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　　考點(diǎn)：證券投資基金概述(第六章第一節(jié))

　　考點(diǎn)解讀

　　一、證券投資基金的特點(diǎn)

　　作為一種現(xiàn)代化投資工具，證券投資基金所具備的特點(diǎn)十分明顯。具體如下：

　　(1)集合投資

　　基金的特點(diǎn)是將零散的資金匯集起來，交給專業(yè)機(jī)構(gòu)投資于各種金融工具，以謀取資產(chǎn)的增值。基金對投資的最低限額要求不高，投資者可以根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)能力決定購買數(shù)量，有些基金甚至不限制投資額大小，因此，基金可以最廣泛地吸收社會(huì)閑散資金，集腋成裘，匯成規(guī)模巨大的投資資金。在參與證券投資時(shí)，資本越雄厚，優(yōu)勢越明顯，而且可能享有大額投資在降低成本上的相對優(yōu)勢，從而獲得規(guī)模效益的好處。

　　(2)分散風(fēng)險(xiǎn)

　　以科學(xué)的投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)、提高收益是基金的另一大特點(diǎn)。在投資活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)和收益總是并存的，因此，“不能將雞蛋放在一個(gè)籃子里”。但是，要實(shí)現(xiàn)投資資產(chǎn)的多樣化，需要一定的資金實(shí)力。對小額投資者而言，由于資金有限，很難做到這一點(diǎn)，而基金則可以幫助中小投資者解決這個(gè)困難，即可以憑借其集中的巨額資金，在法律規(guī)定的投資范圍內(nèi)進(jìn)行科學(xué)的組合，分散投資于多種證券，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合多樣化。

　　通過多元化的投資組合，一方面借助于資金龐大和投資者眾多的優(yōu)勢使每個(gè)投資者面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)變小;另一方面，利用不同投資對象之間收益率變化的相關(guān)性，達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。

　　(3)專業(yè)理財(cái)

　　將分散的資金集中起來以信托方式交給專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)作，既是證券投資基金的一個(gè)重要特點(diǎn)，也是它的一個(gè)重要功能。

　　基金實(shí)行專業(yè)理財(cái)制度，由受過專門訓(xùn)練、具有比較豐富的證券投資經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人員運(yùn)用各種技術(shù)手段收集、分析各種信息資料，預(yù)測金融市場上各個(gè)品種的價(jià)格變動(dòng)趨勢，制訂投資策略和投資組合方案，從而可避免投資決策失誤，提高投資收益。對于那些沒有時(shí)間，或者對市場不太熟悉的中小投資者來說，投資于基金可以分享基金管理人在市場信息、投資經(jīng)驗(yàn)、金融知識和操作技術(shù)等方面所擁有的優(yōu)勢，從而盡可能地避免盲目投資帶來的失誤。

　　二、基金與股票、債券的區(qū)別

　　(1)所反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同

　　股票反映的是所有權(quán)關(guān)系，債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而基金反映的則是信托關(guān)系，但公司型基金除外。

　　(2)所籌集資金的投向不同

　　股票和債券是直接投資工具，籌集的資金主要投向?qū)崢I(yè)，而基金是間接投資工具，籌集的資金主要投向有價(jià)證券等金融工具。

　　(3)收益風(fēng)險(xiǎn)水平不同

　　股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營效益，不確定性強(qiáng)，投資于股票有較大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　債券的直接收益取決于債券利率，而債券利率一般是事先確定的，投資風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　基金主要投資于有價(jià)證券，投資選擇靈活多樣，從而使基金的收益有可能高于債券，投資風(fēng)險(xiǎn)又可能小于股票。因此，基金能滿足那些不能或不宜直接參與股票、債券投資的個(gè)人或機(jī)構(gòu)的需要。

　　三、契約型基金與公司型基金的概念與區(qū)別

　　1.契約型基金

　　契約型基金又被稱為單位信托基金，是指將投資者、管理人、托管人三者作為信托關(guān)系的當(dāng)事人，通過簽訂基金契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。契約型基金起源于英國，后來在中國香港、新加坡、印度尼西亞等國家和地區(qū)十分流行。契約型基金是基于信托原理而組織起來的代理投資方式，沒有基金章程，也沒有公司董事會(huì)，而是通過基金契約來規(guī)范三方當(dāng)事人的行為。基金管理人負(fù)責(zé)基金的管理操作;基金托管人作為基金資產(chǎn)的名義持有人，負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的保管和處置，對基金管理人的運(yùn)作實(shí)行監(jiān)督。

　　2.公司型基金

　　公司型基金是依據(jù)基金公司章程設(shè)立，在法律上具有獨(dú)立法人地位的股份投資公司。公司型基金以發(fā)行股份的方式募集資金，投資者購買基金公司的股份后，以基金持有人的身份成為基金公司的股東，憑其持有的股份依法享有投資收益。公司型基金在組織形式上與股份有限公司類似，由股東選舉董事會(huì)，由董事會(huì)選聘基金管理公司，基金管理公司負(fù)責(zé)管理基金的投資業(yè)務(wù)。

　　3.契約型基金與公司型基金的區(qū)別

　　(1)資金的性質(zhì)不同

　　契約型基金的資金是通過發(fā)行基金份額籌集起來的信托財(cái)產(chǎn);公司型基金的資金是通過發(fā)行普通股票籌集的公司法人的資本。

　　(2)投資者的地位不同

　　契約型基金的投資者購買基金份額后成為基金契約的當(dāng)事人之一，投資者既是基金的委托人，又是基金的受益人;公司型基金的投資者購買基金公司的股票后成為該公司的股東，因此，公司型基金的投資者對基金運(yùn)作的影響比契約型基金的投資者大。

　　(3)基金的營運(yùn)依據(jù)不同

　　契約型基金依據(jù)基金契約營運(yùn)基金;公司型基金依據(jù)基金公司章程營運(yùn)基金。

　　由此可見，契約型基金和公司型基金在法律依據(jù)、組織形式以及有關(guān)當(dāng)事人的地位等方面是不同的，但它們都是把投資者的資金集中起來，按照基金設(shè)立時(shí)所規(guī)定的投資目標(biāo)和策略，將基金資產(chǎn)分散投資于眾多的金融產(chǎn)品上，獲取收益后再分配給投資者的投資方式。目前，我國的基金全部是契約型基金。

　　四、封閉式基金與開放式基金的概念與區(qū)別

　　1.封閉式基金

　　封閉式基金是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易場所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金。由于封閉式基金在封閉期內(nèi)不能追加認(rèn)購或贖回，投資者只能通過證券經(jīng)紀(jì)商在二級市場上進(jìn)行基金的買賣。

　　2.開放式基金

　　開放式基金是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場所申購或者贖回的基金。為了滿足投資者贖回資金、實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)的要求，開放式基金一般都從所籌資金中撥出一定比例，以現(xiàn)金形式保持這部分資產(chǎn)。這雖然會(huì)影響基金的營利水平，但作為開放式基金來說是必需的。

　　3.封閉式基金與開放式基金的主要區(qū)別

　　五、交易所交易基金與上市開放式基金的概念、特點(diǎn)

　　1.交易所交易基金

　　交易所交易基金亦稱"交易所交易組合"。可以在交易所交易的基金。從法律結(jié)構(gòu)上說屬于開放式基金，但主要是在二級市場上以競價(jià)方式交易，通常不準(zhǔn)許現(xiàn)金申購和贖回，而是以一籃子股票來創(chuàng)設(shè)和贖回基金單位。ETF管理的資產(chǎn)是一籃子股票組合，這一組合中的股票種類與某一特定指數(shù)包含的成分股票相同，每只股票的數(shù)量與該指數(shù)的成分股構(gòu)成比例一致，其交易價(jià)格取決于一籃子股票的價(jià)值，即"單位基金資產(chǎn)凈值"。ETF通過分散投資，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，并且結(jié)合了封閉式與開放式基金的優(yōu)點(diǎn)，為普通投資者提供了一個(gè)當(dāng)天套利的機(jī)會(huì)。此外，ETF還具有稅收方面的優(yōu)勢。投資ETF的風(fēng)險(xiǎn)包括:市場風(fēng)險(xiǎn)、追蹤誤差風(fēng)險(xiǎn)等。

　　特點(diǎn)：

　　(1)被動(dòng)操作的指數(shù)型基金：ETF 是以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的證券種類和比例，采用完全復(fù)制或抽樣復(fù)制的方法進(jìn)行被動(dòng)投資的指數(shù)型基金。根據(jù)ETF 跟蹤的指數(shù)不同，可分為股票型ETF、債券型ETF 等，并且還可以進(jìn)一步細(xì)分。

　　(2)獨(dú)立的實(shí)物申購、贖回機(jī)制：ETF 最大的特點(diǎn)是實(shí)物申購、贖回機(jī)制，即它的申購是用一籃子股票換取ETF 份額，贖回時(shí)是以基金份額換回一籃子股票而不是現(xiàn)金。

　　(3)實(shí)行一級市場和二級市場并存的交易制度：在一級市場上，只有資金達(dá)到一定規(guī)模的投資者(基金份額通常要求在30 萬份、50 萬份甚至100 萬份以上)在交易時(shí)間內(nèi)可以隨時(shí)進(jìn)行以股票換份額(申購)、以份額換股票(贖回)的交易，中小投資者被排斥在一級市場之外。在二級市場上，ETF 與普通股票一樣在市場掛牌交易。無論是資金在一定規(guī)模以上的投資者還是中小投資者，均可按市場價(jià)格進(jìn)行ETF 份額的交易。

　　2.上市開放式基金

　　上市型開放式基金是指在交易所上市交易的開放式證券投資基金 ,也稱為"上市型開放式基金"。LOF的投資者既可以通過基金管理人或其委托的銷售機(jī)構(gòu)以基金凈值進(jìn)行基金的申購、贖回,也可以通過交易所市場以交易系統(tǒng)撮合成交價(jià)進(jìn)行基金的買入、賣出。

　　特點(diǎn)：

　　(1)上市開放式基金本質(zhì)上仍是開放式基金，基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)

　　間和場所申購、贖回。

　　(2)上市開放式基金發(fā)售結(jié)合了銀行等代銷機(jī)構(gòu)與深交所交易網(wǎng)絡(luò)二者的銷售優(yōu)勢。銀行等代銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)仍沿用現(xiàn)行的營業(yè)柜臺銷售方式，深交所交易系統(tǒng)則采用通行的新股上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式。

　　(3)上市開放式基金獲準(zhǔn)在深交所[2] 上市交易后，投資者既可以選擇在銀行等代銷機(jī)構(gòu)按當(dāng)日收市的基金份額凈值申購、贖回基金份額，也可以選擇在深交所各會(huì)員證券營業(yè)部按撮合成交的價(jià)格買賣基金份額。

　　(4)投資者可以通過跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管實(shí)現(xiàn)在深交所交易系統(tǒng)買賣和在銀行等代銷機(jī)構(gòu)申購、贖回基金份額兩種交易方式的轉(zhuǎn)換。

　　六、我國證券投資基金的發(fā)展概況

　　1. 萌芽和早期發(fā)展時(shí)期(1985—1997 年)

　　2. 證券投資基金試點(diǎn)發(fā)展階段(1998—2002 年)

　　3. 行業(yè)快速發(fā)展階段(2003—2007 年)

　　在快速發(fā)展階段，我國基金業(yè)的特點(diǎn)有：

　　(1)基金業(yè)監(jiān)管的法律體系日益完善;

　　(2)基金品種日益豐富，開放式基金取代封閉式基金成為市場發(fā)展的主流;

　　(3)基金公司業(yè)務(wù)開始走向多元化，出現(xiàn)了一批規(guī)模較大的基金管理公司;

　　(4)基金行業(yè)對外開放程度不斷提高;

　　(5)基金業(yè)市場營銷和服務(wù)創(chuàng)新日益活躍;

　　(6)基金投資者隊(duì)伍迅速壯大，個(gè)人投資者取代機(jī)構(gòu)投資者成為基金的主要持有者。

　　4. 行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展及創(chuàng)新探索階段(2008 年—2014 年)

　　5. 防范風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)范發(fā)展階段(2015 年至今)

　　考點(diǎn)練習(xí)題

　　1. 下列選項(xiàng)中，QDII基金可以投資的有()。

　　Ⅰ.美國存托憑證

　　Ⅱ.公司債券

　　Ⅲ.住房按揭支持證券

　　Ⅳ.貴金屬

　　A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　B.Ⅱ、Ⅲ

　　C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　參考答案：A

　　解析：QDII基金可投資于下列金融產(chǎn)品或工具：(1)銀行存款、可轉(zhuǎn)讓存單、銀行承兌匯票、銀行票據(jù)、商業(yè)票據(jù)、回購協(xié)議、短期政府債券等貨幣市場工具;(2)政府債券、公司債券(Ⅱ正確)、可轉(zhuǎn)換債券、住房按揭支持證券(Ⅲ正確)、資產(chǎn)支持證券等及經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的國際金融組織發(fā)行的證券;(3)與中國證監(jiān)會(huì)簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國家或地區(qū)證券市場掛牌交易的普通股、優(yōu)先股、全球存托憑證和美國存托憑證(Ⅰ正確)、房地產(chǎn)信托憑證;(4)在已與中國證監(jiān)會(huì)簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國家或地區(qū)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)登記注冊的公募基金;(5)與固定收益、股權(quán)、信用、商品指數(shù)、基金等標(biāo)的物掛鉤的結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品;(6)遠(yuǎn)期合約、互換及經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的境外交易所上市交易的權(quán)證、期權(quán)、期貨等金融衍生產(chǎn)品。

　　2. 根據(jù)ETF跟蹤具體指數(shù)的不同，股票型ETF可進(jìn)一步細(xì)分為()等。

　　Ⅰ.全球指數(shù)ETF

　　Ⅱ.綜合指數(shù)ETF

　　Ⅲ.行業(yè)指數(shù)ETF

　　Ⅳ.風(fēng)格指數(shù)ETF

　　A.Ⅰ、Ⅳ

　　B.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ

　　參考答案：C

　　解析：根據(jù)ETF跟蹤具體指數(shù)的不同，股票型ETF可進(jìn)一步細(xì)分為全球指數(shù)ETF(Ⅰ正確)、綜合指數(shù)ETF(Ⅱ正確)、行業(yè)指數(shù)ETF(Ⅲ正確)和風(fēng)格指數(shù)ETF(如成長型、價(jià)值型等)(Ⅳ正確)等。

　　3. 封閉式基金上市交易應(yīng)符合的條件有()。

　　Ⅰ.基金份額總額達(dá)到核準(zhǔn)規(guī)模的80%以上

　　Ⅱ.基金合同期限為2年以上

　　Ⅲ.基金募集金額不得低于2億元人民幣

　　Ⅳ.基金份額持有人不少于1000人

　　A.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ

　　B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

　　C.Ⅱ、Ⅳ

　　D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

　　參考答案：A

　　解析：封閉式基金上市交易的條件有：(1)基金份額總額達(dá)到核準(zhǔn)規(guī)模的80%以上;(Ⅰ正確)(2)基金合同期限為5年以上;(3)基金募集金額不低于2億元人民幣;(Ⅲ正確)(4)基金份額持有人不少于1 000人;(Ⅳ正確)(5)基金份額上市交易規(guī)則規(guī)定的其他條件。

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