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考試吧小編整理“2016年基金從業(yè)資格考試講義:遠(yuǎn)期合約概述”更多基金從業(yè)考試復(fù)習(xí)指導(dǎo),請(qǐng)關(guān)注考試吧基金從業(yè)考試頻道。

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  (一)遠(yuǎn)期合約的概念

  遠(yuǎn)期合約是一種最簡(jiǎn)單的衍生品合約。現(xiàn)貨交易的最大缺點(diǎn)在于無(wú)法規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格 波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。例如,一家大豆加工公司的收益很大程度上依賴于生產(chǎn)時(shí)的大豆現(xiàn)貨市場(chǎng) 價(jià)格。如果在投資規(guī)劃時(shí)就能確定大豆買(mǎi)入的價(jià)格,企業(yè)家就可安心致力于大豆加工生 產(chǎn)了。遠(yuǎn)期合約正是為了滿足這種規(guī)避未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的需要而產(chǎn)生的。

  遠(yuǎn)期合約是指交易雙方約定在未來(lái)的某一確定的時(shí)間,按約定的價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出一 定數(shù)量的某種合約標(biāo)的資產(chǎn)的合約。合約標(biāo)的資產(chǎn)通常為大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品(如大豆和 石油等),以及外匯和利率等金融工具。金融遠(yuǎn)期合約主要包括遠(yuǎn)期利率合約、遠(yuǎn)期外 匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。

  遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約,即遠(yuǎn)期合約一般不在交易所進(jìn)行交易,而是在金 融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與客戶之間通過(guò)談判后簽署的。遠(yuǎn)期合約通常用實(shí)物交割。已經(jīng) 簽訂的遠(yuǎn)期合約也可以在場(chǎng)外市場(chǎng)交易。在簽署遠(yuǎn)期合約之前,雙方可以就交割地點(diǎn)、 到期日、交割價(jià)格、交易單位和合約標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判,以便盡量滿足雙 方的需要。因此,遠(yuǎn)期合約與后面將要介紹的期貨合約相比,遠(yuǎn)期合約相對(duì)而言比較靈 活,這正是遠(yuǎn)期合約最主要的優(yōu)點(diǎn)。

  但遠(yuǎn)期合約也有一些明顯的缺點(diǎn)。首先,因?yàn)檫h(yuǎn)期合約沒(méi)有固定的、集中的交易場(chǎng) 所,不利于市場(chǎng)信息的披露,也就不能形成統(tǒng)一的市場(chǎng)價(jià)格,所以遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)的效率 偏低;其次,每份遠(yuǎn)期合約在交割地點(diǎn)、到期日、交割價(jià)格、交易單位和合約標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量等細(xì)節(jié)上差異很大,給遠(yuǎn)期合約的流通造成很大不便,因此遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性比 較差;最后,遠(yuǎn)期合約的履行沒(méi)有保證,當(dāng)價(jià)格變動(dòng)對(duì)其中一方有利時(shí),交易對(duì)手有可 能沒(méi)有能力或沒(méi)有意愿按規(guī)定履行合約,因此遠(yuǎn)期合約的違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較高。

  (二)遠(yuǎn)期合約的定價(jià)

  遠(yuǎn)期價(jià)格是遠(yuǎn)期市場(chǎng)為當(dāng)前交易的一個(gè)遠(yuǎn)期合約而提供的交割價(jià)格,它使得遠(yuǎn)期 合約的當(dāng)前價(jià)值為零。遠(yuǎn)期價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格緊密相關(guān)。這個(gè)遠(yuǎn)期價(jià)格顯然是 理論價(jià)格,它與遠(yuǎn)期合約在實(shí)際交易中形成的實(shí)際價(jià)格(即雙方簽約時(shí)要確定的交割價(jià) 格)并不一定相等。但是,一旦理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格不相等,就會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。若交割價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)格,套利者就可以通過(guò)買(mǎi)入標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨、賣(mài)出遠(yuǎn)期并等待交割來(lái)獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn),從而促使現(xiàn)貨價(jià)格上升,交割價(jià)格下降,直至套利機(jī)會(huì)消失;若交割價(jià)格低于遠(yuǎn)期價(jià)格,套利者就可以通過(guò)賣(mài)空標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨、買(mǎi)入遠(yuǎn)期來(lái)獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn),從而促使現(xiàn)貨價(jià)格下降,交割價(jià)格上升,直至套利機(jī)會(huì)消失。最終,遠(yuǎn)期價(jià)格又等于實(shí)際價(jià)格。

  由于遠(yuǎn)期價(jià)格是今天簽署的遠(yuǎn)期合約規(guī)定的在將來(lái)特定時(shí)間交割單位標(biāo)的資產(chǎn)的交割價(jià)格,這樣就存在與遠(yuǎn)期合約相關(guān)的價(jià)格或價(jià)值,即交割價(jià)格R、遠(yuǎn)期價(jià)格F和當(dāng)前價(jià)值,o遠(yuǎn)期價(jià)格F是這樣決定的:在期初,由于簽署遠(yuǎn)期合約是沒(méi)有任何貨幣支付的,因此當(dāng)前價(jià)值,=0,從而此時(shí)遠(yuǎn)期價(jià)格等于合約的交割價(jià)格,即F=F。初始時(shí)間過(guò)后,當(dāng)前價(jià)值,會(huì)隨遠(yuǎn)期價(jià)格的改變而發(fā)生變化,這種變化實(shí)際上取決于標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格、市場(chǎng)利率和其他因素的變化。

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課程時(shí)長(zhǎng):3小時(shí)/科
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課程內(nèi)容 夯實(shí)基礎(chǔ)階段
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課程時(shí)長(zhǎng):20h/科
學(xué)習(xí)目標(biāo):精講必考點(diǎn),夯實(shí)基礎(chǔ)
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