二、證券投資風險

　　定義：證券預期收益變動的可能性和變動幅度。

　　證券投資是一種風險性投資。一般而言，風險是指對投資者預期收益的背離，或者說是證券收益的不確定性。證券投資的風險是指證券預期收益變動的可能性及變動幅度。在證券投資活動中，投資者投入一定數量的本金，目的是希望能得到預期的若干收益。從時間上看，投入本金是當前的行為，其數額是確定的，而取得收益是在未來的時間。在持有證券這段時間內，有很多因素可能使預期收益減少甚至使本金遭受損失，因此，證券投資的風險是普遍存在的。與證券投資相關的所有風險被稱為“總風險”，總風險可分為系統風險和非系統風險兩大類。

　　(一)系統風險

　　系統風險是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動，不可回避、不可分散的風險。包括政策風險、周期性波動風險、利率風險、購買力風險。

　　【例題·單選題】下列證券投資風險中，屬于系統性風險的是(　)。

　　A.財務風險

　　B.信用風險

　　C.購買力風險

　　D.經營風險

　　『正確答案』C

　　『答案解析』其他三項屬于非系統性風險。

　　1.政策風險。政策風險是指政府有關證券市場的政策發生重大變化或是有重要的法規、舉措出臺，引起證券市場的波動，從而給投資者帶來的風險。

　　2.經濟周期波動風險。經濟周期波動風險是指證券市場行情周期性變動而引起的風險。這種行情變動不是指證券價格的日常波動和中級波動，而是指證券行情長期趨勢的改變。

　　證券行情隨經濟周期的循環而起伏變化，總的趨勢可分為看漲市場或稱多頭市場、牛市，以及看跌市場或稱空頭市場、熊市兩大類型。

　　在這兩個變動趨勢中，一個重要的特征是：在整個看漲行市中，幾乎所有的股票價格都會上漲;在整個看跌行市中，幾乎所有的股票價格都不可避免地有所下跌，只是漲跌程度不同而已。

　　3.利率風險。利率風險是指市場利率變動引起證券投資收益變動的可能性。利率與證券價格呈反方向變化。市場利率的變化會引起證券價格變動，并進一步影響證券收益的確定性。利率從兩方面影響證券價格。一是改變資金流向。二是影響公司的盈利。

　　利率風險對不同證券的影響是不相同的。

　　(1)利率風險是固定收益證券的主要風險，特別是債券的主要風險。債券面臨的利率風險由價格變動風險和息票利率風險兩方面組成。

　　(2)利率風險是政府債券的主要風險。根據發行主體不同，債券可分為政府債券、金融債券、公司債券、企業債券等。

　　(3)利率風險對長期債券的影響大于短期債券。在利率水平變動幅度相同的情況下，長期債券價格變動幅度大于短期債券，因此，長期債券的利率風險大于短期債券。

　　普通股票和優先股票也會受到利率風險的影響。其中優先股票因股息率固定而受利率風險影響較大。

　　4.購買力風險。購買力風險又稱通貨膨脹風險，是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實際收益水平下降的風險。在通貨膨脹情況下，物價普遍上漲，社會經濟運行秩序混亂，企業生產經營的外部條件惡化，證券市場也難免深受其害，所以購買力風險是難以回避的。

　　實際收益率=名義收益率-通貨膨脹率

　　只有當名義收益率大于通貨膨脹率時，投資者才有實際收益。

　　購買力風險對不同證券的影響是不同的，最容易受其損害的是固定收益證券，如優先股票、債券。

　　【例題·單選題】只有當證券投資的名義收益率(　)時，投資者才有實際收益。

　　A.小于通貨膨脹率

　　B.大于通貨膨脹率

　　C.等于通貨膨脹率

　　D.不等于通貨膨脹率

　　『正確答案』B

　　『答案解析』只有當證券投資的名義收益率于通貨膨脹率時，投資者才有實際收益。

　　購買力風險對不同證券的影響是不相同的，最容易受其損害的是固定收益證券，如優先股票、債券。因為它們的名義收益率是固定的，當通貨膨脹率升高時，其實際收益率就會明顯下降，所以固定利息率和股息率的證券購買力風險較大;同樣是債券，長期債券的購買力風險又比短期債券大。相比之下，浮動利率債券或保值貼補債券的購買力風險較小。

　　【例題·判斷題】通貨膨脹條件下，固定收益證券的風險要比變動收益證券大。(　)

　　A.正確　B.錯誤

　　『正確答案』A

　　(二)非系統風險

　　非系統風險是指只對某個行業或個別公司的證券產生影響的風險，它通常由某一特殊因素引起，與整個證券市場的價格不存在系統、全面的聯系，而只對個別或少數證券的收益產生影響。非系統風險包括信用風險、經營風險和財務風險。

　　1.信用風險。信用風險又稱違約風險，指證券發行人在證券到期時無法還本付息而使投資者遭受損失的風險。它主要受證券發行人的經營能力、盈利水平、事業穩定程度及規模大小等因素影響。信用風險是債券的主要風險。政府債券的信用風險最小。

　　政府債券的信用風險最低，一般認為中央政府債券幾乎沒有信用風險，其他債券的信用風險依次從低到高排列為地方政府債券、金融債券、公司債券，但大金融機構或跨國公司債券的信用風險有時會低于某些政局不穩的國家的政府債券。

　　2.經營風險。經營風險是指公司的決策人員與管理人員在經營管理過程中出現失誤而導致公司盈利水平變化，從而使投資者預期收益下降的可能。

　　經營風險來自內部因素和外部因素兩個方面。內部因素包括：項目投資決策失誤、不注意技術更新、不注意市場調查、銷售決策失誤。外部因素包括公司以外的客觀因素，如政府產業政策的調整、競爭對手的實力變化等。但經營風險主要還是來自公司內部的決策失誤或管理不善。

　　公司的經營狀況最終表現于盈利水平的變化和資產價值的變化，經營風險主要通過盈利變化產生影響，對不同證券的影響程度也有所不同。經營風險是普通股票的主要風險，公司盈利的變化既會影響股息收入，又會影響股票價格。當公司盈利增加時，股息增加，股價上漲;當公司盈利減少時，股息減少，股價下降。

　　3.財務風險。財務風險是指公司財務結構不合理、融資不當而導致投資者預期收益下降的風險。

　　實際上公司融資產生的財務杠桿作用猶如一把“雙刃劍”，當融資產生的利潤大于債息率時，給股東帶來的是收益增長的效應;反之，就是收益減少的財務風險。對股票投資來說，財務風險中最大的風險當屬公司虧損風險。

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