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　　第四節　金融資產定價

　　一、利率與金融資產定價

　　有價證券價格實際上是以一定市場利率和預期收益率為基礎計算得出的現值。

　　定價思想：金融資產價值的存在是由于其未來給投資者帶來預期的收益，因此金融資產現在的價值就是未來預期現金流的現值之和。

　　有價證券交易價格主要依據貨幣的時間價值即未來收益的現值確定。

 

　　(一)債券定價(掌握)

　　債券價格分債券發行價和債券轉讓價。

　　債券的發行價格通常根據票面金額決定(平價發行)，也可采取折價或溢價的方式。

　　債券的流通轉讓價格由債券的票面金額、利率(票面利率、市場利率或預期收益率)和實際持有期限三個因素決定。

　　1.到期一次還本付息債券定價

　　式中，P為交易價格，S為到期日本利和，r為利率或貼現率，n為償還期限

　　例：假若面額為100元的債券，不支付利息，貼現出售，期限1年，收益率3%，到期一次歸還，則該債券的價格為：

　　【正確答案】

　　2.分期付息到期歸還本金債券定價

　　例：現有年收益率為14%每年付息一次的債券，面額100元，期限10年。

　　【正確答案】

　　(1)當市場利率為15%時則交易價格：

　　(2)當市場利率為14%時，債券交易價格：

　　(3)當市場利率為13%時債券價格：

　　(4)結論

　　市場利率>債券收益率(票面利率)，折價發行

　　市場利率<債券票面利率，溢價發行

　　市場利率=債券票面利率，平價發行

　　3.債券期限若為永久，其價格確定與股票價格計算相同(見以下股票定價內容)。

　　(二)股票定價(掌握)

　　1.股票價值

　　股票價格由預期收入和當時的市場利率決定。股票的價格等于未來每一期預期收入的現值之和。

　　當未來每一期的預期股息收入相等時，即Y1=Y2=……=Y(無限期系列現金流的現值)，因此， ，即股票價格=預期股息收入/市場利率

　　股票價格主要取決于收益和利率兩因素：股票價格與收益成正比，與利率成反比。

　　例：某股票年末每股稅后利潤0.4元，市場利率為5%，則該股價格：

　　【正確答案】P= 0.4/5%=8元

　　2.投資決策的依據：

　　當該股市價

　　當該股市價>P時，投資者應該賣出該股票;

　　當該股市價=P時，投資者應該繼續持有或賣出該股票。

　　3.由市盈率計算股票價格

　　因為：市盈率=股票價格/每股稅后盈利

　　所以：股票發行價格=預計每股稅后盈利×市場平均市盈率

　　例：若股票年末每股稅后利潤0.4元，平均市盈率為20倍，則股票價格為：

　　【正確答案】P=0.4×20=8元

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