第四章 建設工程投資決策

　　本章重(難)點解析

　　(一)可行性研究的程序與深度要求

　　程序;深度要求!

　　(二)投資估算

　　在投資估算的編制方法中，不僅要掌握各種方法的基本思路、計算公式，而且更要注意它們各自的適用條件和特點。例如，生產能力指數法中，計算公式(4-1)的熟練應用、擬建項目與已知同類型項目生產能力的合理比值;又如，資金周轉率法適用于可行性研究的初期(機會研究階段)，分項比例估算法在估算生產性建設項目投資的情況下較為有效，綜合指標投資估算法的估算精度較高、多用于可行性研究的后期(詳細可行性研究)等。

　　在投資估算審查過程中，編制的依據、方法、內容以及費用項目、費用數額等可考性較強，值得注意。

　　(三)資金時間價值的計算

　　為了準確地進行資金時間價值的計算，必須真正掌握現值(P)、終值(F)、等額年值(A)的概念。而且，在現金流量圖或現金流量表有關現金流量的描述中，各個計算時期通常是指其對應的“期末”，除非已經做出“期初”或“期中”的特殊說明。

　　在記憶資金時間價值計算的六個基本公式時，必須與其相應的現金流量圖緊密結合，并做到靈活運用。例如，在等額資金現值公式，即由等額年值(A)求現值(P)的公式(圖4-9)中，其等額資金必須是連續、相等的，而且只能向起點方向“平移”1個計息周期。

　　如果1年內存在若干個計息周期(例如，按季度計息)，則年內業應做到復利計息(實際利率的式4-11)。

　　(四)財務評價及其內容

　　財務評價是項目經濟評價的基礎。它是從企業角度，在國家現行財稅制度和市場價格體系的基礎上，分析預測項目的財務效益與費用，計算財務評價指標，考察擬建項目的盈利能力、償債能力，據以判斷該項目的財務可行性。

　　而且，進行項目財務評價時，一般應當包括以下內容：

　　⒈ 盈利能力分析，即通過靜態或動態評價指標，測算項目的財務盈利能力和盈利水平;

　　⒉ 償債能力分析，即分析測算項目償還貸款的能力;

　　⒊ 財務生存能力分析，主要包括凈現金流量和累計盈余資金。

　　項目評價應當包括環境影響評價、財務評價、國民經濟評價、社會評價等方面。

　　(五)財務評價指標

　　⒈ 靜態評價指標

　　沒有充分地考慮資金時間價值的靜態評價指標比較適合于技術經濟數據不完備、不準確的方案初選階段，以及對于壽命周期較短的方案進行評價。

　　常用的靜態評價指標主要有總投資收益率(ROI)、項目資本金凈利潤率(ROE)、靜態投資回收期( )、利息備付率(ICR)、償債備付率(DSCR)和資產負債率(LOAR)，并可以歸納于表4-1：

　　表4-1 靜態評價指標的含義、計算及判別準則

　　注：在償債備付率中，各年可用于還本付息資金(EBITDA-TAX)為息稅前利潤加折舊和攤銷，減企業所得稅。

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