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2016年基金從業資格考試講義:影響期權價格的因素

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  (一)合約標的資產的市場價格與期權的執行價格

  根據上面對各種期權盈虧分布的分析可以得出:看漲期權在執行時,其收益等于標的資產的市場價格與執行價格之差。因此,標的資產的價格越高、執行價格越低,看漲期權的價格就越高。

  對于看跌期權而言,由于執行時其收益等于執行價格與標的資產市場價格的差額,因此,標的資產的價格越低、執行價格越高,看跌期權的價格就越高。

  (二)期權的有效期

  對于美式期權而言,由于它可以在有效期內任何時間執行,有效期越長,買方獲利 機會就越大,而且有效期長的期權包含了有效期短的期權的所有執行機會,所以有效期 越長,期權價格越高。

  對于歐式期權而言,由于它只能在期末執行,有效期長的期權不一定包含有效期短的期權的所有執行機會。這就使歐式期權的有效期與期權價格之間的關系顯得非常復 雜。但在一般情況下(即剔除標的資產支付大量紅利這種特殊情況),因為有效期越長, 合約標的資產的風險就越大,空頭虧損的風險也越大,所以對于歐式期權,也是期權合 約的有效期越長,期權價格越高。

  (三)無風險利率水平

  對買方而言,期權買方只需支付期權費買入期權,從而其剩余資金可以無風險利率 進行投資。故當無風險利率上升時,看漲期權的價格隨之升高。對賣方而言,直到期權 買方行權才能賣出合約標的資產收回現金。故當無風險利率升高時,賣方資金的機會成 本會變高,從而看跌期權的價值隨之降低。當無風險利率下降時,無風險利率對看漲期 權價格和看跌期權價格的作用則相反。

  (四)標的資產價格的波動率

  簡單地說,標的資產價格的波動率是用來衡量標的資產未來價格變動不確定性的指 標,一般以百分比表示。由于期權多頭的最大虧損額僅限于期權價格,而最大盈利額則 取決于執行期權時標的資產市場價格與執行價格的差額,因此波動率越大,對期權多頭 越有利,期權價格也應越高。

  常用的波動率有歷史波動率(historical volatility)及隱含波動率(implied volatility) 兩種。歷史波動率是以合約標的資產(如期貨合約)的歷史價格數據為基礎計算的收益 率年度化的標準差,是對歷史價格波動情況的反映。然而,由于股價波動難以預測,利 用歷史波動率進行預測一般都不能保證準確。隱含波動率則是指市場上交易的期權價格 蘊含的波動率。它是將期權市場上某一期權合約的期權費及其他幾個參數輸入期權定價 模型之后,反過來計算而來的,反映的則是市場對價格波動率的看法。

  (五)合約標的資產的分紅

  由于標的資產的分紅付息等將降低標的資產的價格,而執行價格并未因此進行相應 的調整,因此在期權有效期內,標的資產產生的紅利將使看漲期權價格下降,而使看跌 期權價格上升。

  由以上分析可以得出,影響期權價格的因素很多,而且各因素對期權價格的影響也非常復雜,既有影響方向的不同,又有影響程度的不同。

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②需要全程學習,全面、系統梳理考點的考生;
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課程時長:20h/科
學習目標:精講必考點,夯實基礎
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課程時長:3h/科
學習目標:專項歸納整合,集中突破
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課程時長:3小時/科
學習目標:高頻考點強化,考前串聯速提升
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