第三節(jié) 證券市場(chǎng)運(yùn)行

　　一、證券發(fā)行市場(chǎng)的運(yùn)行

　　(一)證券發(fā)行市場(chǎng)的定義和構(gòu)成

　　1、證券發(fā)行市場(chǎng)的定義。“一級(jí)市場(chǎng)”“初級(jí)市場(chǎng)”

　　作用：⑴為資金需求者提供籌措資金的渠道⑵為資金供應(yīng)者提供投資和獲利的機(jī)會(huì)，吸引社會(huì)暫時(shí)閑置的貨幣資金，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化⑶形成資金流動(dòng)的收益導(dǎo)向機(jī)制，促使資金流向最能生產(chǎn)效益的行業(yè)和企業(yè)，達(dá)到促進(jìn)資源配置不斷優(yōu)化的目的。

　　2、證券發(fā)行市場(chǎng)的構(gòu)成：證券發(fā)行人、證券投資者和證券服務(wù)機(jī)構(gòu)。

　　(二)我國(guó)證券發(fā)行制度和發(fā)行方式

　　1、證券發(fā)行制度。注冊(cè)制(實(shí)行公開(kāi)管理原則)、核準(zhǔn)制(實(shí)行實(shí)質(zhì)管理原則) 我國(guó)的股票發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制

　　2003.12.28《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》證監(jiān)會(huì)(2004.2.1實(shí)施) 采用證券發(fā)行上市保薦制度——責(zé)任體系(責(zé)任落實(shí)制和責(zé)任追究制)

　　2006年1月1日修訂《證券法》在發(fā)行監(jiān)管方面明確了公開(kāi)發(fā)行和非公開(kāi)發(fā)行的界限;規(guī)定了證券發(fā)行前的公開(kāi)披露信息制度，強(qiáng)化社會(huì)工作監(jiān)督;肯定了證券發(fā)行、上市保薦制度，進(jìn)一步發(fā)揮服務(wù)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)服務(wù)職能;將證券上市核準(zhǔn)權(quán)賦予了證券交易所，強(qiáng)化了證券交易所的監(jiān)督職能。

　　2、證券發(fā)行方式。

　　⑴股票發(fā)行方式。我國(guó)股份公司首次公開(kāi)發(fā)行股票和上市后向社會(huì)公開(kāi)募集股份采取對(duì)公眾投資者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)機(jī)構(gòu)投資者配售相結(jié)合的發(fā)行方式。

　　①首次公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行方式。向戰(zhàn)略投資者配售、向參與網(wǎng)下配售的詢價(jià)對(duì)象配售、向參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者配售

　　②發(fā)行新股，可公開(kāi)，也可非公開(kāi)。

　　公開(kāi)發(fā)行新股(不特定對(duì)象)：向原股東配售股份“配股”【網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行】、向不特定對(duì)象公開(kāi)募集股份“增發(fā)”【上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行與網(wǎng)下配售相結(jié)合{網(wǎng)下按機(jī)構(gòu)投資者累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)結(jié)果定價(jià)并配售,網(wǎng)上對(duì)公眾投資者定價(jià)發(fā)行}、網(wǎng)下、網(wǎng)上同時(shí)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià){網(wǎng)下對(duì)機(jī)構(gòu)投資者累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)與網(wǎng)上對(duì)公眾投資者累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)同步進(jìn)行}】

　　非公開(kāi)發(fā)行新股：上市公司采用給公開(kāi)方式，向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為。

　　⑵債券發(fā)行方式。定向發(fā)行【私募發(fā)行、私下發(fā)行，屬直接發(fā)行】、承購(gòu)包銷(xiāo)【承銷(xiāo)團(tuán)】、招標(biāo)發(fā)行【標(biāo)的物——價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)和繳款期招標(biāo);中標(biāo)規(guī)則——荷蘭式招標(biāo){單一價(jià)格中標(biāo)}、美式招標(biāo){多種價(jià)格中標(biāo)}】

　　3、證券承銷(xiāo)方式。自銷(xiāo)、承銷(xiāo) 一般情況下，公開(kāi)發(fā)行證券以承銷(xiāo)方式為主。

　　⑴包銷(xiāo)。全額包銷(xiāo)、余額包銷(xiāo)

　　⑵代銷(xiāo)。超過(guò)5000萬(wàn)應(yīng)由承銷(xiāo)團(tuán)承銷(xiāo)

　　(三)我國(guó)證券發(fā)行價(jià)格的確定

　　1、股票發(fā)行價(jià)格。定價(jià)方式主要有協(xié)商定價(jià)方式、一般詢價(jià)方式、累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式以及上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式等。

　　⑴首次公開(kāi)發(fā)行股票的詢價(jià)與定價(jià)。首次公開(kāi)發(fā)行的股票在中小企業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商可以根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格，不再進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。

　　⑵上市公司發(fā)行新股的詢價(jià)與定價(jià)。

　　2、債券發(fā)行價(jià)格。平價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行 定價(jià)方式已公開(kāi)招標(biāo)最為典型。

　　招標(biāo)標(biāo)的：價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)

　　價(jià)格決定方式——

　　以價(jià)格為標(biāo)的美式招標(biāo){各自投標(biāo)價(jià)格;認(rèn)購(gòu)價(jià)格不同}、荷蘭式招標(biāo){最低中標(biāo)價(jià)格作為最后中標(biāo)價(jià)格;中標(biāo)價(jià)格是單一的}

　　以收益率為標(biāo)的美式中標(biāo){各個(gè)價(jià)位上中標(biāo)收益率作為中標(biāo)者各自的最終中標(biāo)收益率;認(rèn)購(gòu)成本不同}、荷蘭式招標(biāo){最高收益率作為最終收益率;所有中標(biāo)者認(rèn)購(gòu)成本是相同的}

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