第三章　利息和利率

　　第一節　利息和利率的基本概念

　　識記：

　　利息：西方經濟學家從借貸關系表面出發，認為利息是貨幣所有者因出讓貨幣使用權而從借款人那里獲得的補償，或者說是資金短缺者從市場上籌集資金的成本。從本質上說，利息是剩余價值的特殊轉化形態，是利潤的一部分。

　　收益：是投資者通過投資取得的收入，投資收益由基本收入和資本收入兩個部分組成。投資的基本收入包括利息和股息收入;資本收益是因資產價格上升而形成的價差收益。

　　利率：是利息與本金的比例，是一種反映利息水平高低的指標。公式：利率(R)=利息(I)/本金(P)。即：R=I/P

　　收益率：是收益額與投資額的比率。是反映收益水平高低的指標。在投融資中常常用到的收益率是到期收益率。

　　領會：

　　利率與收益率的區別與聯系?

　　利率是一定時期的利息額與本金的比率。收益率是收益額與投資額的比率。利息率與收益率是既相互區別，又相互聯系的。對于存款來說，由于到期償還金額與最初投資資本金是一樣的，因此，利率與收益率是一樣的。對于大多數債權憑證來說，如可流通的債券憑證，由于二級市場價格是波動的，債券參與二級市場交易，實現的價值就不確定，從而收益率可能會高于或低于票面利率。因此，有些債券雖然有票面利率，但實際收益率與票面利率卻不相等，這種反映投資者實際獲利水平的收益率又被稱為有效利率。

　　第二節　利率的種類

　　識記：

　　單利率：是只以本金計算利息，不考慮利息再投資情況下使用的利率。其公式是：I=P*R*T.I指：利息;P指本金;R是利率;T是借貸時間。

　　復利率：計算利息把定期結算的利息加入本金，逐期滾動計算。基本計算公式是：A=P·(1+r)n ，A為本利和;P為本金;r為復利率;n 為復利的期數。

　　固定利率：以借貸關系成立時確定的利率為標準，利率在借貸期內不能調整和變動的為固定利率。

　　浮動利率：以借貸關系成立時確定的利率為標準，利率在借貸期內可以調整和變動的為固定利率。

　　名義利率：是包含通貨膨脹補償的利率水平。名義利率與通貸膨脹率成正比，通貨膨脹率越高，名義利率也應越高，才能使貸款人獲得的補償接近實際利率。

　　實際利率：是名義利率扣除通貨膨脹率以后的利率水平。

　　官定利率：是由金融管理當局或中央銀行即官方確定的利率。比如說，在我國各金融機構的存貸款利率由作為中央銀行的中國人民銀行統一制定，各金融機構必須執行，這就是官定利率。

　　公定利率：是由非官方機構的行業自律組織，如銀行同業協會加以規定的，對組織成員有一定約束力的利率。

　　市場利率：是由金融市場的資金供求狀況決定的利率。如國債交易市場形成的利率。

　　基準利率：是在利率體系中起決定作用或指導作用的利率，它既是一定時期利率水平的一般標準，又是金融監管當局宏觀金融調控制的一種指示器。中央銀行的再貼現率、再貸款率和同業拆借市場利率都可以承擔基準利率的作用。

　　優惠利率：是指國家通過金融機構或金融機構本身對于認為需要扶植的行業，企業或個人所提供的低于一般利率水平的貸款利率。如差別利率法和貼息法。

　　領會：

　　通貨膨脹率與名義利率之間的關系?

　　通貨膨脹是影響資金總供求的一個重要的宏觀經濟因素。名義利率是包含著通貨膨脹補償的利率水平。實際利率是沒有考慮通貨澎脹因素影響下的均衡利率。名義利率、實際利率和通貨膨脹率三者之間的關系是：名義利率=實際利率+通貨膨脹率。這一關系表明，名義利率與通貨膨脹率成正比，通貨膨脹率越高，名義利率也應越高，才能使貸款人獲得的補償接近實際利率。相反，在通貨膨脹率降低后，名義利率也應有所降低。例如，我國在1988年以來，國家對儲蓄存款實行保值貼補政策，就是針對物價持續上漲而采取的維持一定水平實際利率的措施。又如，1999年間，連續7次降息，則是在物價下落以及出現負增長的情況下所采取的利率政策。

　　第三節　利率總水平的決定因素

　　領會：

　　馬克思的利率決定理論?

　　馬克思對利率決定因素的分析是以其對在資本主義制度下利息本質的認識為基礎的。馬克思認為，資本主義利息是利潤的一部分，是剩余價值的一種轉化形態。在借貸關系中，職能資本家把自己的一部分利潤以利息的形式支付給借貸資本家，作為借貸資本的報酬，這樣，利潤就分割為兩個部分：利息和企業主收人。而分割利潤的依據是利息率，利息率既與借貸資本的供求有關，更與借貸資本的性質有關。因為職能資本家借款是為了把它當作資本以獲取利潤，如果利息率高到要拿走他的全部利潤，使他無利可圖，那他就不會去借款。同樣，借貸資本家也是以增值為目的而貸放貨幣的，他的收人不能等于或小于零。因此，正常情況下，利率水平應介于零和平均利潤率之間。馬克思的利率決定理論也因此被稱為平均利潤決定論。馬克思的平均利潤決定理論為我們分析判斷和預測實際利率水平的高低，制定利率政策提供了理論基礎。在制定利率政策時，除了需考慮社會平均利潤率外，還要考慮資金供求狀況、企業承受能力、國家產業政策等經濟政策、銀行經營成本、社會經濟運行周期、預期價格變動率、歷史利率水平、國際利率水平、匯率等因素。

　　應用：

　　利率水平的主要決定因素?

　　馬克思認為，資本主義利息是利潤的一部分，是剩余價值的一種轉化形態。因此，正常情況下，利率水平應介于零和平均利潤率之間。馬克思的利率決定理論也因此被稱為平均利潤決定論。即利率水平隨著平均利潤率的變動而發生變化。馬克思的平均利潤決定理論為我們分析判斷和預測實際利率水平的高低，制定利率政策提供了理論基礎，在制定利率政策時，除了需考慮社會平均利潤率外，還要考慮其他因素：

　　(1)資金供求狀況。借貸資金的供求情況的變化是影響市場利率變動的直接因素，資金供應增加，需求減少，市場利率下降;相反，資金供應減少，需求增加，市場利率上升。而影響借貸資金供求的因素是多方面的，有實際經濟因素，有純貨幣因素，還有心理因素，資金供求狀況可以說是各種影響利率水平因素的綜合反映。

　　(2)企業承受能力。這一因素長期以來一直是我國銀行利率政策制定和調整所要考慮的基本因素之一。因為我國銀行貸款的主要對象是國有企業，因此，銀行利率水平的決定是以國有企業的整體經濟效益為基礎的，自1996年以來的7次降息所考慮的因素中都包括減輕國有企業利息負擔這一條。但隨著深化改革，這一因素將逐漸被資本平均利潤率所代替。

　　(3)國家產業政策等經濟政策。國家產業政策是銀行確定優惠利率扶植對象和利率優惠幅度的基本依據。而利率政策是中央銀行進行金融宏觀調控、實現宏觀經濟政策目標的一種工具，它的確定不僅要考慮利率體系和金融市場的內在要求，還要服務于國家宏觀經濟調控的需要。

　　(4)銀行經營成本。銀行經營成本基本包括兩部分：支出和一般營業費用。銀行的利潤與其經營成本成反比，存款利息與貸款利率成正比。因此，存貸款利差越小，銀行利潤越少，存貸款利差越大，銀行利潤越多。

　　(5)社會經濟運行周期。當經濟處于繁榮時期，投資旺盛，市場資金需求強勁，市場利率較高且呈上升趨勢，這時，中央銀行會采取偏緊的貨幣政策，提高基準利率以提高投資成本，抑制投資。相反，當經濟不景氣時，投資疲軟，市場資金需求不足，市場利率水平降低，這時，中央銀行就會采取較為積極的貨幣政策，降低基準利率以降低投資成本，從而刺激投資。

　　(6)預期價格變動率。價格變動與名義利率變動有著直接的聯系。要保持實際利率不變，在價格總水平上升時，名義利率也應上升。反之，名義利率應下降。

　　此外，歷史利率水平、國際利率水平、匯率等因素都在不同程度上影響利率水平變化。

　　第四節　我國的利率體系和利率決定

　　識記：

　　利率體系：是指一個國家由中央銀行利率、同業拆借利率、銀行存貸款利率和證券市場利率等多種類型、多個層次的利率所形成的相互影響、相互制約，能夠有效引導資金流動和合理配置資源的利率體系。

　　我國當前的利率體系分為四個層次：(1)中央銀行基準利率：包括存款準備金利率、中央銀行再貸款利率、再貼現利率。(2)銀行間利率：全國銀行間拆借市場利率(CIBOR)、銀行間國債市場利率。(3)商業銀行等金融機構的存貸款利率。(4)市場利率：指深滬證券交易所債券市場利率?民間借貸利率。

　　領會：

　　我國利率政策的出發點以及主要決定因素?

　　長期以來，中國人民銀行在確定利率總水平時主要考慮四項宏觀經濟因素：市場物價總水平、國有企業利息承受能力、銀行利潤和社會資金總供求情況。

　　其中最主要的是市場物價總水平，即把利率與物價掛鉤，因為我國各類商品和服務價格中，市場定價的比例已超過90%，因此，價格基本上可以反映商品和服務市場的供求狀況和企業的承受能力，同時，市場價格對企業公眾的心理預期也起著關鍵的作用，因此，把利率與物價掛鉤有助于合理利率水平的形成。在確定貸款利率水平時，十分注重國有企業的利息承受能力，特別是通過優惠利率傳遞政府的扶貧政策，通過差別利率落實國家業政策的發展要求等。卜今后要使市場利率總水平主要由資本平均利潤率求和物價總水平的變動等經濟因素決定。最終形成以中央銀行利率為基礎的市場利率體系。

　　應用：

　　我國利率體系的現狀及其未來的發展方向?

　　利率體系是指一個國家由中央銀行利率、同業拆借利率、銀行存貨款利率和證券市場利率等多種類型、多個層次的利率所形成的相互影響、相互制約的能夠有效引導資金流動和合理配置資源的有機體系。

　　我國在金融市場發展以前，曾長期是官定利率與民間利率并存的雙軌利率體系。官定利率就是由中國人民銀行制定并公布執行的人民幣存貸款利率。民間利率是違法的。

　　改革開放以來，利率體系隨著金融市場的發展和金融機構體系的改革而朝著多元化、多層次方向發展。并已經形成了中央銀行存貸款基準利率、同業拆借市場利率、商業銀行存貸款利率和市場利率并存的格局。

　　我國當前的利率體系可分為四個層次：(1)中央銀行基準利率：包括存款準備金利率、中央銀行再貸款利率、再貼現利率。(2)銀行間同業拆借市場利率：包括有全國銀行間拆借市場利率(CIBOR)、銀行間國債市場利率。(3)商業銀行等金融機構的存貸款利率。(4)市場利率：指深滬證券交易所債券市場利率、民間借貸利率。

　　我國利率體系未來發展目標，是要形成一套以中央銀行基準利率為核心的、中央銀行可以有效控制的多層次的、有彈性的、能夠充分反映市場資金供求的利率體系。

　　我國應如何發揮利率引導資金流向、合理配置資源的作用?

　　在市場經濟體制下，只有實現利率市場化，才能夠充分發揮利率引導資金流向、合理配置資源的作用。廣義的利率市場化，是指市場利率價格總水平的變動主要由資本平均利潤率、市場資金供求和物價總水平的變動等經濟因素決定，使利率能夠真正發揮引導資金流向，合理配置資源的作用。狹義的利率市場化，是要形成一套以中央銀行基準利率為核心、中央銀行可以有效調控的多層次、有彈性、能夠充分反映市場資金供求的利率體系。

　　根據我國現行的利率體系，利率市場化改革應包括以下具體內容：(1)在中央銀行基準利率和商業銀行的儲蓄及存貸款利率方面，要從收人分配角度出發制定利率。一方面，使中央銀行的基準利率成為既尊重市場利率水平，又能體現中央銀行宏觀調控意圖的靈活、有效的政策工具;另一方面，使商業銀行能夠根據基準利率和現實的經濟情況靈活調整自身的利率政策，達到降低成本、防范風險、實現效用最大化的目的。(2)發展銀行間同業拆借市場和國債市場，形成真正的、有影響的的市場利率。(3)通過法定利率的市場化、合理化，制約和引導民間利率，以實現高效、統一、有彈性、多層次、多樣化的利率體系。

　　利率市場化，是我國金融體制改革的難關，但利率市場化改革，對于完善中央銀行宏觀間接調控機制，使國有商業銀行等金融機構真正實現商業化運作，提高社會資金的使用效率、合理配置資源等都有著積極的促進作用，并有助于金融創新和金融市 場的國際化發展。

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