(5)該公司普通股面值為1元(600萬股)，當前每股市價為6元，本年度派發現金股利0.4元/股，預計以后將保持當前的經營效率和財務政策，期初權益預期凈利率為7.5%，股利支付率為20%。該公司普通股的β值為1.2;

　　(6)該公司本年的資本結構為：

　　銀行借款200萬元

　　長期債券400萬元

　　普通股600萬元

　　留存收益300萬元

　　(7)該公司所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計算下年度銀行借款的資本成本;

　　(2)計算下年度公司債券的資本成本;

　　(3)根據資料(3)，分別用算術平均法和幾何平均法計算公司權益市場平均收益率，并以兩種結果的簡單平均計算市場風險溢價;

　　(4)分別使用股利增長模型和資本資產定價模型計算下年度股權資本成本，并以這兩種結果的簡單平均值作為股權資本成本;

　　(5)如果該公司下一年度不增加外部融資規模，僅靠內部融資，試計算其年末的加權平均資本成本(計算結果保留兩位小數)。

　　[答疑編號267060201]

　　『正確答案』

　　(1)銀行借款資本成本=7%×(1-25%)=5.25%

　　(2)1×9%×(P/A，Kd，5)+1×(P/F，Kd，5)=1.1

　　采用逐步測試法，可得出

　　Kd=7.23%(具體測試過程略)

　　Kdt=7.23%×(1-25%)=5.42%

　　(3)某股票三年的收益率分別為：

　　(30-25)/25×100%=20%

　　(31-30)/30×100%=3.33%

　　(35-31)/31×100%=12.9%

　　算術平均法下權益市場平均收益率=(20%+3.33%+12.9%)/3=12.08%

　　幾何平均法權益市場平均收益率=(35/25)^(1/3)-1=11.87%

　　兩種方法下權益市場的平均收益率=(12.08%+11.87%)/2=11.98%

　　市場風險溢價=11.98%-6%=5.98%

　　(4)在股利增長模型下：

　　股利增長率=7.5%×(1-20%)=6%

　　股權資本成本=[0.4×(1+6%)/6]+6%=13.07%

　　在資本資產定價模型下：

　　股權資本成本=6%+1.2×5.98%=13.18%

　　平均股權資本成本=(13.07%+13.18%)/2=13.13%

　　(5)下年度每股收益=0.4×(1+6%)/20%=2.12 (元)

　　【提示】股利支付率=每股股利/每股收益=20%

　　每股收益=每股股利/股利支付率

　　下年末留存收益總額=2.12×600×(1-20%)+300=1317.6 (萬元)

　　計算加權平均資本成本結果如下表：

　　項目金額占百分比個別資本成本加權平均成本

　　銀行借款2007.94%5.25%0.42%

　　長期債券40015.89%5.42%0.86%

　　普通股60023.83%13.13%3.13%

　　留存收益1317.652.34%13.13%6.87%

　　合 計2517.6100.00%　　11.28%