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　　(一)遠期合約的概念

　　遠期合約是一種最簡單的衍生品合約。現貨交易的最大缺點在于無法規避現貨價格 波動的風險。例如，一家大豆加工公司的收益很大程度上依賴于生產時的大豆現貨市場 價格。如果在投資規劃時就能確定大豆買入的價格，企業家就可安心致力于大豆加工生 產了。遠期合約正是為了滿足這種規避未來風險的需要而產生的。

　　遠期合約是指交易雙方約定在未來的某一確定的時間，按約定的價格買入或賣出一 定數量的某種合約標的資產的合約。合約標的資產通常為大宗商品和農產品(如大豆和 石油等)，以及外匯和利率等金融工具。金融遠期合約主要包括遠期利率合約、遠期外 匯合約和遠期股票合約。

　　遠期合約是一種非標準化的合約，即遠期合約一般不在交易所進行交易，而是在金 融機構之間或金融機構與客戶之間通過談判后簽署的。遠期合約通常用實物交割。已經 簽訂的遠期合約也可以在場外市場交易。在簽署遠期合約之前，雙方可以就交割地點、 到期日、交割價格、交易單位和合約標的資產的質量等細節進行談判，以便盡量滿足雙 方的需要。因此，遠期合約與后面將要介紹的期貨合約相比，遠期合約相對而言比較靈 活，這正是遠期合約最主要的優點。

　　但遠期合約也有一些明顯的缺點。首先，因為遠期合約沒有固定的、集中的交易場 所，不利于市場信息的披露，也就不能形成統一的市場價格，所以遠期合約市場的效率 偏低;其次，每份遠期合約在交割地點、到期日、交割價格、交易單位和合約標的資產的質量等細節上差異很大，給遠期合約的流通造成很大不便，因此遠期合約的流動性比 較差;最后，遠期合約的履行沒有保證，當價格變動對其中一方有利時，交易對手有可 能沒有能力或沒有意愿按規定履行合約，因此遠期合約的違約風險會比較高。

　　(二)遠期合約的定價

　　遠期價格是遠期市場為當前交易的一個遠期合約而提供的交割價格，它使得遠期 合約的當前價值為零。遠期價格與標的資產的現貨價格緊密相關。這個遠期價格顯然是 理論價格，它與遠期合約在實際交易中形成的實際價格(即雙方簽約時要確定的交割價 格)并不一定相等。但是，一旦理論價格與實際價格不相等，就會出現套利機會。若交割價格高于遠期價格，套利者就可以通過買入標的資產現貨、賣出遠期并等待交割來獲取無風險利潤，從而促使現貨價格上升，交割價格下降，直至套利機會消失;若交割價格低于遠期價格，套利者就可以通過賣空標的資產現貨、買入遠期來獲取無風險利潤，從而促使現貨價格下降，交割價格上升，直至套利機會消失。最終，遠期價格又等于實際價格。

　　由于遠期價格是今天簽署的遠期合約規定的在將來特定時間交割單位標的資產的交割價格，這樣就存在與遠期合約相關的價格或價值，即交割價格R、遠期價格F和當前價值，o遠期價格F是這樣決定的：在期初，由于簽署遠期合約是沒有任何貨幣支付的，因此當前價值，=0，從而此時遠期價格等于合約的交割價格，即F=F。初始時間過后，當前價值，會隨遠期價格的改變而發生變化，這種變化實際上取決于標的資產的現貨價格、市場利率和其他因素的變化。

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