(四)所得稅和折舊對現金流量的影響

　　所得稅之所以會影響現金流量是因為所得稅是一種現金流出，折舊之所以會影響現金流量是因為折舊具有抵稅作用，可以減少所得稅。

　　【提示】計算折舊抵稅時，必須按照稅法規定的折舊年限、折舊方法和預計凈殘值計算固定資產年折舊額。

　　1.對繼續使用舊設備的初始現金流量的影響

　　如果舊設備可以出售，則“繼續使用舊設備”意味著“沒有出售舊設備”，因此，舊設備變現需要繳納的所得稅應該作為“繼續使用舊設備”的現金流入處理;舊設備變現可以抵減的所得稅應該作為“繼續使用舊設備”的現金流出處理。

　　2.對營業現金流量的影響

　　營業現金凈流量=營業收入一付現成本一所得稅一營運資本投資=稅后營業收入一稅后付現成本+折舊抵稅一營運資本投資=營業收入×(1—所得稅稅率)一付現成本×(1—所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率一營運資本投資

　　【提示】公式中的折舊是廣義的概念，包括攤銷等非付現成本費用在內。

　　3.對項目終結點現金流量的影響

　　(1)如果設備變現凈損益大于零，則需要繳納所得稅，增加現金流出，減少現金凈流量;

　　(2)如果設備變現凈損益小于零，則可以抵減所得稅，減少現金流出，增加現金凈流量。

　　【提示】

　　(1)變現凈損益=變現凈收入一變現時的賬面價值

　　(2)變現時的賬面價值=固定資產原值一變現時按照稅法規定計提的累計折舊

　　【例題3•單選題】某項目的生產經營期為5年，設備原值為200萬元，預計凈殘值收入5萬元;稅法規定的折舊年限為4年，稅法預計的凈殘值為8萬元，按直線法計提折舊，所得稅稅率為25%;項目結束時收回營運資金2萬元。則該項目終結點現金凈流量為()萬元。

　　A. 7.75 B.5.75 C.7 D.6.25

　　【答案】A

　　【解析】年折舊額=(200—8)/4=48(萬元)，到第4年末折舊已經計提完畢，第5年不再計提折舊，第5年末設備報廢時的折余價值=200—48×4=8(萬元)，預計實際凈殘值收入5萬元小于設備報廢時的折余價值8萬元的差額抵減所得稅，減少現金流出，增加現金凈流量，所以終結點現金凈流量=2+5+(8 —5)×25%=7.75(萬元)。

　　【例題4.多選題】下列關于固定資產的平均年成本的表述中，不正確的有()。

　　A.平均年成本法是把繼續使用舊設備和購置新設備看成是一個更換設備的特定方案

　　B.平均年成本法是把繼續使用舊設備和購置新設備看成是兩個互斥的方案

　　C.固定資產的平均年成本是指該資產引起的現金流出的算術平均值

　　D.平均年成本法的假設前提是將來設備更換時可以按原來的平均年成本找到可代替的設備

　　【答案】AC

　　【解析】平均年成本法是把繼續使用舊設備和購置新設備看成是兩個互斥的方案，而不是一個更換設備的特定方案，所以選項A的說法不正確;考慮貨幣的時間價值時，按照“未來使用年限內現金流出總現值+年金現值系數”計算平均年成本，所以選項C的說法不正確。

　　(五)互斥項目的選優問題

　　如果項目的壽命期相同，則比較凈現值，凈現值大的方案為優;如果項目的壽命期不同，則有兩種方法：共同年限法和等額年金法。

　　1.共同年限法

　　通過重置使兩個項目達到相同的年限，選擇重置后凈現值大的項目。

　　2.等額年金法

　　計算壽命期不同的項目凈現值的平均值(用年金現值系數平均)得到等額年金，比較等額年金的永續凈現值，選擇永續凈現值大的。

　　【提示】在資本成本相同時，根據等額年金大小就可以直接判斷項目的優劣。

　　【例題5•單選題】某投資項目的壽命期(含初始期)為5年，初始期為1年，投產后每年的凈現金流量均為1500萬元，原始投資2500萬元(初始期期初投入)，資本成本為10%。已知(P/A,10%,4)=3.1699，(P/A,10%,5)=3.7908,則該項目凈現值的等額年金為()萬元。

　　A.574.97 B.840.51 C.594.82 D.480.79

　　【答案】D

　　【解析】項目的凈現值=1500×(P/A,10%,4)×(P/F,10%,1)—2500=1500×3.1699/1.1—2500=1822.59(萬元)，項目凈現值的等額年金=項目的凈現值/年金現值系數=1822.59/3.7908=480.79(萬元)。

　　(六)通貨膨脹的處置

　　1.對折現率的影響：1+r名義=(1+r實際)×(1+通貨膨脹率)

　　2.對現金流量的影響：名義現金流量=實際現金流量× (1+通貨膨脹率)"，n是相對于基期的期數。

　　【提示】名義現金流量用名義折現率進行折現;實際現金流量用實際折現率進行折現。兩種方法計算得到的凈現值相等。

　　【例題6•單選題】假設某項目的實際現金流量分別為：NCF0=一100萬元，NCF1=50萬元，NCF2=60萬元，NCF3=50萬元。若名義資本成本為12%,預計年通貨膨脹率為5%，則該項目的凈現值為()萬元。

　　A.28.07

　　B.38.92

　　C.35.62

　　D.40.81

　　【答案】D

　　【解析】名義現金流量分別為：第0年名義現金流量=—100萬元，第1年名義現金流量=50×(1+5%)=52.5(萬元)，第2年名義現金流量=60×(1+5%)2=66.15(萬元)，第3年名義現金流量=50×(1+5%)3=57.88(萬元)。

　　NPV=-100+52.5×(P/F,12%,1)+66.15×(P/F,12%,2)+57.88×(P/F,12%,3)=-100+52.5×0.8929+66.15×0.7972+57.88×0.7118=40.81(萬元)。

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