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　　考點(diǎn)：資金成本

　　1. 資金成本及其構(gòu)成

　　資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。狹義的資金成本僅指籌集和使用長(zhǎng)期資金(包括自有資金和借入長(zhǎng)期資金)的成本，所以也稱(chēng)為資本成本。

　　(1)資金籌集成本。如發(fā)行股票或債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。屬于一次性費(fèi)用，籌資次數(shù)越多，籌集成本越大。(作為籌資金額的一項(xiàng)扣除。)

　　(2)資金使用成本。又稱(chēng)為資金占用費(fèi)，一般與所籌集的資金多少以及使用時(shí)間的長(zhǎng)短有關(guān)。主要包括支付給股東的各種股息和紅利、向債權(quán)人支付的貸款利息以及支付給其他債權(quán)人的各種利息費(fèi)用等。具有經(jīng)常性、定期性的特征，是資金成本的主要內(nèi)容。

　　2. 資金成本的作用

　　(1)個(gè)別資金成本主要用于比較各種籌資方式資金成本的高低，是確定籌資方式的重要依據(jù)。

　　(2)綜合資金成本是項(xiàng)目公司資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。

　　(3)邊際資金成本是追加籌資決策的重要依據(jù)。

　　3. 資金成本的計(jì)算

　　(1)資金成本計(jì)算的一般形式。(只考慮使用費(fèi))

　　K——資金成本率(一般也可稱(chēng)為資金成本);P——籌資資金總額;D——使用費(fèi);F——籌資費(fèi);f——籌資費(fèi)費(fèi)率(即籌資費(fèi)占籌資資金總額的比率)。

　　(2)個(gè)別資金成本。

　　1)權(quán)益資本

　　①優(yōu)先股成本。

　　Kp-優(yōu)先股成本率;P0-優(yōu)先股票面值; Dp-優(yōu)先股每年股息;i -股息率;f——籌資費(fèi)費(fèi)率(即籌資費(fèi)占籌資資金總額的比率)。

　　②普通股成本。

　　a. 股利增長(zhǎng)模型法。

　　Ks——普通股成本率;Pc——普通股票面值;Dc——普通股預(yù)計(jì)年股利額;ic ——普通股預(yù)計(jì)年股利率;g ——普通股利年增長(zhǎng)率;f——籌資費(fèi)費(fèi)率(即籌資費(fèi)占籌資資金總額的比率)。

　　b. 稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。

　　式中：Ks——普通股成本率;Kb——所得稅前的債務(wù)資金成本;RPc——投資者比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　c. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。

　　式中：Ks——普通股成本率;Rf——社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率;β——股票的投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù);Rm——市場(chǎng)投資組合預(yù)期收益率。

　　③保留盈余成本。實(shí)質(zhì)是用稅后未分配利潤(rùn)進(jìn)行追加投資。它的資金成本是股東失去向外投資的機(jī)會(huì)成本，故與普通股成本的計(jì)算基本相同，只是不考慮籌資費(fèi)用。

　　i——股息率;g ——普通股利年增長(zhǎng)率;

　　2)債務(wù)資本

　　①長(zhǎng)期貸款成本。

　　②債券成本。

　　債券發(fā)行價(jià)格出現(xiàn)等價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)等情況，債券的利息按票面利率確定，但債券的籌資金額按照發(fā)行價(jià)格計(jì)算。

　　③租賃成本。

　　式中：KL——租賃成本率;PL——租賃資產(chǎn)價(jià)值;E ——年租金額;T ——公司所得稅稅率。

　　(3)加權(quán)平均資金成本。

　　例題解析

　　例：某公司發(fā)行票面總額為300萬(wàn)元的優(yōu)先股票，籌資費(fèi)費(fèi)率為5%，年股息率為15%，公司所得稅稅率為25%，則其資金成本率為(　　)。 A.11.84%

　　B.15.00%

　　C.15.79%

　　D.20.00%

　　答案：C

　　例：某公司發(fā)行債券和優(yōu)先股各500萬(wàn)元，籌資費(fèi)費(fèi)率均為5%，年利率均為8%，公司所得稅率為25%;則該公司此項(xiàng)籌資活動(dòng)的加權(quán)資金成本是(　　)。

　　A.8%

　　B.6.32%

　　C.7.37%

　　D.8.42%

　　答案：C

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