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　　多層次資本市場的主要內容

　　(一)場內市場

　　1.場內市場的定義(整個證券市場的核心)

　　即證券交易所市場。證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場所，是一個高度組織化、集中進行證券交易的市場。

　　2.我國的場內交易市場

　　1.定義：主板市場是一個國家或地區證券發行、上市及交易的主要場所，一般而言，各國主要的證券交易所代表著國內主板市場。

　　2.服務對象：主板市場對發行人的營業期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標準較高，上市企業多為大型成熟企業，具有較大的資本規模以及穩定的盈利能力。

　　3.地位：相對創業板市場而言，主板市場是資本市場中最重要的組成部分，很大程度上能夠反映國家或地區的經濟發展狀況，有“宏觀經濟晴雨表”之稱。

　　4.交易所：上海、深圳證券交易所是我國證券市場的主板市場。上海證券交易所于1990 年 12 月 19 日正式營業;深圳證券交易所于 1991 年 7 月 3 日正式營業。

　　5.中小板(2004 年 5 月于深交所設立)

　　(1)設立中小企業板塊的宗旨是為主業突出、具有成長性和科技含量的中小企業提供直接融資平臺，是我國多層次資本市場體系建設的一項重要內容。

　　(2)中小企業板塊的設計要點主要有四個方面：

　　①暫不降低發行上市標準，而是在主板市場發行上市標準的框架下設立中小企業板主板市　(包含中小板　　)塊，這樣可以避免因發行上市標準變化帶來的風險;

　　②在考慮上市企業的成長性和科技含量的同時，盡可能擴大行業覆蓋面，以增強上市公司行業結構的互補性;

　　③在現有主板市場內設立中小企業板塊，可以依托主板市場形成初始規模，避免直接建立創業板市場初始規模過小帶來的風險;

　　④在主板市場的制度框架內實行相對獨立運行，目的在于有針對性地解決市場監管的特殊性問題，逐步推進制度創新，從而為建立創業板市場積累經驗。

　　(3)中小企業板塊的總體設計原則可以概括為“兩個不變”和“四個獨立”

　　①法律、法規和部門規章與主板市場相同。

　　③ 上市公司須符合主板市場的發行上市條件和信息披露要求。

　　①運行獨立：中小企業板塊的交易由獨立于主板市場交易系統的第二交易系統承擔。

　　②監察獨立：深圳證券交易所建立獨立的監察系統實施對中小企業板塊的實時監控，該系統針對中小企業板塊的交易特點和風險特征設置獨立的監控指標和報警閾值。

　　③代碼獨立：將中小企業板塊股票作為一個整體，使用與主板市場不同的　股票編碼。

　　④指數獨立：中小企業板塊在上市股票達到一定數量后，發布該板塊獨立的指數。

　　(二)場外市場

　　1.場外市場的定義

　　場外市場是指在集中的交易場所之外進行證券交易的市場，沒有集中的交易場所和市場制度，又被稱為店頭市場或者柜臺市場，主要是一對一交易，以交易非標準化的、私募類型的產品為主。

　　2.場外交易市場的特征

　　(1)掛牌標準相對較低，通常不對企業規模和盈利情況等進行要求，更加注重企業的成長性。場外交易市場通常是資本市場體系中較低的一個層次，在其中掛牌的公司具有一定的發展潛力，但同時也存在規模較小、盈利能力差、經營狀況不太穩定等情況。

　　(2)信息披露要求較低，監管較為寬松。為適應掛牌公司規模較小，對信息披露、財務審計等掛牌相關費用承受力弱的特點，場外交易市場對其監管較為寬松，市場透明度不及交易所市場。

　　(3)交易制度通常采用做市商制度。做市商制度也被稱為報價驅動制度，是指做市商向市場提供雙向報價，投資者根據報價選擇是否與做市商交易。相對于交易所市場常用的競價交易制度，場外交易市場的投資者無論是買入還是賣出股票，都只能與做市商交易，即在一筆交易中，買賣雙方必須有一方是做市商。近年來，隨著計算機和網絡通訊等電子技術的應用，場外交易市場也具備了計算機自動撮合的條件。目前的場外交易市場早已不再單純地采用集中報價、分散成交的做市商模式，而是摻雜自動競價撮合，形成混合交易模式。

　　3.場外交易市場的功能

　　(1)拓寬融資渠道，改善中小企業融資環境。

　　場外交易市場的建設和發展拓展了資本市場積聚和配置資源的范圍，為中小企業提供了與其風險狀況相匹配的融資工具。

　　(2)為不能在證券交易所上市交易的證券提供流通轉讓的場所。

　　公司股份天然具有流動的特性，存在轉讓的要求，場外交易市場為其提供了流通轉讓的場所，也為投資者提供了兌現及投資的機會。

　　(3)提供風險分層的金融資產管理渠道。

　　建立多層次資本市場體系，發展場外交易市場能夠增加不同風險等級的產品供給、提供必要的風險管理工具以及風險的分層管理體系，為不同風險偏好的投資者提供更多不同風險等級的產品，滿足投資者對金融資產管理渠道多樣化的要求。

　　4.我國的場外交易市場

　　1.定義：區域性股權市場是為其所在省級行政區域內中小微企業證券非公開發行、轉讓及相關活動提供設施與服務的場所。除區域性股權市場外，地方其他各類交易場所不得組織證券發行和轉讓活動。

　　2.意義：區域性股權市場是地方人民政府扶持中小微企業政策措施的綜合運用平臺，對于鼓勵科技創新和激活民間資本，加強對實體經濟薄弱環節的支持，具有積極作用。

　　3.限制

　　①在區域性股權市場發行或轉讓證券的，限于股票、可轉換為股票的公司債券以及國務院有關部門按程序認可的其他證券，不得違規發行或轉讓私募債券;

　　②不得采用廣告、公開勸誘等公開或變相公開方式發行證券，不得以任何形式非法集資;

　　③不得采取集中競價、做市商等集中交易方式進行證券轉讓，投資者買入后賣出或賣出后買入同一證券的時間間隔不得少于 5 個交易日;

　　④單只證券持有人累計不得超過 200 人，法律、行政法規另有規定的除外;

　　6.監管：私募基金采取適度監管和底線監管原則。中國證監會對私募基金實施行政監管。

　　7.自律管理：中國證券投資基金業協會根據自律規則對會員機構進行自律管理。

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