一、學習方法

　　此階段雖為預習階段，也應該用心備考。無論學習哪門學科，要想學好，必須遵從“先搭骨架，后添肉”的思路學習。首先要從宏觀上把握該科課程的整體知識體系與架構，做到心中有數。然后，在此基礎上沿“骨架”去“添肉”，完成由宏觀向微觀的學習轉化。比如，我們拿到《財管》教材時應先知道這門課到底要講哪些內容。2014年教材分為兩大部分(第一至十五章為財務管理部分，第十六至二十章為成本管理會計部分)。成本管理會計部分較為簡單，也沒什么可說的，下面說說財務管理部分的大概框架。公司的基本活動分為三類——投資活動、籌資活動和營業活動，財務管理主要與投資和籌資相關。投資又分為長期投資和短期投資，籌資也可以分為長期籌資和短期籌資，故財務管理可分為四個部分，即長期投資、短期投資、長期籌資和短期籌資，又因短期投資與短期籌資緊密相連，故經常結合在一起討論，即為營運資本管理(第十四章和第十五章)。長期投資分為項目投資和期權投資(第八章和第九章)，長期籌資分為普通股籌資、長期負債籌資、租賃、認股權證和可轉換債券等(第十章至第十三章)。第一至三章屬于財務管理的基礎，第四章至第七章屬于財務估價，其實第八章和第九章實質上也屬于財務估價，一個是項目估價，一個是期權估價。由此對這門課有個宏觀的了解，這樣便對整本教材做到了心中有數，預習起來就會得心應手。

　　二、重難點章節的預習要點

　　(一)財務報表分析

　　本章為財務管理部分的靈魂，其涉及到的眾多財務指標貫穿整個財務管理部分。故本章與第四章應在預習階段打好基礎。其實本章就講了兩個問題——財務比率分析和財務體系分析。

　　1、財務比率分析

　　涉及眾多的財務指標，可分為五類：(1)短期償債能力比率;(2)長期償債能力比率;(3)營運能力比率;(4)盈利能力比率;(5)市價比率。其中，前四類財務指標既可用于評價上市公司的財務業績，也可以用于評價非上市公司的財務業績，但第五類財務指標只適用于上市公司。

　　對于這些財務指標大部分都存在記憶規律，可分批記憶。只有少數部分需要單獨記憶(比如營運資本、產權比率、權益乘數、利息保障倍數、現金流量利息保障倍數等)

　　(1)命名規律

　　①母子率指標

　　例如資產負債率，分母為資產總額，分子為負債總額。

　　②子比率指標

　　例如流動比率，分子為流動資產;速動比率，分子為速動資產。

　　③周轉率指標

　　例如應收賬款周轉率，分子為銷售收入，分母為應收賬款;存貨比較特殊，既可以用銷售收入作為周轉額，又可以用銷售成本作為周轉額，如果為了評價存貨的變現能力，周轉額應該用銷售收入，如果為了評價存貨的管理業績，周轉額應該用銷售成本。

　　(2)其他規律

　　①時點指標/時點指標，例如資產負債率，分子分母均用年末余額;

　　②時期指標/時期指標，例如銷售凈利率;

　　③時期指標/時點指標，例如權益凈利率，分母指標到底是用年末余額還是用年初和年末余額的平均余額考試時一般會給出，若不提示，則用年末余額即可。

　　除了要掌握各個財務指標的計算，還要注意一些財務指標之間的勾稽關系，比如流動比率和營運資本配置比率、產權比率和權益乘數以及資產負債率等。除此之外，還要多眾指標進行分析，比如流動比率的局限性有哪些、影響速動比率可信性的重要因素有哪些、為什么總資產周轉率是提高權利凈利率的基本動力等。

　　2、財務體系分析

　　(1)杜邦分析體系

　　核心公式必須記住。前兩次分解要掌握，并且要理解財務指標背后的含義。要知道傳統杜邦分析體系有哪些局限性，這樣才能更好的理解改進的財務分析體系(即管理用財務分析體系)。

　　(2)管理用財務分析體系

　　為什么要將通用的財務報表調整為管理用財務報表呢?企業按照《企業會計準則》編制的財務報表是按照權責發生制來編制的，但企業本身在評價內部財務業績和經營成果時，是以收付實現制來考慮的。所以企業按照企業會計準備編制的財務報表不適合企業內部管理使用，因此要將其調整為管理用財務報表來滿足企業內部管理的需要。將通用財務報表調整為管理用財務報表關鍵的就是區分經營項目與金融項目(預習階段的重點)，一般原則上先確定金融的，再確定經營的。要會進行報表調整，然后依據調整后的利潤表和資產負債表對現金流量表進行調整，理解營業現金毛流量、營業現金凈流量和實體現金流量的含義，為第七章企業價值評估打基礎。要會計算一些重要的財務指標，比如凈經營資產、凈負債、稅后經營凈利潤等。要會利用因素分析法對核心公式進行連環替代分析。另下面幾個關于管理用財務分析體系的公式一定要掌握：

　　①權益凈利率=凈經營資產凈利率+(凈經營資產凈利率-稅后利息率)×凈財務杠桿

　　②凈經營資產凈利率=稅后經營凈利率×凈經營資產周轉次數

　　③經營差異率=凈經營資產凈利率-稅后利息率

　　④杠桿貢獻率=經營差異率×凈財務杠桿

　　(二)資本成本

　　什么是資本成本?投資都是有機會成本(即為了得到某種東西所必須放棄的東西)的，投資人把資金投到一個公司，他就失去了投資于其他公司的收益。資本成本是投資人要求的必要報酬率。如果你給投資人的報酬率還達不到資本成本，那么投資人憑什么冒著風險給你投資呢?資本成本也是折現率的問題，也是為第七章和第八章打基礎，故預習階段要盡量掌握好。要區分公司的資本成本和項目的資本成本、要會用資本資產定價模型(無風險利率的估計、貝塔值的估計、市場風險溢價的估計都要掌握)和股利增長模型(股利增長率與可持續增長率結合要掌握)計算股權資本成本、會用到期收益率法(與第五章債券的收益率相結合)和風險調整法(如何計算企業的信用風險補償率)計算債務資本成本。

　　(三)企業價值評估

　　本章的重難點在于利用現金流量折現法評估企業價值。現金流量折現法的原理其實就是增量現金流量原則和貨幣的時間價值原則，所以本章可以看成第四章的延續，也就是任何資產的價值是其產生的未來現金流量按照含有風險的折現率計算的現值。利用現金流量折現法評估企業的價值有兩種常用方法：即實體現金流量折現模型和股權現金流量折現模型，關鍵是確定每年的現金流量和折現率，其中涉及的營業現金毛流量、營業現金凈流量與實體現金流量是按照編制后的預計資產負債表和預計的利潤表調整后得來的(其與第二章關聯度很大，第二章是給出了傳統財務報表，然后調整為管理用資產負債表和管理用利潤表，然后計算現金流量，本章是編制預計資產負債表、預計利潤表，然后計算現金流量)，所以就要編制預計資產負債表和預計利潤表。第五章固定增長股票價值的計算模型也為本章現金流量折現法下的折現模型提供了方法。第六章加權平均資本成本為本章企業價值評估的現金流量折現法提供了折現工具。預習階段主要掌握教材上的例題，如P156例7-1(銷售百分比法結合剩余股利政策)和P170例7-4(銷售百分比法結合優序融資理論)編制預計報表。要清楚預測期和后續期的劃分。要會計算企業的實體現金流量和股權現金流量(與第二章管理用財務報表分析結合)。

　　相對價值法主要掌握其原理，要理解市盈率、市凈率和市銷率各個指標的含義、各自的適用條件以及相互之間的關系。

　　(四)資本預算

　　本章可謂是財管教材中最難的一章了。本章與企業價值評估一脈相承，企業價值評估講的是如何評價一個企業的價值，而資本預算講的是如何評價一個項目的價值。預習階段主要掌握評價評價的方法(凈現值法、現值指數法、內含報酬率法、回收期法各自的含義及計算、幾個指標間的關系)、現金流量的估計(區分相關成本和非相關成本以及要考慮用于項目的非現金資產的機會成本、采用的投資方案對其他項目的影響)、固定資產更新決策(教材P199例8-6)、互斥項目的優選、項目風險的衡量與處置(區分項目的特有風險、項目的公司風險和項目的市場風險、調整現金流量法和風險調整折現率法的計算及二者的區別、利用可比公司法計算新建項目的折現率、利用最大最小法和敏感程度法對項目的特有風險進行分析)。

　　(五)期權估價

　　也是非常有難度的一章。建議在預習階段注重理解原理，實物期權中的時機選擇期權把教材中的例題掌握即可，其余兩個實物期權可不預習。

　　什么是期權呢?其實就是一種選擇權，該選擇權是有價值的。期權是一種獨特類型的金融合約，因為它賦予購買者的是做某事的權利而不是義務。購買者僅在執行期權有利時才會用到它，否則期權將被放棄。初學者應先理解什么是看漲期權、看跌期權、什么是期權的到期日價值。

　　期權的投資策略是本章預習階段的第一個重點，要理解保護性看跌期權和拋補看漲期權的原理、組合凈收入和組合凈損益，對于保護性看跌期權和拋補看漲期權的對比還可參考：保護性看跌期權與拋補看漲期權對比。期權價值的影響因素必須重點理解，考試的常考點。

　　期權價值評估的方法是預習階段的第二個重點，重點預習套期保值原理和風險中性原理。建立套期保值的意圖是：通過組合以后把未來股價波動風險完全對沖掉，這就意味著希望建立一個無風險組合，無風險組合帶給我們的回報率是無風險報酬率，即該項投資活動的內含報酬率。風險中性原理是基于假設投資者對待風險的態度是中性的，所有證券是預期報酬率都應當是無風險利率。要會利用上述兩個原理計算期權的價值。

　　(六)其他長期籌資

　　本章所講的其他長期籌資包括租賃、優先股、認股權證和可轉換債券。優先股必定會在2015年教材中更加細化，故可先不預習。預習階段重點放在其他三種籌資中。

　　1、租賃

　　租賃部分在2014年經過重寫后變得較為簡單，先要會區分是經營租賃還是融資租賃。兩種方法的現金流量計算方法是不同的。經營租賃的租金可在稅前直接扣除，而融資租賃的租金不能在稅前直接扣除，故到底是經營租賃還是融資租賃要看稅法的規定，因稅法的規定會影響到租賃期的現金流量，但稅法并沒有對租賃進行分類，故應按會計中有關租賃的規定處理。我們應關注下面3個條件：

　　(1)在租賃期屆滿時，租賃資產的所有權轉移給承租人;

　　(2)租賃期占租賃資產可使用年限的大部分(通常用75%來衡量);

　　(3)租賃開始日最低租賃付款額的現值幾乎相當于租賃開始日租賃資產公允價值(通常用90%來衡量)。(在計算最低租賃付款額現值時應用有擔保借款的稅前資本成本作為折現率)。

　　只要符合上述3個條件之一的就為融資租賃，否則就是經營租賃。經營租賃是租金可直接抵扣租賃，融資租賃是租金不可直接抵扣租賃。經營租賃較簡單，故不在此說明了。下面說說融資租賃。對于融資租賃，要分別有沒有規定付款總額處理。在租賃期屆滿時，還要看清設備所有權是否轉移，這個涉及到最后折舊沒有提足帶來的喪失折舊抵稅。租賃的原因要理解。

　　2、認股權證

　　要知道認股權證與看漲期權的異同點。要會計算認股權證的籌資成本。因為籌資人稅前資本成本正好相當于投資人投資購買該混合證券這項投資活動的內含報酬率，所以可利用內含報酬率計算確定。認股權的持有者既可以擁有債權又可以擁有股權，所以可先把債權和股權分離然后再計算。

　　3、可轉換債券

　　與認股權證最大的不同是，可轉換債券的持有者將債券轉為股權后，不再享有債權。可轉債價值由底線價值和時間溢價構成。底線價值由純債券價值和轉換價值的較高者確定。在決策時先按純債券分析，然后再看作看漲期權處理，便完成估價。籌資成本的確定與認股權證一樣的原理。

　　另認股權證和可轉換債券各自的優缺點要預習一下。

　　(七)營運資本投資

　　本章較為簡單，在預習階段主要掌握下面幾個問題：

　　1、現金和有價證券

　　掌握確定最佳現金持有量的三種模式以及各種模式中哪些是相關成本哪些是非相關成本(比如成本分析模式中要考慮機會成本和短缺成本，而不考慮管理成本和交易成本)以及影響現金返回線的因素。

　　2、應收賬款信用政策決策

　　要會計算由于信用政策改變增加的收益、增加的應收賬款應計利息、增加的存貨占用資金利息、增加的現金折扣成本。教材中的例題要會做。

　　3、存貨決策

　　經濟訂貨量基本模型必須掌握，會計算經濟訂貨批量、每年最佳訂貨次數、最佳訂貨周期、經濟訂貨量占用資金。在此基礎上考慮訂貨提前期和存貨陸續供應，經濟訂貨量及相關總成本的計算。陸續供應陸續使用若涉及到保險儲備中由于需求量變動引起的缺貨問題和延遲交貨引起的缺貨問題的相關成本都要會計算。

　　(八)產品成本計算

　　本章在預習階段需要重點預習的問題包括：輔助生產費用的歸集和分配(掌握直接分配法和交互分配法，尤其是交互分配法，需要計算兩次分配率，掌握教材P402例16-5)、完工產品和在產品的成本分配(重點掌握約當產量法和定額比例)、聯產品和副產品的成本分配(售價法)、產品成本計算的分批法和分步法(掌握教材中的例題)以及產品成本計算的三種方法的適用條件。

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