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　　第二章第二節　股票的價值與價格

　　一、股票的價值

　　股票的價值有四種形式，其概念及作用詳見下表：

　　表2—6股票價值的四種形式

　　二、股票的價格

　　(一)股票的理論價格

　　股票的理論價格=預期股息的貼現價值之和，例如零增長模型。

　　(二)股票的市場價格

　　股票的市場價值一般是指股票在二級市場上交易的價格。

　　股票的內在價值決定股票的市場價格，股票的市場價格總是圍繞其內在價值波動。

　　(三)影響股票價格的因素

　　根據供求規律，價格是供求對比的產物，同時也是恢復供求平衡的關鍵變。量。在任何價位上，如果買方的意愿購買量超過此時賣方的意愿出售量，股價將會上漲;反之，股價就會下跌。

　　從根本上說，股票供求以及股票價格主要取決于預期。

　　當然，某些特殊原因也可能產生股票的供求，比如為了奪取或保持公司控制權而買入股票，履行某種承諾(如期權到期行權)而買進股票。

　　例2-6(2012年3月考題·判斷題)

　　各種價值模型計算出來的內在價值就是股票真實的內在價值。(　)

　　【參考答案】×

　　【解析】由于未來收益及市場利率的不確定性，各種價值模型計算出來的內在價值只是股票真實的內在價值的估計值。

　　三、影響股票價格的基本因素

　　自下而上的分析：公司經營狀況、行業與部門因素、宏觀經濟與政策因素。

　　(一)公司經營狀況

　　股份公司的經營現狀和未來發展是股票價格的基石。

　　1.公司治理水平和管理層質量。其重點在于監督和制衡。

　　2.公司競爭力。最常用的公司競爭力分析框架是所謂的SWOT分析，它提出了4個考查維度，即公司經營中存在的優勢、劣勢、機會與威脅。

　　3.財務狀況

　　(1)盈利性

　　衡量盈利性最常用的指標是每股收益和凈資產收益率。

　　穩定持久的主營業務利潤比其他一次性或偶然性的收人更值得投資者重視。

　　(2)安全性

　　指公司償還債務從而避免破產的特性。主要比率：杠桿比率、債務擔保比率、長期債務比率、短期財務比率等。

　　(3)流動性

　　指公司資金鏈狀況。

　　衡量財務流動性狀況需要從資產負債整體考量，最常用的指標包括流動比率、速動比率、應收賬款平均回收期、銷售周轉率等。

　　4.公司改組或合并。

　　(二)行業與部門因素

　　1.行業分類

　　目前我國常見的分類標準包括中國證監會2001年制定的《上市公司行業分類指引》、國家統計局發布的《行業分布標準》以及由摩根斯坦利和標準普爾聯合發布的《全球行業分類標準》等等。以中國證監會《上市公司行業分類指引》為例，其把上市公司按三級分類，分為12個門類及若干大類和中類。

　　2.行業分析因素

　　行業分析因素主要包括：(1)行業或產業競爭結構;(2)行業可持續性;(3)抗外部沖擊能力;(4)監管及稅收待遇——政府關系;(5)勞資關系;(6)財務與融資;(7)行業估值水平。

　　3.行業生命周期

　　根據產業周期理論，任何產業或行業通常都要經歷幼稚期、成長期、成熟期、穩定期四個階段。即使行業不同，但只要處于相同生命周期的股票價格通常也會呈現相似的特征。

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