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　　股利理論

　　【內容導航】：

　　(一)股利無關論

　　(二)股利相關論

　　【所屬章節】：

　　本知識點屬于《財務成本管理》科目第十一章股利分配第三節股利政策與股利分配方案的內容。

　　【知識點】：股利理論

　　(一)股利無關論(完全市場理論)

　　這一理論是米勒與莫迪格利安尼于1961年提出。

　　(二)股利相關論

　　1.稅差理論

　　2.客戶效應理論

　　3.“一鳥在手”理論

　　4.代理理論

　　5.信號理論

　　1.稅差理論

　　稅差：現金股利稅和資本利得稅有差異

　　2.客戶效應理論

　　客戶效應理論是對稅差效應理論的進一步擴展，研究處于不同稅收等級的投資者對待股利分配態度的差異。

　　3.“一鳥在手”理論

　　在手之鳥：當期現金股利

　　在林之鳥：未來的資本利得

　　4.代理理論

　　基于代理理論對股利分配政策選擇的分析將是多種因素權衡的復雜過程。

　　5.信號理論

　　基本觀點：在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來盈利能力的信息。股利政策所產生的信息效應會影響股票的價格。

　　【提示】鑒于投資者對股利信號信息的理解不同，所做出的對企業價值的判斷也不同。

　　股利政策類型

　　【內容導航】：

　　1.剩余股利政策

　　2.固定股利政策

　　3.固定股利支付率政策

　　4.低正常股利加額外股利政策

　　【所屬章節】：

　　本知識點屬于《財務成本管理》科目第十一章股利分配第三節股利政策與股利分配方案的內容。

　　【知識點】：股利政策類型

　　1.剩余股利政策

　　(1)含義

　　是指在公司有著良好的投資機會時，根據一定的目標資本結構，測算出投資所需的權益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。

　　(2)特點

　　采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結構，使加權平均資本成本最低。

　　(3)分析這類問題要注意以下幾點：

　　第一，關于財務限制

　　資本結構是長期有息負債和所有者權益的比率，不是資產負債率不變。

　　分配股利的現金問題，是營運資金管理問題，如果現金存量不足，可以通過短期借款解決，與籌集長期資本無直接關系。

　　第二，關于法律限制

　　法律的這條規定，實際上只是對本年利潤“留存”數額的限制，而不是對股利分配的限制。

　　第三，限制動用以前年度未分配利潤分配股利

　　限制動用以前年度未分配利潤分配股利的真正原因，來自財務限制和采用的股利分配政策。只有在資金有剩余的情況下，才會超本年盈余進行分配。超量分配，然后再去借款或向股東要錢，不符合經濟原則。因此，該公司不會動用以前年度未分配利潤，只能分配本年利潤的剩余部分給股東。

　　第四，注意是針對事后的利潤分配還是事前的利潤分配規劃

　　2.固定股利政策

　　(1)含義

　　將每年發放的股利固定在一個固定的水平上并在較長的時期內不變，只有當公司認為未來盈余將會顯著地、不可逆轉地增長時，才提高年度的股利發放額。

　　(2)特點：

　　優點：

　　① 穩定的股利向市場傳遞公司正常發展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強投資者對公司的信心，穩定股票的價格。

　�、� 有利于投資者安排股利收入和支出。

　　缺點：

　�、俟衫Ц杜c盈余脫節。

　�、诓荒芟袷Ｓ喙衫吣菢颖３州^低的資本成本。

　　3.固定股利支付率政策

　　(1)含義

　　該政策是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。

　　(2)特點

　　優點：能使股利與公司盈余緊密地配合，以體現多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則。

　　缺點：各年的股利變動較大，極易造成公司不穩定的感覺，對穩定股票價格不利。

　　4.低正常股利加額外股利政策

　　(1)含義：該股利政策是公司一般情況下每年只支付固定的、數額較低的股利;在盈余較多的年份，再根據實際情況向股東發放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規定的股利率。

　　(2)采用該政策的理由：具有較大靈活性;使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩定的股利收人，從而吸引住這部分股東。

　　制定股利分配政策應考慮的因素

　　【內容導航】：

　　(一)法律因素

　　(二)股東因素

　　(三)公司因素

　　(四)其他因素

　　【所屬章節】：

　　本知識點屬于《財務成本管理》科目第十一章股利分配第三節股利政策與股利分配方案的內容。

　　【知識點】：制定股利分配政策應考慮的因素

　　(一)法律因素

　　(二)股東因素

　　(三)公司因素

　　(四)其他因素

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