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　　第一章證券市場概述

　　【考點四】證券市場的產生與發展

　　一、證券市場的產生

　　相對于商品經濟而言，證券市場的歷史要短暫得多。換句話說，在商品經濟的歷史長河中，人類曾經歷了一個長期沒有證券市場的時代。證券市場從無到有，主要歸因于以下三點：

　　(1)證券市場的形成得益于社會化大生產和商品經濟的發展。

　　(2)證券市場的形成得益于股份制的發展。

　　(3)證券市場的形成得益于信用制度的發展。

　　二、證券市場的發展階段

　　縱觀證券市場的發展歷史，其進程大致可分為五個階段。

　　1.萌芽階段

　　在資本主義發展初期的原始積累階段，西歐就已有了證券的發行與交易。15世紀的意大利商業城市中的證券交易主要是商業票據的買賣。16世紀的里昂、安特衛普已經有了證券交易所，當時進行交易的是國家債券。16世紀中葉。隨著資本主義經濟的發展，所有權和經營權相分離的生產經營方式一一股份公司出現，使股票、公司債券及不動產抵押債券依次進入有價證券交易的行列。1602年，在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一個股票交易所。

　　2.初步發展階段

　　20世紀初，資本主義從自由競爭階段過渡到壟斷階段。有價證券的結構也起了變化，在有價證券中占主要地位的已不是政府債券，而是公司股票和公司債券。據統計，1900—1913年全世界發行的有價證券中，政府公債占發行總額的40%，而公司股票和公司債券則占了60%。

　　3.停滯階段

　　1929—1933年，資本主義國家爆發了嚴重的經濟危機，導致世界各國證券市場的動蕩，不僅證券市場的價格波動劇烈，而且證券經營機構的數量和業務銳減。

　　4.恢復階段

　　第二次世界大戰后至20世紀60年代，因歐美與日本經濟的恢復和發展以及各國的經濟增長大大地促進了證券市場的恢復和發展，公司證券發行量增加，證券交易所開始復蘇.證券市場規模不斷擴大，買賣越來越活躍。

　　5.加速發展階段

　　從20世紀70年代開始，證券市場出現了高度繁榮的局面，不僅證券市場的規模更加擴大，而且證券交易日趨活躍。其重要標志是反映證券市場容量的重要指標——證券化率(證券市值/GDP)的提高。

　　三、國際證券市場發展現狀與趨勢

　　1.證券市場一體化

　　在經濟全球化的背景下，國際資本流動頻繁且影響深遠，并最終導致全球證券市場的相互聯系日趨緊密，證券市場出現了一體化趨勢。

　　2.投資者法人化

　　投資者法人化或機構化對證券市場產生了深遠的影響。從好的方面看，機構化導致證券市場對信息的敏感性提高，有利于金融分析技術的發展與運用，但是，也會帶來一些負面效果，例如杠桿化程度過高、復雜金融衍生品泛濫、濫用市場主導地位等。

　　3.金融創新深化

　　在有組織的金融市場中，結構化票據、交易所交易基金、各類權證、證券化資產、混合型金融工具和新型衍生合約不斷上市交易;從功能上看，天氣衍生金融產品、能源風險管理工具、巨災衍生產品、政治風險管理工具、信貸衍生產品層出不窮，極大地擴展了“金融帝國”的范圍。

　　4.金融機構混業化

　　1999年11月4日，美國國會通過《金融服務現代化法案》，廢除了1933年經濟危機時代制定的《格拉斯一斯蒂格爾法案》，取消了銀行、證券、保險公司相互滲透業務的障礙，標志著金融業分業制度的終結。

　　5.交易所重組與公司化

　　證券交易所是集中交易市場，信息技術的進步以及經濟金融全球化使交易所本身也產生了集中趨勢。交易所公司化是證券業應對激烈市場競爭的又一表現。

　　6.證券市場網絡化

　　20世紀90年代以來，隨著電子計算機技術的發展和信息經濟的來臨，出現了電子金融創新(E-FinanceInnovation)。電子金融創新是電子商務(E—Business)在金融業的應用，它不是將電子計算機技術應用于金融資產的交易和交割過程，而是應用于金融信息的收集、分析、傳播、交流和金融資產的管理過程。

　　7.金融風險復雜化

　　8.金融監管合作化

　　四、中國證券市場發展史簡述

　　1.舊中國的證券市場

　　證券在我國屬于舶來品，最早出現的股票是外商股票，最早出現的證券交易機構也是由外商開辦的上海股份公所和上海眾業公所。

　　2.新中國的證券市場

　　回顧改革開放以來中國資本市場的發展，大致可以劃分為三個階段：

　　(1)新中國資本市場的萌生(1978—1992年)。

　　(2)全國性資本市場的形成和初步發展(1993—1998年)。

　　(3)資本市場的進一步規范和發展(1999年至今)。

　　五、《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》

　　1.充分認識大力發展資本市場的重要意義。

　　2.推進資本市場改革開放和穩定發展的指導思想和任務。

　　3.進一步完善相關政策，促進資本市場穩定發展。

　　4.健全資本市場體系，豐富證券投資品種。

　　5.進一步提高上市公司質量，推進上市公司規范運作。

　　6.促進資本市場中介服務機構規范發展，提高執業水平。

　　7.加強法制和誠信建設，提高資本市場監管水平。

　　8.加強協調配合，防范和化解市場風險。

　　9.認真總結經驗，積極穩妥地推進對外開放。

　　六、中國證券市場的對外開放

　　從內容上看，中國證券市場對外開放可分為以下四個方面：

　　1.在國際資本市場募集資金

　　我國股票市場融資國際化是以B股、H股、N股等股權融資作為突破口的。

　　2.開放國內資本市場

　　自2001年12月11日開始，我國正式加入世貿組織，標志著我國的證券業對外開放進入了一個全新的階段。在利用股票和債券在國際資本市場籌資的同時，我國也逐步放開了境內資本市場。

　　3.有條件地開放境內企業和個人投資境外資本市場我國目前資本項目下的外匯收支尚未完全開放，但是近年來有關開放合格境內機構投資者(QDII)投資境外資本市場的呼聲越來越高。

　　4.對我國香港特別行政區和澳門特別行政區的開放從2004年1月1日起，香港、澳門已獲得當地從業資格的專業人員在內地申請證券從業資格，只需通過內地法律法規培訓和考試，無須通過專業知識考試;從2006年1月1日起，允許內地符合條件的證券公司根據相關要求在香港設立分支機構;從2008年1月1日起，允許符合條件的內地基金管理公司在香港設立分支機構，經營有關業務。

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