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　　第一章 金融市場體系

　　第一節(jié) 金融市場概述

　　一、金融市場的概念與功能

　　(一)金融市場的概念

　　與產(chǎn)品市場不同，金融市場是要素市場的一種。金融市場是創(chuàng)造和交易金融資產(chǎn)的市場，是以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系和交易機(jī)制的總和。金融市場參與者不僅在有形的固定場所進(jìn)行金融資產(chǎn)交易，還通過各種通信手段進(jìn)行聯(lián)系，形成龐大的無形金融市場網(wǎng)絡(luò)。現(xiàn)代金融市場往往是無形的市場。

　　(二)金融市場的功能

　　二、直接融資與間接融資

　　根據(jù)資金從資金盈余方流動到資金短缺方的不同方式加以區(qū)分，融資活動可分為直接融資和間接融資兩種基本方式。

　　(一)直接融資

　　1.直接融資的定義

　　直接融資是指資金盈余單位通過直接與資金需求單位協(xié)議，或在金融市場上購買資金需求單位所發(fā)行的股票、債券等有價(jià)證券，將貨幣資金提供給需求單位使用。

　　2.直接融資的特點(diǎn)

　　(1)直接性。

　　直接融資的基本特點(diǎn)是融資的直接性，即資金盈余單位和資金需求單位直接進(jìn)行資金融通，并在兩者之間建立直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

　　(2)分散性。

　　直接融資是在無數(shù)個企業(yè)相互之間、政府與企業(yè)和個人之間、個人與個人之間，或企業(yè)與個人之間進(jìn)行的，因此，融資活動分散于各種場合。

　　(3)融資的信譽(yù)有較大的差異性。

　　不同的企業(yè)或者個人，其信譽(yù)好壞有較大的差異，債權(quán)人往往難以全面、深入地了解債務(wù)人的信譽(yù)狀況，從而融資信譽(yù)將存在較大的差異和風(fēng)險(xiǎn)。

　　(4)部分融資方式具有不可逆性。

　　如發(fā)行股票所得資金不需要返還，股票只能夠在不同投資者之間相互轉(zhuǎn)讓。

　　(5)融資者有相對較強(qiáng)的自主性。

　　在法律允許的范圍內(nèi)，融資者可以自己決定融資的對象和數(shù)量。

　　3.直接融資的方式

　　【共同特點(diǎn)】均需要借助一定的金融工具，如政府、企業(yè)、個人所發(fā)行或者簽署的公債、國庫券、公司債券、股票、抵押契約、借款合同，以及其他各種形式的借據(jù)或者債務(wù)憑證。

　　4.直接融資對金融市場的影響

　　(1)直接融資和間接融資比例反映了一國金融體系風(fēng)險(xiǎn)和分布情況。提高直接融資比重平衡金融體系結(jié)構(gòu)，可以起到分散過度集中于銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)作用，有利于金融和經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　(2)直接融資和間接融資比例反映了一國金融體系配置的效率是否與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相匹配。我國正處于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，在這個過程中提高直接融資比重，特別是發(fā)展多種股權(quán)融資方式能夠彌補(bǔ)間接融資的不足，也有利于提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　(3)通過市場主體充分博弈直接進(jìn)行交易，更有利于合理引導(dǎo)資源配置，發(fā)揮市場篩選作用。

　　(二)間接融資

　　1.間接融資的定義

　　間接融資是指資金盈余者通過存款等形式，或者購買銀行、信托和保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，將其暫時閑置資金先行提供給金融機(jī)構(gòu)，再由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)或購買有價(jià)證券的方式把資金提供給短缺者，從而實(shí)現(xiàn)資金融通的過程。

　　2.間接融資的特點(diǎn)

　　(1)資金獲得的間接性。

　　即資金需求者與資金初始供應(yīng)者之間不發(fā)生直接信貸關(guān)系，而是由金融中介機(jī)構(gòu)起橋梁作用，二者只與金融機(jī)構(gòu)發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

　　(2)融資的相對集中性。

　　間接融資通過金融機(jī)構(gòu)(主要是商業(yè)銀行)進(jìn)行，但這種中介，在多數(shù)情況下(除委托貸款外)并不是對某一資金供應(yīng)者與某一資金需求者之間一對一的對應(yīng)性中介，而是一方面面對資金供應(yīng)者群體，另一方面面對資金需求者群體的綜合性中介。

　　(3)融資信譽(yù)的差異性相對較小。

　　間接融資相對集中于銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)，由于國家對金融機(jī)構(gòu)的管理一般都較為嚴(yán)格，銀行自身的經(jīng)營也多采取穩(wěn)健方針，加上一些國家實(shí)行了存款保險(xiǎn)制度，相對于直接融資來說，間接融資的信譽(yù)程度高，風(fēng)險(xiǎn)也相對較小，融資的穩(wěn)定性較強(qiáng)。

　　(4)全部具有可逆性(即可返還性)。

　　通過金融中介的融資均屬借貸融資，到期必須歸還并支付利息。

　　(5)融資的主動權(quán)主要掌握在金融中介機(jī)構(gòu)手中。

　　由于間接融資的資金集中于商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，資金貸給誰不貸給誰，并非由資金的初始供應(yīng)者決定，而是由商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)決定。

　　3.間接融資的方式

　　(三)直接融資與間接融資的區(qū)別

　　直接融資和間接融資的區(qū)別主要在于融資過程中資金的需求者與資金的供給者是否直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在有金融中介機(jī)構(gòu)參與的情況下，判斷是否直接融資的標(biāo)志在于該中介機(jī)構(gòu)在這次融資行為中是否與資金的需求者和資金的供給者分別形成了各自獨(dú)立的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

　　【小貼士】一般認(rèn)為，直接融資活動從時間上早于間接融資。直接融資是間接融資的基礎(chǔ)。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，直接融資與間接融資并行發(fā)展，相互促進(jìn)。直接融資和間接融資的比例關(guān)系，既反映一國的金融結(jié)構(gòu)，也反映一國中兩種金融組織方式對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持和貢獻(xiàn)程度。

　　三、金融市場的重要性

　　(一)促進(jìn)儲蓄—投資轉(zhuǎn)化

　　新古典宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架中，儲蓄與投資之間的關(guān)系，是一種“定義性的恒等式”(Equation by Definition)：

　　收入-消費(fèi)=儲蓄

　　收入-消費(fèi)=投資

　　儲蓄=投資。

　　從上述定義可以看出，儲蓄和投資都是實(shí)物形態(tài)的，所有沒有消費(fèi)掉的商品是社會的總儲蓄，而廠商所未能銷售掉的商品被視為“存貨投資”，因此，儲蓄和投資中有相當(dāng)部分是“非計(jì)劃”或“非意愿”的。

　　金融市場或金融體系首先使“意愿的儲蓄”脫離了實(shí)物窖藏的方式，使社會可用的投資品總量增長，同時，又將“貨幣形態(tài)”的儲蓄提供給需要追加投資的部門，使它們能夠支付得起對投資品的需要，最后促成廠商“非正常存貨投資”的減少，最終實(shí)現(xiàn)全社會儲蓄與投資的一種事前的或計(jì)劃的均衡，增進(jìn)了社會福利。

　　(二)優(yōu)化資源配置

　　金融市場通過競爭性的價(jià)格決定(利率)，將貨幣資金配置到生產(chǎn)效率最高的經(jīng)濟(jì)主體或部門，使這些部門能夠獲得更多生產(chǎn)要素(土地、資本、技術(shù)、勞動力)，從而提高了全社會的產(chǎn)出，使資源的利用效率得到提高。

　　(三)反映經(jīng)濟(jì)狀態(tài)

　　金融市場是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的“晴雨表”，繁榮的金融市場往往對應(yīng)著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的興旺發(fā)達(dá)，而金融市場的蕭條通常也意味著真實(shí)經(jīng)濟(jì)部門的不景氣。因此，金融市場為測度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的景氣狀態(tài)提供了非常方便而且直觀的途徑或手段。

　　(四)宏觀調(diào)控

　　由于金融市場在聯(lián)系“儲蓄—投資”以及在調(diào)整資源配置方面所具有的重要作用，再加上金融市場主體對市場變化的敏感性，金融市場逐漸成為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的一個主要渠道。政府通過對金融市場直接或間接的干預(yù)，影響金融市場變量，調(diào)控社會信貸可得性，進(jìn)而影響公眾的儲蓄、消費(fèi)、投資行為，調(diào)整本國與外國的經(jīng)濟(jì)往來，影響商業(yè)周期，最終實(shí)現(xiàn)對產(chǎn)出、就業(yè)、物價(jià)以及國際收支的有效控制，并對社會財(cái)富分配、社會公平和社會福利施加影　響。

　　四、金融市場的分類

　　(一)按金融資產(chǎn)到期期限分為貨幣市場和資本市場

　　(三)按照發(fā)行流通性質(zhì)分為一級市場和二級市場

　　概念：新金融資產(chǎn)的發(fā)行市場，例如股票和債券的發(fā)行市場。

　　一級市場

　　主要功能：籌資，發(fā)行人通過新證券的公開或定向發(fā)行獲得資金，購買方則獲得相應(yīng)的金融資產(chǎn)(股票或債券)。

　　概念：已發(fā)行金融資產(chǎn)的流通市場，金融資產(chǎn)的持有者可以在這個市場中將持有的證券出售，以達(dá)到變現(xiàn)的目的。

　　二級市場

　　重要功能：

　　(1)為已發(fā)行的金融資產(chǎn)提供流動性。提高金融資產(chǎn)的流動性有利于金融資產(chǎn)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)，從而便于發(fā)行人在一級市場銷售證券。

　　(2)通過二級市場發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格，給一級市場銷售金融資產(chǎn)提供價(jià)格參照。

　　(四)按組織方式分為交易所市場和場外交易市場(二級市場的兩種組織形態(tài))

　　【小貼士】隨著市場規(guī)模不斷增大，場外市場的組織化程度不斷提高，監(jiān)管要求及市場透明度也顯著增強(qiáng)。一些場外市場開始發(fā)展出相對固定的報(bào)價(jià)商或做市商。為避免交易過程中出現(xiàn)的商業(yè)糾紛，場外市場的參與者往往會制定場外市場通用的主協(xié)議，還有一些場外市場開始引進(jìn)競價(jià)撮合機(jī)制，設(shè)定交易保證金規(guī)則，提供結(jié)算所或中央對手方，它與交易所市場之間的界限已經(jīng)越來越模糊。

　　(五)按交割方式分為現(xiàn)貨市場和衍生品市場

　　(七)按輻射地域分為國際金融市場和國內(nèi)金融市場

　　國際金融市場

　　是指涉及多個司法轄域的居民之間進(jìn)行各種國際金融業(yè)務(wù)活動的市場，一般還可以進(jìn)一步分為全球性金融市場和區(qū)域性金融市場。

　　國內(nèi)金融市場

　　是指單一司法轄域內(nèi)的金融市場，也可以進(jìn)一步分為全國性金融市場和地區(qū)性金融市場。

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