三、金融期貨合約與金融期貨市場

　　(一)金融期貨的定義和特征

　　1.金融期貨是期貨交易的一種。期貨交易是指交易雙方在集中的交易所市場以公開競價方式所進行的標準化期貨合約的交易。而期貨合約則是由交易雙方訂立的、約定在未來某日期按成交時約定的價格交割一定數量的某種商品的標準化協議。金融期貨合約的基礎工具是各種金融工具(或金融變量)，如外匯、債券、股票、股價指數等。換言之，金融期貨是以金融工具(或金融變量)為基礎工具的期貨交易。

　　(二)金融期貨的主要交易制度

　　1.集中交易制度

　　金融期貨是在期貨交易所或證券交易所進行集中交易。

　　期貨交易所是期貨市場的核心。

　　2.標準化期貨合約和對沖機制

　　期貨合約是由交易所設計、經主管機構批準后向市場公布的標準化合約。期貨合約設計成標準化的合約是為了便于交易雙方在合約到期前分別做一筆相反的交易進行對沖，從而避免實物交收。實際上絕大多數的期貨合約并不進行實物交割，通常在到期日之前即已平倉。

　　3.保證金及其杠桿作用

　　設立保證金的主要目的是當交易者出現虧損時能及時制止，防止出現不能償付的現象。

　　雙方成交時交納的保證金叫初始保證金。

　　4.結算所和無負債結算制度

　　結算所是期貨交易的專門清算機構，通常附屬于交易所，但又以獨立的公司形式組建。

　　所有的期貨交易都必須通過結算會員由結算機構進行，而不是由交易雙方直接交收清算。

　　結算所實行無負債的每日結算制度，又稱逐日盯市制度，就是以每種期貨合約在交易日收盤前最后1分鐘或幾分鐘的平均成交價作為當日結算價，與每筆交易成交時的價格作對照，計算每個結算所會員賬戶的浮動盈虧，進行隨市清算。由于逐日盯市制度以1個交易日為最長的結算周期，對所有賬戶的交易頭寸按不同到期日分別計算，并要求所有的交易盈虧都能及時結算，從而能及時調整保證金賬戶，控制市場風險。

　　5.限倉制度

　　限倉制度是交易所為了防止市場風險過度集中和防范操縱市場的行為，而對交易者持倉數量加以限制的制度。

　　6.大戶報告制度

　　以便交易所審查大戶是否有過度投機和操縱市場行為。

　　限倉制度和大戶報告制度是降低市場風險，防止人為操縱，提供公開、公平、公正市場環境的有效機制。

　　7.每日價格波動限制及斷路器規則

　　為防止期貨價格出現過大的非理性變動，交易所通常對每個交易時段允許的最大波動范圍作出規定，一旦達到漲(跌)幅限制，則高于(低于)該價格的買入(賣出)委托無效。

　　除上述常規制度之外，期貨交易所為了確保交易安全，還規定了強行平倉、強制減倉、臨時調整保證金比例(金額)等交易規則，交易者在入市之前務必透徹掌握相關規定。

　　金融期貨與金融現貨相比，金融期貨的特征具體表現為：

　　(1)交易對象不同

　　金融現貨交易的對象是某一具體形態的金融工具，金融期貨交易的對象是金融期貨合約。

　　(2)交易目的不同

　　金融工具現貨交易的首要目的是籌資或投資，金融期貨交易主要目的是套期保值。

　　(3)交易價格的含義不同

　　現貨價格是實時的成交價，期貨價格是對金融現貨未來價格的預期。

　　(4)交易方式不同

　　現貨交易要求在成交后的幾個交易日內完成資金與金融工具的全額交割。期貨交易實行保證金和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交時擁有或借入全部資金或基礎金融工具。

　　【例題·單選題】關于現貨交易與期貨交易，下列表述錯誤的是(　)。

　　A.期貨交易中，交易者需要在成交時擁有或借入全部資金或基礎金融工具

　　B.現貨交易一般要求在成交后的幾個交易日內完成資金與金融工具的全額結算

　　C.成熟市場中，現貨交易通常也允許進行保證金買入或賣空

　　D.期貨合約是通過做相反交易實現對沖而平倉的

　　『正確答案』A

　　『答案解析』期貨交易中，交易者不需要在成交時擁有或借入全部資金或基礎金融工具。

　　(5)結算方式不同

　　以基礎金融工具與貨幣的轉手而結束交易活動。絕大多數的期貨合約是通過做相反交易實現對沖而平倉的。

　　【例題·判斷題】在期貨交易中，大多數期貨合約是通過相反交易對沖了結。(　)

　　A.正確　　　B.錯誤

　　『正確答案』A

　　『答案解析』絕大多數的期貨合約是通過做相反交易實現對沖而平倉的。

　　【例題·多選題】與金融現貨相比，金融期貨的特征具體表現在(　)。

　　A.結算方式不同

　　B.交易對象不同

　　C.交易價格的含義不同

　　D.交易目的不同

　　『正確答案』ABCD

　　『答案解析』本題考查金融期貨與金融現貨相比的具體特征表現。

　　金融期貨與普通遠期交易之間的區別：

　　(1)交易場所和交易組織形式不同

　　(2)交易的監管制度不同

　　(3)金融期貨交易是標準化交易，遠期交易的內容可協商確定

　　(4)保證金制度和每日結算制度導致違約風險不同

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