查看匯總：2016年基金從業(yè)資格考試講義匯總

　　受多種因素的影響，每個(gè)投資者都具有不同的投資需求，個(gè)人投資者如此，機(jī)構(gòu)投資者也是如此。對(duì)一般的投資者而言，影響投資需求的關(guān)鍵因素主要包括：投資期限、收益要求和風(fēng)險(xiǎn)容忍度。除此以外，投資者還可能因?yàn)榱鲃?dòng)性、稅收、監(jiān)管要求等因素而產(chǎn)生一些特別的投資需求。投資者的投資境況和需求會(huì)隨著時(shí)間而變，因此有必要至少每年對(duì)投資者的需求作一次重新的評(píng)估。

　　(一)投資期限

　　投資者首先要弄清楚投資期限的長(zhǎng)短。所謂投資期限是指投資者從購(gòu)買金融資產(chǎn)到兌現(xiàn)目之間的時(shí)間長(zhǎng)度。一些投資者可能在短期內(nèi)就需要贖回自己的投資組合，以獲得資金滿足某些到期的需求，而一些投資者可能在多年內(nèi)都沒(méi)有資金需求。

　　不同機(jī)構(gòu)投資者的投資期限會(huì)有所差異。比如，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司可能預(yù)計(jì)在幾年內(nèi)經(jīng)常需要大筆資金用于保險(xiǎn)理賠的償付，并且理賠數(shù)量具有很強(qiáng)的隨機(jī)性，它只能將資金作短期投資。而壽險(xiǎn)公司能夠?qū)ξ磥?lái)多年內(nèi)的壽險(xiǎn)給付作一個(gè)較準(zhǔn)確的預(yù)計(jì)，于是它可以對(duì)保費(fèi)收入的投資作一個(gè)長(zhǎng)期的規(guī)劃。一個(gè)投資款來(lái)源于石油收入的海外財(cái)富基金，可能是為了下一代的福利而投資，它的投資期限則會(huì)更長(zhǎng)，甚至是幾十年。

　　某些個(gè)人投資者在幾年內(nèi)有購(gòu)房、購(gòu)車等支出需求，這使得投資者的投資款項(xiàng)中至少有一部分只能作短期的投資。而中年人可能沒(méi)有短期的大額資金需求，但需要安排資金用于養(yǎng)老，那么他的投資期限可以長(zhǎng)于20年。

　　投資期限的長(zhǎng)短影響投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度以及對(duì)流動(dòng)性的要求。投資期限越長(zhǎng)，則投資者越能夠承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)投資期限較長(zhǎng)的投資者而言，他有足夠的時(shí)間來(lái)適應(yīng)新的投資境況。比如，在遇到投資損失時(shí)，他可以通過(guò)提高儲(chǔ)蓄率和調(diào)整投資組合構(gòu)成、提高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在投資組合中所占比重的方法來(lái)彌補(bǔ)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)行情總體向好的概率要大于走低的概率，投資期限較長(zhǎng)的投資者更可能獲得良好的投資業(yè)績(jī)，因?yàn)樗麄冊(cè)诙唐趦?nèi)遭受投資損失的情況下，有更多的時(shí)間等待市場(chǎng)恢復(fù)。

　　(二)收益要求

　　投資者對(duì)于收益的要求存在差異。個(gè)人投資者可能會(huì)對(duì)自己未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)的財(cái)富水平有一個(gè)最低的要求，這時(shí)他就會(huì)要求自己的投資收益率超過(guò)某一水平。比如，一個(gè)人希望在自己退休時(shí)有100萬(wàn)元的資產(chǎn)，給定他當(dāng)前的年齡、資產(chǎn)水平、收入水平、儲(chǔ)蓄率以及稅率，經(jīng)過(guò)計(jì)算，投資收益率需要達(dá)到8%才能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。若這一收益率無(wú)法實(shí)現(xiàn)，投資者就必須調(diào)整其他參數(shù)，比如儲(chǔ)蓄率。機(jī)構(gòu)投資者也可能對(duì)收益有一個(gè)最低要求。比如，一些壽險(xiǎn)公司推出的分紅保單對(duì)客戶承諾一個(gè)保證收益率。作出這一承諾后，保險(xiǎn)資金的投資收益率只有超過(guò)某一特定水平，才能使得壽險(xiǎn)公司從分紅保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中獲得利潤(rùn)。　收益率存在名義收益率與實(shí)際收益率之別。實(shí)際收益率在名義收益率的基礎(chǔ)上扣除了通貨膨脹率的影響。對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，應(yīng)該關(guān)注的是實(shí)際收益率。因?yàn)閷?shí)際收益率能夠反映資產(chǎn)的實(shí)際購(gòu)買能力的增長(zhǎng)率，而名義收益率僅僅反映了資產(chǎn)名義數(shù)值的增長(zhǎng)率。如果投資的名義收益率與通貨膨脹率相等，那么資產(chǎn)的實(shí)際購(gòu)買能力將沒(méi)有任何增長(zhǎng)。

　　投資收益目標(biāo)可以是絕對(duì)收益，如年化8%，或基準(zhǔn)利率+5%;也可以是相對(duì)收益，如滬深300指數(shù)收益+3%。投資經(jīng)理必須確保客戶的收益率要求能夠在法律限制范圍內(nèi)得以實(shí)現(xiàn)。客戶通常都希望在獲得高收益率的同時(shí)承擔(dān)低風(fēng)險(xiǎn)，但很少有投資產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)這一點(diǎn)。通常情況下，要獲得高收益率，就必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。投資經(jīng)理應(yīng)當(dāng)為客戶提供顧問(wèn)服務(wù)。一些客戶為了獲得高收益率，愿意承擔(dān)投資的高風(fēng)險(xiǎn)，投資經(jīng)理必須要提醒客戶投資的下行風(fēng)險(xiǎn)。一些客戶由于具有足夠的資產(chǎn)，并不需要依靠高收益率來(lái)實(shí)現(xiàn)自己的投資目標(biāo)，此類客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，但風(fēng)險(xiǎn)承受意愿較弱。但也有一些客戶由于資產(chǎn)水平較高，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)或承擔(dān)損失的能力比較強(qiáng)，愿意從事高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資。

　　(三)風(fēng)險(xiǎn)容忍度

　　投資者的風(fēng)險(xiǎn)容忍度取決于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力和意愿。

　　風(fēng)險(xiǎn)承受能力取決于投資者的境況，包括其資產(chǎn)負(fù)債狀況、現(xiàn)金流入情況和投資期限。如果投資者的資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于負(fù)債，那么承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的損失通常可以由資產(chǎn)和收入消化。如果投資期限較長(zhǎng)，那么投資者有足夠長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)調(diào)整自己的投資組合構(gòu)成狀況以適應(yīng)投資損失，比如提高儲(chǔ)蓄率和提高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在投資組合中所占比重，或者只 。是等待市場(chǎng)好轉(zhuǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿則取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度。由于在投資過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)與收益同時(shí) +存在，投資者將會(huì)面臨對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡問(wèn)題，人們以不同的態(tài)度面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)從而會(huì)制定出不同的投資決策。例如，一個(gè)投資項(xiàng)目有50%的概率會(huì)贏得100萬(wàn)元的投資收益， 但同時(shí)也有50%的概率承受75萬(wàn)元的項(xiàng)目損失，有一些人認(rèn)為雖然存在75萬(wàn)元的損失，但可獲得l00萬(wàn)元的收益因此決定投資這個(gè)項(xiàng)目。雖然實(shí)踐中這個(gè)項(xiàng)目是值得投資的，但有一些人可能因?yàn)椴幌Ｍ惺?5萬(wàn)元的高額風(fēng)險(xiǎn)而不投資這個(gè)項(xiàng)目。

　　通常認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿對(duì)個(gè)人投資者更為重要。但即使是機(jī)構(gòu)投資者也需要確定一套風(fēng)險(xiǎn)管理原則，對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)加以限制，以確保機(jī)構(gòu)投資者不會(huì)因?yàn)橥顿Y損失而導(dǎo)致違約或破產(chǎn)等嚴(yán)重后果。保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)在承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往還受到監(jiān)管約束。 發(fā)生投資者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿相背離的情況時(shí)，投資經(jīng)理或基金銷售人員應(yīng)當(dāng)為客戶提供顧問(wèn)服務(wù)，兼顧客戶的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿，幫助客戶確定合理的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，確定適當(dāng)?shù)耐顿Y組合。

　　(四)流動(dòng)性

　　流動(dòng)性是指投資者在短期內(nèi)以一個(gè)合理的價(jià)格將投資資產(chǎn)變現(xiàn)的容易程度。個(gè)人投資者可能需要變現(xiàn)以購(gòu)買汽車、耐用消費(fèi)品、為孩子支付教育費(fèi)用等，或者是通過(guò)變現(xiàn)獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，用于生活開支。除了應(yīng)付各種預(yù)期的支出外，個(gè)人投資者也可能因?yàn)楦鞣N非預(yù)期的因素而變現(xiàn)。比如，一個(gè)投資者因突發(fā)疾病而需要變現(xiàn)用于治療。機(jī)構(gòu)投資者的變現(xiàn)需求常常來(lái)源于償還負(fù)債。比如，一個(gè)壽險(xiǎn)公司若其新增的保費(fèi)少于償付，則該公司需要將投資組合變現(xiàn)以完成償付。

　　變現(xiàn)需求會(huì)影響投資機(jī)會(huì)的選擇。某些類型的投資不能夠提前變現(xiàn)，某些類型的投 ’資能夠隨時(shí)變現(xiàn)，另一些投資品種在變現(xiàn)時(shí)會(huì)遭受一定的損失。如果投資者存在變現(xiàn)的需求，則應(yīng)當(dāng)選擇流動(dòng)性高的投資品種。流動(dòng)性高是指資產(chǎn)能夠在短時(shí)間內(nèi)以合理價(jià)格迅速變現(xiàn)，而不需要支付較高的成本。 .

　　流動(dòng)性與收益之間通常存在一個(gè)替代關(guān)系。對(duì)于同類產(chǎn)品，流動(dòng)性更差的往往具有更高的預(yù)期收益率。如果沒(méi)有預(yù)期的變現(xiàn)需求，投資者可以適當(dāng)降低流動(dòng)性要求，以提高投資的預(yù)期收益率，但是也必須結(jié)合考慮自己的投資情況為非預(yù)期的變現(xiàn)需求作出預(yù)防性安排。

　　通常情況下，投資期限越長(zhǎng)，則投資者對(duì)流動(dòng)性的要求越低。比如，一個(gè)流動(dòng)性較差的私募股權(quán)投資可能在l0年以后才能變現(xiàn)，這樣的投資機(jī)會(huì)并不適合于投資期限為5年的投資者。如果投資者將日常的閑余資金用于投資，將來(lái)隨時(shí)可能需要變現(xiàn)以應(yīng)付生 ，活需要，那么流動(dòng)陛較強(qiáng)的銀行活期存款或可隨時(shí)贖回的貨幣市場(chǎng)基金是較為合適的投資對(duì)象。

　　(五)其他情況

　　有的投資者的投資范圍可能會(huì)受到社會(huì)、倫理等各種獨(dú)特因素的影響。例如，有的投資者注重環(huán)境保護(hù)，選擇不投資于他們認(rèn)為有損環(huán)境的公司。有些公司出于分散風(fēng)險(xiǎn)的考慮，限制自己的雇員投資于本公司股票的額度。一些醫(yī)療基金可能會(huì)避免投資于煙草股票，因?yàn)楣膭?lì)吸煙有障于其提高衛(wèi)生健康水平的宗旨。

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