點擊查看：2018年證券從業資格考試《基礎知識》高頻考點匯總

　　考點：資產證券化(第五章第一節)

　　考點解讀

　　一、資產證券化的定義與分類

　　1.資產證券化的定義

　　資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。傳統的證券發行是以企業為基礎，而資產證券化則是以特定的資產池為基礎發行證券。

　　2.資產證券化的主要種類

　　(1)根據基礎資產分類

　　根據證券化的基礎資產不同，可以將資產證券化分為不動產證券化、應收賬款證券化、信貸資產證券化、未來收益證券化(如高速公路收費)、債券組合證券化等類別。

　　(2)根據資產證券化的地域分類

　　根據資產證券化發起人、發行人和投資者所屬地域不同，可將資產證券化分為境內資產證券化和離岸資產證券化。

　　(3)根據證券化產品的屬性分類

　　根據證券化產品的金融屬性不同，可以分為股權型證券化、債權型證券化和混合型證券化。

　　二、資產證券化各方參與者

　　資產證券化交易比較復雜，涉及的當事人較多，一般而言，下列當事人在證券化過程中具有重要作用：

　　(1)發起人

　　發起人也被稱為“原始權益人”，是證券化基礎資產的原始所有者，通常是金融機構或大型工商企業。

　　(2)特定目的機構或特定目的受托人(SPV)

　　特定目的機構或特定目的受托人是指接受發起人轉讓的資產，或受發起人委托持有資產，并以該資產為基礎發行證券化產品的機構。選擇特定目的機構或受托人時，通常要求滿足所謂破產隔離條件，即發起人破產對其不產生影響。

　　(3)資金和資產存管機構

　　為保證資金和基礎資產的安全，特定目的機構通常聘請信譽良好的金融機構進行資金和資產的托管。

　　(4)信用增級機構

　　此類機構負責提升證券化產品的信用等級，為此要向特定目的機構收取相應費用，并在證券違約時承擔賠償責任。有些證券化交易中，并不需要外部增級機構，而是采用超額抵押等方法進行內部增級。

　　(5)信用評級機構

　　如果發行的證券化產品屬于債券，發行前必須經過評級機構進行信用評級。

　　(6)承銷人

　　承銷人是指負責證券設計和發行承銷的投資銀行，如果證券化交易涉及金額較大，可能會組成承銷團。

　　(7)證券化產品投資者

　　證券化產品投資者，即證券化產品發行后的持有人。

　　除上述當事人外，證券化交易還可能需要金融機構充當服務人，服務人負責對資產池中的現金流進行日常管理，通常可由發起人兼任。

　　信貸資產支持證券是指由銀行業金融機構作為發起機構，將信貸資產信托給受托機構，由受托機構發行的、以該財產所產生的現金支付其收益的受益證券。換言之，資產支持證券就是由特定目的的信托受托機構發行的、代表特定目的的信托的信托收益權份額。受托機構以信托財產為限向投資機構承擔支付資產支持證券收益的義務。

　　三、資產證券化的具體操作要求

　　通常來講，資產證券化的基本運作程序主要有以下幾個步驟：

　　(1)重組現金流，構造證券化資產

　　發起人(一般是發放貸款的金融機構，也可以稱為“原始權益人”)根據自身的資產證券化融資要求，確定資產證券化目標，對自己擁有的能夠產生未來現金收入流的信貸資產進行清理、估算和考核，根據歷史經驗數據對整個組合的現金流的平均水平有一個基本判斷，決定借款人信用、抵押擔保貸款的抵押價值等并將應收和可預見現金流資產進行組合，對現金流的重組可按貸款的期限結構、本金和利息的重新安排或風險的重新分配等進行，根據證券化目標確定資產數，最后將這些資產匯集形成一個資產池。

　　(2)組建特設信托機構，實現真實出售，達到破產隔離

　　特設信托機構是一個以資產證券化為唯一目的的、獨立的信托實體，有時也可以由發起人設立，注冊后的特設信托機構的活動受法律的嚴格限制，其資本化程度很低，資金全部來源于發行證券的收入。

　　(3)完善交易結構，進行信用增級

　　為完善資產證券化的交易結構，特設機構要完成與發起人指定的資產池服務公司簽訂貸款服務合同、與發起人一起確定托管銀行并簽訂托管合同、與銀行達成必要時提供流動性支持的周轉協議、與券商達成承銷協議等一系列的程序。同時，特設信托機構對證券化資產進行一定風險分析后，就必須對一定的資產集合進行風險結構的重組，并通過額外的現金流來源對可預見的損失進行彌補，以降低可預見的信用風險，提高資產支持證券的信用等級。

　　(4)資產證券化的信用評級

　　資產支持證券的評級為投資者提供證券選擇的依據，因而構成資產證券化的又一重要環節。評級由國際資本市場上廣大投資者承認的獨立私營評級機構進行，評級考慮因素不包括由利率變動等因素導致的市場風險，而主要考慮資產的信用風險。

　　(5)安排證券銷售，向發起人支付

　　在信用提高和評級結果向投資者公布之后，由承銷商負責向投資者銷售資產支持證券，銷售的方式可采用包銷或代銷。特設信托機構從承銷商處獲取證券發行收入后，按約定的購買價格，把發行收入的大部分支付給發起人。至此，發起人的籌資目的已經達到。

　　(6)掛牌上市交易及到期支付

　　資產支持證券發行完畢到證券交易所申請掛牌上市后，即實現了金融機構的信貸資產流動性的目的。但資產證券化的工作并沒有全部完成。發起人要指定一個資產池管理公司或親自對資產池進行管理，負責收取、記錄由資產池產生的現金收入，并將這些收款全部存入托管行的收款專戶。

　　資產支持證券是由受托機構發行的、代表特定目的信托的信托受益權份額。受托機構以信托財產為限向投資機構承擔支付資產支持證券收益的義務。

　　考點練習題

　　1. 下列關于美國住房抵押貸款的說法，正確的有()。

　　Ⅰ.在美國，住房抵押貸款大致可以分為五類，優級貸款，Alt-A貸款，次級貸款，住房權益貸款和機構擔保貸款

　　Ⅱ.在美國，住房抵押貸款大致可以分為五類，優級貸款，Alt-A貸款，次級貸款，住房權益貸款和個人擔保貸款

　　Ⅲ.對于低等級CDO的投資人而言，其收益取決于資產池所產生的現金流在償付所有優先等級債券持有人之后的“剩余”，風險相對比較大，但同時杠桿率也比較大

　　Ⅳ.對于低等級CDO的投資人而言，其收益取決于資產池所產生的現金流在償付所有優先等級債券持有人之后的“剩余”，風險相對比較小，但同時杠桿率也比較小

　　A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　B.Ⅱ、Ⅳ

　　C.Ⅰ、Ⅲ

　　D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　參考答案：C

　　解析：在美國，住房抵押貸款大致可以分為五類：

　　(1)優級貸款。對象為消費者信用評分最高的個人(信用分數在660分以上)，月供占收人比例不高于40%及首付超過20%。

　　(2)Alt-A貸款。對象為信用評分較高但信用記錄較弱的個人，如自雇以及無法提供收人證明的個人。

　　(3)次級貸款。對象為信用分數較差的個人，尤其信用評分低于620分，月供占收人比例較高或信用記錄欠佳，首付低于20%。

　　(4)住房權益貸款。對已經抵押過的房產，若房產總價扣減凈值后仍有余額，可以申請再抵押。

　　(5)機構擔保貸款。指經由Fannie Mae、Gennie Mae、Freddie Mac等政府住房按揭貸款支持機構擔保的貸款。

　　對于低等級CDO的投資人而言，其收益取決于資產池所產生的現金流在償付所有優先等級債券持有人之后的“剩余”，風險相對比較大，但同時杠桿率也比較大，如果作為最原始基礎資產的按揭貸款不出現大量違約，收益就比較可觀;反之，若基礎資產池出現惡化，則層層疊疊不斷衍生的CDO將面臨越來越大的風險。

　　2. 下列資產證券化的流通場所屬于銀行間債券市場的是()。

　　Ⅰ.信貸資產ABS

　　Ⅱ.企業資產ABS

　　Ⅲ.保險資產ABS

　　Ⅳ.資產支持票據

　　A.Ⅰ、Ⅳ

　　B.Ⅱ、Ⅲ

　　C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　參考答案：A

　　解析：信貸資產ABS、資產支持票據的流通場所是銀行間債券市場;企業資產ABS的流通場所是交易所、報價系統、券商柜臺等;保險資產ABS的流通場所是保險資產登記交易平臺。

掃描/長按二維碼幫助證券從業考試通關

了解2018證從報考資訊

下載2018核心考點講義

了解2018各科通關技巧

下載各科歷年真題試卷

證券從業萬題庫 | 微信搜索"萬題庫證券從業資格考試"

　　相關推薦：

　　2018年證券從業資格考試各科目必做試題匯總

　　2018年證券從業資格考試復習資料匯總（各科目）

　　關注萬題庫證券從業資格考試微信 讓你輕松通過考試！

　　歷年證券從業資格真題及答案|解析|估分|下載