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一、【“整體”、“經(jīng)濟(jì)”價(jià)值】關(guān)于企業(yè)價(jià)值評估的對象：企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
1.整體不是各部分的簡單相加
2.整體價(jià)值來源于要素的結(jié)合方式
3.部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價(jià)值
4.整體價(jià)值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來
二、【公平市場價(jià)值】企業(yè)實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值+凈債務(wù)價(jià)值
(一)股權(quán)價(jià)值在這里不是所有者權(quán)益的會(huì)計(jì)價(jià)值(賬面價(jià)值)，而是股權(quán)的公平市場價(jià)值。
(二)凈債務(wù)價(jià)值也不是它們的會(huì)計(jì)價(jià)值(賬面價(jià)值)，而是債務(wù)的公平市場價(jià)值。
(三)一個(gè)企業(yè)的公平市場價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是持續(xù)經(jīng)營價(jià)值與清算價(jià)值中較高的一個(gè)。
(四)一個(gè)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營價(jià)值已經(jīng)低于其清算價(jià)值，本應(yīng)當(dāng)進(jìn)行清算。但是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營。這種持續(xù)經(jīng)營，摧毀了股東本來可以通過清算得到的價(jià)值。
三、少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值關(guān)系
少數(shù)股權(quán)價(jià)值[V(當(dāng)前)]：是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量現(xiàn)值。
控股權(quán)價(jià)值[V(新的)]：是企業(yè)進(jìn)行重組，改進(jìn)管理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。
控股權(quán)溢價(jià)=V(新的)-V(當(dāng)前)
四、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的種類
【注意】如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，股利現(xiàn)金流量模型和股權(quán)現(xiàn)金流量模型相同。
五、各種現(xiàn)金流量和價(jià)值之間的相互關(guān)系：
六、常用的市價(jià)比率模型的基本公式
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種類 |
公式 |
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市盈率模型（市價(jià)/凈收益比率模型） |
目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)盈利 |
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市凈率模型 (市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型) |
目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn) |
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市銷率模型 (市價(jià)/收入比率模型) |
目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市銷率×目標(biāo)企業(yè)的銷售收入 |
(一)市盈率模型的適用性
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優(yōu)點(diǎn) |
（1）計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡單；（2）市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；（3）市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。 |
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局限性 |
（1）如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義； （2）市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。β值顯著大于1的企業(yè)，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評估價(jià)值被夸大，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評估價(jià)值被縮小；β值顯著小于1的企業(yè)，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評估價(jià)值偏低，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評估價(jià)值偏高；周期性的企業(yè)，企業(yè)價(jià)值可能被歪曲。 |
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適用 范圍 |
市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。 |
(二)市凈率模型的適用性
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優(yōu)點(diǎn) |
（1）市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)； （2）凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解； （3）凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱； （4）如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會(huì)計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化。 |
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局限性 |
（1）賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性； （2）固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有實(shí)際意義； （3）少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無法用于比較。 |
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適用 范圍 |
這種方法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。 |
(三)市銷率模型的適用性
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優(yōu)點(diǎn) |
（1）它不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值乘數(shù)；（2）它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱；（3）市銷率對價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。 |
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局限性 |
不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。 |
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適用 范圍 |
主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。 |
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