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　　證券市場運行

　　一、證券發(fā)行市場的運行

　　(一)證券發(fā)行市場的定義和構成

　　1、證券發(fā)行市場的定義。“一級市場”“初級市場”

　　作用：⑴為資金需求者提供籌措資金的渠道⑵為資金供應者提供投資和獲利的機會，吸引社會暫時閑置的貨幣資金，實現(xiàn)儲蓄向投資轉化⑶形成資金流動的收益導向機制，促使資金流向最能生產(chǎn)效益的行業(yè)和企業(yè)，達到促進資源配置不斷優(yōu)化的目的。

　　2、證券發(fā)行市場的構成：證券發(fā)行人、證券投資者和證券服務機構。

　　(二)我國證券發(fā)行制度和發(fā)行方式

　　1、證券發(fā)行制度。注冊制(實行公開管理原則)、核準制(實行實質管理原則) 我國的股票發(fā)行實行核準制

　　2003.12.28《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》證監(jiān)會(2004.2.1實施) 采用證券發(fā)行上市保薦制度——責任體系(責任落實制和責任追究制)

　　2006年1月1日修訂《證券法》在發(fā)行監(jiān)管方面明確了公開發(fā)行和非公開發(fā)行的界限;規(guī)定了證券發(fā)行前的公開披露信息制度，強化社會工作監(jiān)督;肯定了證券發(fā)行、上市保薦制度，進一步發(fā)揮服務機構的市場服務職能;將證券上市核準權賦予了證券交易所，強化了證券交易所的監(jiān)督職能。

　　2、證券發(fā)行方式。

　　⑴股票發(fā)行方式。我國股份公司首次公開發(fā)行股票和上市后向社會公開募集股份采取對公眾投資者上網(wǎng)發(fā)行和對機構投資者配售相結合的發(fā)行方式。

　　①首次公開發(fā)行股票的發(fā)行方式。向戰(zhàn)略投資者配售、向參與網(wǎng)下配售的詢價對象配售、向參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者配售

　　②發(fā)行新股，可公開，也可非公開。

　　公開發(fā)行新股(不特定對象)：向原股東配售股份“配股”【網(wǎng)上定價發(fā)行】、向不特定對象公開募集股份“增發(fā)”【上網(wǎng)定價發(fā)行與網(wǎng)下配售相結合{網(wǎng)下按機構投資者累計投標詢價結果定價并配售,網(wǎng)上對公眾投資者定價發(fā)行}、網(wǎng)下、網(wǎng)上同時累計投標詢價{網(wǎng)下對機構投資者累計投標詢價與網(wǎng)上對公眾投資者累計投標詢價同步進行}】

　　非公開發(fā)行新股：上市公司采用給公開方式，向特定對象發(fā)行股票的行為。

　　⑵債券發(fā)行方式。定向發(fā)行【私募發(fā)行、私下發(fā)行，屬直接發(fā)行】、承購包銷【承銷團】、招標發(fā)行【標的物——價格招標、收益率招標和繳款期招標;中標規(guī)則——荷蘭式招標{單一價格中標}、美式招標{多種價格中標}】

　　3、證券承銷方式。自銷、承銷 一般情況下，公開發(fā)行證券以承銷方式為主。

　　⑴包銷。全額包銷、余額包銷

　　⑵代銷。超過5000萬應由承銷團承銷

　　(三)我國證券發(fā)行價格的確定

　　1、股票發(fā)行價格。定價方式主要有協(xié)商定價方式、一般詢價方式、累計投標詢價方式以及上網(wǎng)競價方式等。

　　⑴首次公開發(fā)行股票的詢價與定價。首次公開發(fā)行的股票在中小企業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價結果確定發(fā)行價格，不再進行累計投標詢價。

　　⑵上市公司發(fā)行新股的詢價與定價。

　　2、債券發(fā)行價格。平價發(fā)行、折價發(fā)行、溢價發(fā)行 定價方式已公開招標最為典型。

　　招標標的：價格招標、收益率招標

　　價格決定方式——

　　以價格為標的美式招標{各自投標價格;認購價格不同}、荷蘭式招標{最低中標價格作為最后中標價格;中標價格是單一的}

　　以收益率為標的美式中標{各個價位上中標收益率作為中標者各自的最終中標收益率;認購成本不同}、荷蘭式招標{最高收益率作為最終收益率;所有中標者認購成本是相同的}

　　二、證券交易市場的運行

　　(一)證券交易方式

　　1、現(xiàn)貨交易

　　2、遠期交易和期貨交易

　　3、回購交易。具有短期融資屬性 債券回購的期限一般不超過1年，從性質上，可歸屬于貨幣市場

　　4、信用交易(融資融券交易)。保證金買空、保證金賣空 必須經(jīng)中國證監(jiān)會批準

　　2005.10《證券法》(修訂)取消證券公司不得為客戶交易融資融券的規(guī)定。

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