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　　資產證券化

　　(一)資產證券化的定義、主要種類

　　1.資產證券化的定義

　　以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。傳統的證券發行是以企業為基礎，而資產證券化是以特定的資產池為基礎發行證券。

　　2.資產證券化的種類與范圍

　　(1)根據基礎資產分類：不動產證券化、應收賬款證券化、信貸資產證券化、未來收益證券化(如高速公路收費)、債券組合證券化等類別。

　　(2)根據資產證券化發起人、發行人和投資者所屬地域不同分類：境內資產證券化和離岸資產證券化。

　　(3)根據證券化產品的屬性分類：股權型證券化、債權型證券化和混合型證券化。

　　(二)資產證券化參與者

　　發起人

　　1.地位：資產證券化的發起人是資產證券化的起點，是基礎資產的原始　權益人，也是基礎資產的賣方

　　(三)資產證券化的具體操作要求

　　·重組現金流，構造證券化資產

　　·組建特殊目的機構，實現真實出售，達到破產隔離

　　·完善交易結構，進行信用增級

　　·資產支持證券的信用評級(主要考慮資產的信用風險)

　　·安排證券銷售，向發起人支付(包銷或代銷)

　　·掛牌上市交易及到期支付

　　(四)資產支持證券概念及分類

　　1.資產支持證券概念

　　在資產證券化過程中發行的以資產池為基礎的證券被稱為“資產支持證券”。通過資產證券化，將流動性較低的資產(如銀行貸款、應收賬款、房地產等)轉為具有較高流動性的可交易證券，提高了基礎資產的流動性，便于投資者進行投資;還可以改變發起人的資產結構，改善資產質量，加快發起人資金周轉。

　　2.資產支持證券的基本分類

　　在成熟的歐美市場，傳統的證券化資產包括銀行的債權資產，如住房抵押貸款、商業地產抵押貸款、信用卡貸款、汽車貸款、企業貸款等;企業的債權資產，如應收賬款、設備租賃等。一般被統稱為資產支持證券(ABS)，但美國通常將基于房地產抵押貸款的證券化產品特設備租賃等為標的資產的證券化產品，也有期限在一年以下的資產支持商業票據(ABCP)。

　　2.擔保債務憑證(CDO)：對應的基礎資產則是一系列的債務工具，如高息債券、新興市場企業債或國家債券、銀行貸款，甚至傳統的 MBS 等證券化產品。CDO 又可根據債務工具的不同分為擔保債券憑證(CBO)和擔保貸款憑證(CLO),前者以一組債券為基礎，后者以一組貸款為基礎。

　　(五)資產證券化興起的經濟動因

　　1.給發起人帶來的好處

　　(1)增加資產的流動性，提高資本使用效率。

　　(2)提升資產負債管理能力，優化財務狀況。

　　(3)實現低成本融資。

　　即使融資方的信用級別并不高，資產證券化后的證券也可有比較高的信用級別。

　　信用級別的提高必然使得投資者的要求回報率降低，所以融資成本就得到了節約。

　　(4)增加收入來源。

　　2.給投資者帶來的好處

　　(1)提供多樣化的投資品種。

　　(2)提供更多的合規投資。

　　(3)降低資本要求，擴大投資規模。

　　比如，在美國，住房抵押貸款的風險權重為 50%，而由聯邦國民住房貸款協會發行的以住房抵押貸款為支持的過手證券卻只有 20%的風險權重，金融機構持有這類投資工具可以大大節省為滿足資本充足率要求所需要的資本金，從而可以擴大投資規模，提高資本收益率。

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