提醒：2009年經濟師考試臨考前必須注意事項說明

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　　一、籌資決策

　　(一) 資本成本

　　1. 資本成本的概念――掌握

　　注：(資本的概念)資本是經營工商業的本錢。

　　資本成本是指企業籌資和使用資本而承付的代價。

　　此處的資本是指企業所籌集的長期資本，包括股權資本和長期債權資本。

　　2. 資本成本的內容――掌握

　　資本成本從絕對量的構成來看，包括籌資費用和用資費用。

　　籌資費用是指為取得資本發生的各種費用，比如為發行股票、債券支付的印刷費、發行手續費，向非銀行金融機構借款的手續費用等。通常在籌資時一次全部支付，在用資過程中不再發生，因而屬于固定性的資本成本。

　　用資費用是指為使用資本而發生的費用(如股利、債券利息)，是資本成本的主要內容。是經常性的，并隨使用資本數量的多少和時期的長短而變動，因而屬于變動資本成本。

　　3. 資本成本的屬性

　　資本成本是企業的一種耗費，需由企業的收益補償，通常并不直接表現為生產成本，且只要求計算預測數或估計數。

　　與貨幣的時間價值關系：貨幣的時間價值是資本成本的基礎，而資本成本既包括貨幣時間價值又包括投資的風險價值。在有風險的條件下，資本成本也是投資者要求的必要回報率。

　　4. 資本成本率的計算

　　(1) 個別資本成本率――掌握

　　個別資本成本率指某一項籌資的用資費用與凈籌資額的比率。

　　k=d/(p-f)或k=d/p(1-f)

　　其中，k-資本成本率;d-用資費用額(股利或利息);p-籌資額;f-籌資費用;f-籌資費率。

　　可見，個別資本成本率的高低取決于用資費用、籌資費用和籌資額。

　　例題7-1(單選，2006真題)資金成本一般用相對數表示，即表示為(　)的比率。

　　a.用資費用與籌資數額 b.籌資費用與籌資數額

　　c.用資費用與實際籌得資金 d.籌資費用與實際籌得資金

　　答案：c

　　點評：(書p213原話)個別資本成本率指某一項籌資的用資費用與凈籌資額(即實際籌得資金)的比率(c)。(注：2007年版的《工商管理專業知識與實務》中，用資本成本代替了資金成本)

　　1) 長期債權資本成本率的計算包括：

　　長期借款——銀行;

　　長期債券：企業債券資本成本中的利息費用在所得稅前列支，但籌資費用(即發行費)一般較高，包括申請費、注冊費、印刷費、上市費和推銷費等。

　　例題7-2(單選，習題1)在其他條件不變的條件下，公司所得稅率降低會使公司發行債券的資本成本( )。

　　a.上升 b.下降 c.不變 d.無法確定

　　答案：a

　　點評：(書p214)債券資本成本率計算公式中的分子是ib(1-t)，可見公司所得稅率t降低會使債券資本成本率提高(a)。

　　2)股權資本成本率的計算包括：

　　普通股資本成本率：計算有兩種思路：

　　其一是用股利折現模型，分為固定股利政策和固定增長股利政策兩種情況下的計算公式;

　　其二是資本資產定價模型，認為股票的資本成本即為普通股投資的必要報酬率，而普通股投資的必要報酬率等于無風險報酬率加上風險報酬率，公式為：

　　kc=rf +β(rm -rf)

　　其中，rf 為無風險報酬率;rm為市場報酬率;β為風險系數

　　也就是債券投資報酬率加股票投資風險報酬率。股票的必要報酬率可以在債券利率的基礎上再加上股票投資高于債券投資的風險報酬率。

　　優先股資本成本率：優先股通常每年支付股利相等，在持續經營假設下，可將優先股的資本成本視為求永續年金現值，其計算公式為k=d/p0

　　留用利潤資本成本率：留用利潤(留存收益)是由公司稅后利潤形成，屬于股權成本。是一種機會成本。其成本率的計算方法與普通股基本要同，只是不考慮籌資費用。

　　個別資本成本率計算公式一覽表

　　注：上述五個公式中，書上出現例題和作業題的是長期借款和長期債券計算，所以這兩種資本成本計算公式一定要重點掌握。