【知識點總結】

　　(一)現金流量折現模型的種類

　　任何資產都可以使用現金流量折現模型來估價。企業價值=∑未來現金流量的現值

　　該模型有三個參數：現金流量、資本成本和時間序列(n)。

　　1、現金流量

　　2、資本成本

　　“資本成本”是計算現值使用的折現率。股權現金流量只能用股權資本成本來折現，實體現金流量只能用企業實體的加權平均資本成本來折現。

　　3、現金流量的持續年數

　　現金流量的持續年數——無限期，劃分為兩階段

　　(1)預測期：對每年的現金流量進行詳細預測，計算預測期價值

　　(2)后續期(永續期)：企業進入穩定狀態(穩定增長率)，采用簡便方法(固定增長模型，只估計后續期第1年的現金流量)直接估計后續期價值(永續價值或殘值)

　　這樣，企業價值被分為兩部分：

　　企業價值=預測期價值+后續期價值

　　(二)現金流量折現模型參數的估計

　　1、預測期的確定

　　預測的時間范圍涉及預測基期、詳細預測期和后續期。

　　2、后續期現金流量增長率的估計

　　估計確定后續期銷售增長率的方法，就是延長銷售預測的時間長度，等待銷售增長穩定狀態出現，此時的增長率就是后續期的永續銷售增長率。在穩定狀態下，實體現金流量、股權現金流量和銷售收入的增長率相同。

　　(三)企業價值的計算

　　股權價值=實體價值-凈債務價值

　　=實體價值-(債務價值-金融資產價值)

　　估計凈債務價值的標準方法是折現現金流量法，最簡單的方法是賬面價值法。

　　(四)現金流量模型的應用

　　(五)實體現金流量模型的應用

　　實體現金流量模型，如同股權現金流量模型一樣，也可以分為兩種：

　　1.永續增長模型

　　公式.doc

　　2.兩階段增長模型

　　實體價值=預測期實體現金流量現值+后續期價值的現值