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注冊會計師《財務成本管理》：相對價值法模型

來源：考試吧（Exam8.com）　2010-7-2 16:03:27　【考試吧：中國教育培訓第一門戶】　模擬考場

注冊會計師《財務成本管理》：相對價值法模型

　　【知識點總結】

　　相對價值法

　　(一)市價/凈利比率模型(即市盈率模型)

基本模型	目標企業每股價值=可比企業平均市盈率×目標企業的每股凈利
模型原理	公式略
驅動因素	①企業的增長潛力；②股利支付率；③風險(股權成本)。其中最主要驅動因素是企業的增長潛力。
修正	目標企業股權價值＝(可比企業平均市盈率/可比企業平均預期增長率×100) 　　×(目標企業預期增長率×100)×目標企業每股收益
模型優點	①計算市盈率的數據容易取得，并且計算簡單；②市盈率把價格和收益聯系起來，直觀地反映投入和產出的關系；③市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。
模型局限性	①如果收益是負值，市盈率就失去了意義；②市盈率除了受企業本身基本面的影響以外，還受到整個經濟景氣程度的影響。在整個經濟繁榮時市盈率上升，整個經濟衰退時市盈率下降。
模型適用范圍	市盈率模型最適合連續盈利，并且β值接近于1的企業。

　　(二)市價/凈資產比率模型(即市凈率模型)

基本模型	市凈率＝市價÷凈資產　　股權價值＝可比企業平均市凈率×目標企業凈資產
模型原理	公式略
驅動因素	①權益報酬率；②股利支付率；③增長率；④風險(股權成本)。其中最主要驅動因素是權益報酬率。
修正	目標企業股權價值＝ (可比企業平均市凈率/可比企業平均權益凈利率×100) 　　×(目標企業權益凈利率×100)×目標企業每股凈資產
模型優點	①凈利為負值的企業不能用市盈率估價，而市凈率極少為負值，可用于大多數企業；②凈資產賬面價值的數據容易取得，并且容易理解；③凈資產賬面價值比凈利穩定，也不像利潤那樣經常被人為操縱；④如果會計標準合理并且各企業會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業價值的變化。
模型局限性	①賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業執行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性；②固定資產很少的服務性企業和高科技企業，凈資產與企業價值的關系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義；③有一些企業的凈資產是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較。
模型適用范圍	市凈率法主要適用于需要擁有大量資產、凈資產為正值的企業。

　　(三)市價/收入比率模型(即收入乘數模型)

基本模型	收入乘數=股權市價/銷售收入=每股市價/每股銷售收入目標企業價值=可比企業平均收入乘數×目標企業的銷售收入
模型原理	公式略
驅動因素	①銷售凈利率；②股利支付率；③增長率；④風險(股權成本)。其中最主要驅動因素是銷售凈利率。
修正	目標企業股權價值＝ (可比企業平均收入乘數/可比企業平均銷售凈利率×100)×(目標企業銷售凈利率×100)×目標企業每股收入
模型優點	①它不會出現負值，對于虧損企業和資不抵債的企業，也可以計算出一個有意義的價值乘數；②它比較穩定、可靠，不容易被操縱；③收入乘數對價格政策和企業戰略變化敏感，可以反映這種變化的后果。
模型局限性	不能反映成本的變化，而成本是影響企業現金流量和價值的重要因素之一。
模型適用范圍	收入乘數法主要適用于銷售成本率較低的服務類企業，或者銷售成本率趨同的傳統行業的企業。

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文章責編：niufeifei 　

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