含義

資本市場效率是指資本市場實現金融資源優化配置功能的程度。

特征

高效率的資本市場，應是將有限的金融資源配置到效益最好的企業及行業。

種類

內容

歷史信息

指證券價格、交易量等與證券交易有關的歷史信息。

公開信息

指公司的財務報表、附表、補充信息等公司公布的信息，以及政府和有關機構公布的影響股價的信息。

內部信息

是指沒有發布的只有內幕人知悉的信息。

【提示】所謂的“內幕信息獲得者”一般定義為董事會成員、大股東、企業高層經理和有能力接觸內部信息的人士。

條件

說明

理性的投資人

假設所有投資人都是理性的，當市場發布新的信息時所有投資者都會以理性的方式調整自己對股價的估計。

獨立的理性偏差

市場有效性并不要求所有投資者都是理性的，總有一些非理性的人存在。如果假設樂觀的投資者和悲觀的投資者人數大體相同，他們的非理性行為就可以互相抵消，使得股價變動與理性預期一致，市場仍然是有效的。

套利

市場有效性并不要求所有的非理性預期都會相互抵消，有時他們的人數并不相當，市場會高估或低估股價。非理性的投資人的偏差不能互相抵消時，專業投資者會理性地重新配置資產組合，進行套利交易。專業投資者的套利活動，能夠控制業余投資者的投機，使市場保持有效。

含義

如果一個市場的股價只反映歷史信息，則它是弱式有效市場。

【提示】歷史信息是指證券價格、交易量等與證券交易有關的歷史信息。

判斷弱式有效的標志

有關證券的歷史資料（如價格、交易量等）對證券的現在和未來價格變動沒有任何影響，證券市場達到弱式有效。

如果有關證券的歷史資料對證券的價格變動仍有影響，則證券市場尚未達到弱式有效。

【提示】弱式市場下技術分析無用。

驗證方法

（1）“隨機游走模型”；

【提示】如果相關系數為接近零，說明前后兩天的股價無關，即股價是隨機游走的，市場達到弱式有效。

（2）“過濾檢驗模型”。

【提示】任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益，都不會超過“簡單的購買/持有”策略所獲取的平均收益，市場達到弱式有效。

如果證券價格的時間序列存在系統性的變動趨勢，使用過濾原則買賣證券的收益率將超過“簡單購買/持有”策略的收益率，賺取超額收益，則證券市場尚未達到弱式有效。

含義

如果一個市場的價格不僅反映歷史信息，還能反映所有的公開信息，則它是半強式有效市場。

【提示】公開信息是指公司的財務報表、附表、補充信息等公司公布的信息，以及政府和有關機構公布的影響股價的信息。

判斷半強式有效的特征

對于投資人來說，在半強式有效的市場中不能通過對公開信息的分析獲得超額利潤。公開信息已反映于股票價格，所以基本分析是無用的。

【提示】在半強式有效技術分析與基本分析是無用的。

驗證方法

（1）事件研究

如果超常收益只與當天披露的事件相關，則市場屬于半強式有效。

（2）共同基金表現研究

如果市場半強式有效，技術分析、基本分析和各種估價模型都是無效的，各種共同基金就不能取得超額收益。

含義

如果一個市場的價格不僅反映歷史的和公開的信息，還能反映內部信息，則它是一個強式有效市場。

【提示】這里的內部信息，是指沒有發布的只有內幕人知悉的信息。“內幕者”一般定義為董事會成員、大股東、企業高層經理和有能力接觸內部信息的人士。

判斷強式有效的特征

無論可用信息是否公開，價格都可以完全地、同步地反映所有信息。

【提示】對于投資人來說，不能從公開的和非公開的信息分析中獲得利潤，所以內幕消息無用。

驗證方法

對強式有效資本市場的檢驗，主要考察“內幕者”參與交易時能否獲得超常盈利。