經濟師(中級)建筑專業專業知識與實務輔導：施工企業財務管理(2)

三、企業融資決策   

　　企業在籌資時有多種渠道，企業為每筆資金所付出的代價也各不相同。在進行投資決策時，通常是將各籌資方案的綜合資金成本與其方案的投資收益率進行比較。如果投資收益高于綜合資金成本，則表明該籌資方案是可行的，籌資效益好；反之則表明其籌資效益差。

　　(一)資金成本的涵義  

　　資金成本就是企業因在籌集資金和使用資金時所支付的一定代價，企業可以利用各種方式從多種渠道籌集資金，但不論具體方式如何，企業都要付出一定代價，花費一定的成本，即付出籌資費和使用費。籌資費是指企業在籌集資金過程中發生的各種費用，如委托金融機構代理發行股票、債券而支付的注冊費和代理費等，向銀行借款而支付的手續費等乙使用費是指企業因使用資金而向資金提供者支付的報酬，如采用發行股票方式籌集的資金，要向股東們支付利息、紅利；采用發行債券和銀行貸款方式借人的資金，要向債權人支付利息；使用租入的資產，要向出租人支付租金，等等。由于在不同情況下籌集資金的總額不同，為了便于比較，資金成本通常以相對數來表示，即用資金成本率來表示。

　　資本成本一般用下式來計算：
　　K=D/(P-F)
　　或                              K=D/P(1-f)
　　式中    K——資金成本率(一般通稱為資金成本)；   
　　P——籌集資金總額；   
　　D——使用費；   
　　F——籌資費；
　　f——籌資費費率，即籌資費占籌集資金總額的比率。  

　　資金成本是市場經濟條件下，企業財務管理中的一個重要概念，它是選擇資金來源、擬定籌資方案的主要依據，是評價投資項目可行性的主要經濟標準，也可作為評價企業財務經營成果的依據。

　　(二)個別資金成本

　　1，借款資金成本
　　向銀行借款，企業所支付的利息和費用一般可作為企業的費用開支，相應減少一部分利
潤，會使企業少繳一部分所得稅，因而使企業的實際支出相應減少。對每年年末支付利息、貸款期末一次全部還本的借款，其借款資金成本率為：
　　KL=I(1- T)/(L-F)=i(1- T)/(1-f)
　　式中  KL——借款資金成本率；   
　　L——貸款總額；   
　　I——貸款年利息(i為貸款年利率)；
　　F——貸款費用(f為籌資費率)

　　2．債券資金成本   
　　企業發行債券后，其利息處理與借款利息的處理相同，也是列入企業費用開支的，因而使企業少繳一部分所得稅。當債券平價發行時，債券資金成本率可以按下式計算：
　　KB=I(1-T)／Bo(1-f)= i(1-T)／(1-f)
　　式中  KB——債券成本率；   
　　Bo——債券平價發行總額；
　　I——債券年利息總額；
　　f——籌資費率；   
　　t——所得稅稅率； 
        i——債券年利息率。   

　　當債券溢價或折價發行時，債券資金成本的計算公式為：
                           KB=[I-(B1- Bo)÷n]/（B1-f）
　　式中  I——債券年利息；  
　　B1——債券的實際發行總金額；
　　Bo——債券面值總金額；  
　　n——債券償還期。   
　　債券的籌資費用一般比較高，所以在利率相同情況下，其資金成本一般也高于借款成本。
   
　　例8．某公司按面值發行債券，票面利率為6％，發行費用率為3％，公司所得稅率為33％，則該債券籌資的資金成本率為(    )。( 2004考題 )
　　A．2．06%   
　　B．4．02％
　　C．4．14％   
　　D．6．19％
　　答案：C
 
　　例9.某公司發生債券籌資，票面總金額為1000萬元，償還期10年，票面利率5%，發行費用率1%，公司所得稅率為33%。則該債券資金成本率為（　）。（2005考題）
　　A.1.67%    
　　B.3.38%     
　　C.5%    
　　D.5.05%
　　答案：B
 
　　3．優先股資金成本 
　　優先股資金成本率可按下式計算： 
        Kp=Dp/Po（1-f）= Poi/Po（1-f）=i /（1-f）
　　式中  Kp——優先股成本率；   
　　Do——優先股每年股息；
　　Po——優先股票面值； 
        i——股息率； 
        f——籌資費率。 

　　由于優先股票持有人的的投資風險大于債券持有人的投資風險，這就使優先股的股息率高于債券的利息，而股息還是以所得稅后的凈利支付，不減少公司的應繳所得稅，因而優先股成本率一般明顯高于債券成本率。   

　　4．普通股資金成本   
　　如果普通股各年的股利固定不變，則其成本率可按下式計算：
                          Kc=D/ Po(1-f) =Poi/Po（1-f）=i /（1-f）
　　式中  Kc——普通股成本率；   
　　Po——普通股股票票面價值或市場總額；  
　　D——每年固定股利總額(i為股息率)； 
　　i——籌資費率。
　　但是，普通股的股利往往不是固定的，通常有逐年上升的趨勢。如果假定每年股利增長平均為g，第一年的股利為D1，則第二年為D1(1+g)，第三年為D1(1+g)2……第n年為D1(1+g)n-1。因此，計算普通股成本率的公式為：
                         Kc=D1/Po(1-f)+g=i/(1-f)+g
　　由于普通股股東投資風險最大，因而普通股股東要求的股利率最高，對公司來說，其資金成本最高。

　　5．保留盈余資金成本   
　　保留盈余是所得稅后形成的，其所有權屬于股東，實質上等于普通股東對企業進行了追加，投資，使普通股的資金增加。股東對這一部分追加投資同以前繳給企業的股本一樣，也要求給予相應比率的報酬。因此，企業對這部分資金并不能無償使用，也應計算其資金成本。由于保留盈余不需要支付籌資費，其計算公式如下：
                         Kn=D1/Po+g   
　　式中  Kn—二保留盈余的成本率；   
　　D1—，—第1-年股利；
　　Po    留用利潤總額；  
　　g——股利年平均增長率。
 
　　例10．某企業擬發行債券1200萬元，債券利息率為12％，已知籌資費率為3％，所得稅率為33％，則債券的資金成本率為(    )。
　　A．13．54％   
　　B．8．29％  
　　C．9．07％   
　　D．13％
　　答案：B
 
　　例11．某公司擬用債券和普通股兩種方式籌資，其中債券的籌資費率為4％，利息率為10．5％；普通股籌資費率為5％，第一年股利率為12％，以后每年增長4.5％則債券和普通股的資金成本率分別為(    )。(已知該公司的所得稅率為33％) 
　　A．8．8％、16．7％   
　　B．13．2％、7．8％
　　C．7.33％、17.13%    
　　D．13．2％、16．7％   
　　答案：C

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