(yōu)先股的條件下，每股賬面價(jià)值是以公司凈資產(chǎn)減去優(yōu)先股賬面價(jià)值后，除以發(fā)行在外的普通股票的股數(shù)求得的，即每股賬面價(jià)值等于公司凈資產(chǎn)與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值。

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