二、公司債券

　　(一)公司債券的定義

　　公司債券是公司依照法定程序發行的、約定在一定期限還本付息的有價證券。公司債券屬于債券體系中的一個品種，它反映發行債券的公司和債券投資者之間的債權債務關系。

　　(二)公司債券的類型

　　1.信用公司債券。信用公司債券是一種不以公司任何資產作擔保而發行的債券，屬于無擔保證券范疇。一般來說，政府債券無須提供擔保，因為政府掌握國家資源，可以征稅，所以政府債券安全性最高。金融債券大多數也可免除擔保，因為金融機構作為信用機構，本身就具有較高的信用。公司債券不同，一般公司的信用狀況要比政府和金融機構差，所以，大多數公司發行債券被要求提供某種形式的擔保。但少數大公司經營良好，信譽卓著，也發行信用公司債券。信用公司債券的發行人實際上是將公司信譽作為擔保。為了保護投資者的利益，可要求信用公司債券附有某些限制性條款，如公司債券不得隨意增加、債券未清償之前股東的分紅要有限制等。

　　2.不動產抵押公司債券。不動產抵押公司債券是以公司的不動產(如房屋、土地等)作抵押而發行的債券，是抵押證券的一種。公司以這種財產的房契或地契作抵押，如果發生了公司不能償還債務的情況，抵押的財產將被出售，所得款項用來償還債務。另外，用作抵押的財產價值不一定與發生的債務額相等，當某抵押品價值很大時，可以分作若干次抵押，這樣就有第一抵押債券、第二抵押債券等之分。在處理抵押品償債時，要按順序依次償還優先一級的抵押債券。

　　3.保證公司債券。保證公司債券是公司發行的由第三者作為還本付息擔保人的債券，是擔保證券的一種。擔保人是發行人以外的其他人(或稱第三者)，如政府、信譽好的銀行或舉債公司的母公司等。一般來說，投資者比較愿意購買保證公司債券，因為一旦公司到期不能償還債務，擔保人將負清償之責。實踐中，保證行為常見于母子公司之間，如由母公司對子公司發行的公司債券予以保證。

　　4.收益公司債券。收益公司債券是一種具有特殊性質的債券，它與一般債券相似，有固定到期日，清償時債權排列順序先于股票。但另一方面，它又與一般債券不同，其利息只在公司有盈利時才支付，即發行公司的利潤扣除各項固定支出后的余額用作債券利息的來源。如果余額不足支付，未付利息可以累加，待公司收益增加后再補發。所有應付利息付清后，公司才可對股東分紅。

　　5.可轉換公司債券。可轉換公司債券兼有債權投資和股權投資的雙重優勢。

　　6.附認股權證的公司債券。附認股權證的公司債券是公司發行的一種附有認購該公司股票權利的債券。這種債券的購買者可以按預先規定的條件在公司發行股票時享有優先購買權。

　　按照附新股認股權和債券本身能否分開來劃分，這種債券有兩種類型：一種是可分離型，即債券與認股權可以分離，可獨立轉讓，即可分離交易的附認股權證公司債券;另一種是非分離型，即不能把認股權從債券上分離，認股權不能成為獨立買賣的對象。按照行使認股權的方式，可以分為現金匯入型與抵繳型。現金匯人型指當持有人行使認股權時，必須再拿出現金來認購股票;抵繳型是指公司債券票面金額本身可按一定比例直接轉股，如現行可轉換公司債的方式。

　　對于發行人來說，發行附認股權證的公司債券可以起到一次發行、二次融資的作用。其不利影響主要體現在：

　　第一，相對于普通可轉債，發行人一直都有償還本息的義務。

　　第二，如果債券附帶美式權證，會給發行人的資金規劃帶來一定的不利影響。

　　第三，無贖回和強制轉股條款，從而在發行人股票價格高漲或者市場利率大幅降低時，發行人需要承擔一定的機會成本。

　　附認股權證的公司債券與可轉換公司債券不同，前者在行使新股認購權之后，債券形態依然存在;而后者在行使轉換權之后，債券形態隨即消失。

　　7.可交換債券。發行主體：上市公司股東。

　　可交換債券是指上市公司的股東依法發行、在一定期限內依據約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。可交換債券與可轉換債券的相同之處是發行要素與可轉換債券相似，也包括票面利率、期限、換股價格和換股比率、換股期限等;對投資者來說與持有標的上市公司的可轉換債券相同，投資價值與上市公司價值相關，在約定期限內可以以約定的價格交換為標的股票。

　　三、我國的企業債券與公司債券

　　(一)企業債券

　　發行人：我國境內有法人資格的企業。

　　我國的企業債券是指在中華人民共和國境內具有法人資格的企業在境內依照法定程序發行、約定在一定期限內還本付息的有價證券。但是，金融債券和外幣債券除外。

　　1.我國企業債券的發展大致經歷了四個階段：

　　(1)萌芽期。l984年一l986年是我國企業債券發行的萌芽期。

　　(2)發展期。l987年一l992年是我國企業債券發行的第一個高潮期。

　　(3)整頓期。l993年一l995年是我國企業債券發行的整頓期。

　　(4)再度發展期。從1996年起，我國企業債券的發行進入了再度發展期。

　　2.在此期間，企業債券的發行也出現一些明顯的變化：

　　(1)在發行主體上，突破了大型國有企業的限制。

　　(2)在發債募集資金的用途上，改變了以往僅用于基礎設施建設或技改項目，開始用于替代發行主體的銀團貸款。

　　(3)在債券發行方式上，將符合國際慣例的路演詢價方式引入企業債券一級市場。

　　(4)在期限結構上，推出了我國超長期、固定利率企業債券。

　　(5)在投資者結構上，機構投資者逐漸成為企業債券的主要投資者。

　　(6)在利率確定上，彈性越來越大。在這方面有三點創新：首先是附息債券的出現，使利息的計算走向復利化;其次是浮動利率的采用打破了傳統的固定利率;最后是簿記建檔確定發行利率的方式，使利率確定趨于市場化。

　　(7)我國企業債券的品種不斷豐富。

　　3.短期融資券和銀行間債券市場非金融企業債務融資工具。2005年5月，中國人民銀行發布《短期融資券管理辦法》和《短期融資券承銷規程》《短期融資券信息披露規程》兩個配套文件，允許符合條件的企業在銀行間債券市場向合格機構投資者發行短期融資券。企業短期融資券的發行、上市為債券市場注入了新的活力，豐富了債券市場的投資工具，同時拓寬了企業的融資渠道。

　　(二)公司債券

　　我國的公司債券是指公司依照法定程序發行、約定在1年以上期限內還本付息的有價證券。

　　發行人：依照《公司法》在中國境內設立的股份有限公司、有限責任公司。

　　(三)我國公司債券與企業債券的區別

　　我國的公司債券和企業債券在以下方面有所不同：

　　第一，發行主體的范圍不同。企業債券主要是以大型的企業為主發行的;公司債券的發行不限于大型公司，一些中小規模公司只要符合一定法規標準，都有發行機會。

　　第二，發行方式以及發行的審核方式不同。企業債券的發行采取審批制或注冊制;公司債券的發行采取核準制，引進發審委制度和保薦制度。

　　第三，擔保要求不同。企業債券較多地采取了擔保的方式，同時又以一定的項目(國家批準或者政府批準)為主;公司債券募集資金的使用不強制與項目掛鉤，包括可以用于償還銀行貸款、改善財務結構等股東大會核準的用途，也不強制擔保，而是引入了信用評級方式。

　　第四，發行定價方式不同。《企業債券管理條例》規定，企業債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%;公司債券的利率或價格由發行人通過市場詢價確定。

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