(4)內(nèi)部收益率(IRR——Internal Rate of Return)

　　說明：

　　①理解內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義很重要。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義：

　　內(nèi)部收益率容易被人誤解為是項(xiàng)目初期投資的收益率。事實(shí)上，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項(xiàng)目內(nèi)部。項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是項(xiàng)目到計算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率，是項(xiàng)目對貸款利率的最大承擔(dān)能力。

　　從項(xiàng)目現(xiàn)金流量在計算期內(nèi)的演變過程可發(fā)現(xiàn)，在整個計算期內(nèi)，未回收投資Ft始終為負(fù)，只有計算期末的未回收投資Fn=0。因此，可將內(nèi)部收益率定義為：在項(xiàng)目的整個計算期內(nèi)，如果按利率i= i*計算，始終存在未回收投資，且僅在計算期終了時，投資才恰被完全收回，即

　　Ft(i*)≤0 (t=0，1，2，3，……n-1) (2.2.22)

　　Fn(i*)= 0 (t=n) (2.2.23)

　　于是，i*便是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。

　　在項(xiàng)目計算期內(nèi)，由于項(xiàng)目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況，內(nèi)部收益率指標(biāo)正是項(xiàng)目占用的尚未回收資金的獲利能力。它能反映項(xiàng)目自身的盈利能力，其值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好。

　　②IRR與NPV的比較：

　　根據(jù)內(nèi)部收益率原理，從圖2.2.4凈現(xiàn)值函數(shù)曲線可知：

　　當(dāng)IRR>i1(基準(zhǔn)收益率)時，方案可以接受;從圖中可見，i1對應(yīng)的NPV(i1)>0，方案也可接受。

　　當(dāng)IRR

　　綜上分析，用NPV、IRR均可對獨(dú)立方案進(jìn)行評價，且結(jié)論是一致的。NPV法計算簡便，但得不出投資過程收益程度，且受外部參數(shù)(ic)的影響;IRR法較為麻煩，但能反映投資過程的收益程度，而IRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過程的現(xiàn)金流量。

　　(5)動態(tài)投資回收期

　　說明：

　　①從考試的角度討論動態(tài)投資回收期，動態(tài)投資回收期的計算是需要學(xué)員重視的。應(yīng)深入理解動態(tài)投資回收期的計算公式。

　　②與靜態(tài)投資回收期比較，按靜態(tài)分析計算的投資回收期較短，決策者可能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)效果尚可以接受。但若考慮時間因素，用折現(xiàn)法計算出的動態(tài)投資回收期，要比用傳統(tǒng)方法計算出的靜態(tài)投資回收期長些，該方案未必能被接受。

　　③與NPV和IRR比較，由于動態(tài)投資回收期與其他動態(tài)盈利性指標(biāo)相近，若給出的利率ic恰好等于內(nèi)部收益率IRR時，此時的動態(tài)投資回收期就等于項(xiàng)目(或方案)計算期，即Pt’ = n。一般情況下，若Pt’ < n，則必然有IRR>ic和NPV>0。因此，動態(tài)投資回收期法與IRR法和NPV法在方案評價方面是等價的。