(四)資產證券化流程與結構：見書中圖表

　　(五)美國次級貸款及相關證券化產品危機

　　住房抵押貸款大致可以分為五類：(1)優級貸款。(2)Alt-A 貸款。(3)次級貸款。(4)住房權益貸款。(5)機構擔保貸款。

　　(六)中國資產證券化的發展

　　2005年被稱為“中國資產證券化元年”。2005年12月，作為資產證券化試點銀行，中國建設銀行和國家開發銀行分別以個人住房抵押貸款和信貸資產為支持，在銀行間市場發行了第一期資產證券化產品。2005年12月21日，內地第一只房地產投資信托基金——廣州越秀房地產投資信托基金正式在香港交易所上市交易。

　　2006年以來我國資產證券化業務表現出下列特點：

　　1.發行規模大幅增長，種類增多，發起主體增加。

　　2.機構投資者范圍增加。

　　3.二級市場交易尚不活躍。

　　三、結構化金融衍生產品

　　(一)結構化金融衍生產品定義

　　結構化金融衍生產品是運用金融工程結構化方法，將若干種基礎金融商品和金融衍生品相結合設計出的新型金融產品。

　　(二)結構化金融衍生產品類別

　　1.按聯結的基礎產品分類，可分為股權聯結型產品、利率聯結型產品、匯率聯結型產品、商品聯結型產品等種類。

　　2.按收益保障性分類，可分為收益保證型產品和非收益保證型產品兩大類，其中前者又可進一步細分為保本型產品和保證最低收益型產品。

　　3.按發行方式分類，可分為公開募集的結構化產品與私募結構化產品，前者通常可以在交易所交易。

　　4.按嵌入式衍生產品分類，可分為基于互換的結構化產品，基于期權的結構化產品。

　　例5—5：收益保證型人民幣港股掛鉤理財產品。

　　2010年4月，某國有銀行發售一款掛鉤4只港股[建設銀行(093 9.HK)、華潤置地(1109.HK)、中國國航(0753.HK)、玖龍紙業(2689.HK)]的1年期人民幣理財產品。根據產品合同規定，以2010年4月22日為基準，若l年后(2011年4月18日)上述4只股票價格均高于基準日價格，則該產品支付6%的年收益;若僅有其中3只股票價格高于基準日價格，則該產品支付2.25%的年收益;其他情況下，該產品支付0.3 6%的年收益。

　　(三)結構化金融衍生產品的收益與風險(新增)

　　由于結構化金融衍生產品掛鉤的基礎資產具有不同的風險特征，嵌入式衍生產品的種類、結構各異，導致結構化產品的收益與風險出現非常大的差異。同時，由于這類產品結構復雜，難以為普通投資者所掌握，通常監管機構和行業自律組織均要求金融機構在銷售時格外當心，防止錯誤地銷售給不具備風險承受能力的客戶。

　　例5—6：累算遠期交易。

　　某投資者在某私人銀行開戶，先后存入近200萬美元。銀行在電話中向客戶推薦的“打折股票”金融衍生產品累算遠期交易(FA，ForwardAccumulator)。

　　該產品要求客戶在1年內，每天以合約當日股價79.6%的折扣購買1 000股中國鋁業股票，兩周交割一次。FA合約在中國鋁業股票漲到合約當日股價l03%后中止，但保證向客戶按照約定價格最少提供4個星期的股票。假如股票價格跌破79.6%折扣價時，投資者就必須每天雙倍購買中國鋁業股票，即2 000股。

　　2007年10月12日通話當日，銀行為投資者確定以當天中國鋁業股價為依據，其合約行使價為每股l9.5356港元。就在合約執行幾天后，中國鋁業股價掉頭向下，l年內跌幅高達87%。到合約最后1個交易日2008年10月10日時，中國鋁業的股價僅為3.29港元，遠超同期港股跌幅，致使該投資者以每天2 000股的速度，在1年里以19.5356港元的價位總共買入了約50萬股中國鋁業，其資產平均以每天3萬多港元的速度蒸發。

　　當投資者表示湊錢有困難時，該私人銀行稱可以提供貸款。2008年10月10日合約結束，投資者向銀行貸款375萬港元，而此時他賬戶里的股票、票據市值約500萬港元。然而l0月24日以及27日，港股連續兩天大跌，中國鋁業股價最低跌到l.9港元，投資者賬戶股票市值縮水至不夠貸款數額，從而被銀行強行斬倉償還貸款。

　　最后，投資者的千萬資產全部消失殆盡，還倒欠銀行貸款23萬港元。

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