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　　【所屬章節】

　　《財務成本管理》第一章 財務管理基本原理

　　【知識點】資本市場

　　(一)資本市場效率的意義

　　1.有效資本市場的涵義

　　所謂“有效資本市場”是指市場上的價格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。任何投資者都不能獲得超額收益。

　　2、市場有效的基礎條件

　　3、有效資本市場對財務管理的意義

　　有效資本市場對于公司財務管理，尤其是籌資決策，具有重要的指導意義。

　　【例題•多選題】根據有效市場假說，下列說法中正確的有( )。

　　A.只要所有的投資者都是理性的，市場就是有效的

　　B.只要投資者的理性偏差具有一致傾向，市場就是有效的

　　C.只要投資者的理性偏差可以互相抵消，市場就是有效的

　　D.只要有專業投資者進行套利，市場就是有效的

　　【答案】ACD

　　【解析】市場有效的條件有三個：理性的投資人、獨立的理性偏差和套利行為，只要有一個條件存在，市場就是有效的;理性的投資人是假設所有的投資人都是理性的，選項A正確;獨立的理性偏差是假設樂觀的投資者和悲觀的投資者人數大體相同，他們的非理性行為就可以相互抵消，選項B錯誤，選項C正確;專業投資者的套利活動，能夠控制業余投資者的投機，使市場保持有效，選項D正確。

　　【例題•多選題】在有效資本市場，管理者可以通過( )。

　　A.財務決策增加公司價值從而提升股票價格

　　B.從事利率、外匯等金融產品的投資交易獲取超額利潤

　　C.改變會計方法增加會計盈利從而提升股票價格

　　D.關注公司股價對公司決策的反映而獲得有益信息

　　【答案】AD

　　【解析】管理者不能通過改變會計方法提升股票價值;管理者不能通過金融投機獲利。在資本市場上，有許多個人投資者和金融金鉤從事投機，例如從事利率、外匯或衍生金融產品的投機交易。所以B、C不正確。

　　(二)有效市場效率的區分

　　2、資本市場的分類

　　(三)市場的判斷標志和驗證方法

　　弱式有效市場的判斷標志和驗證方法

　　判斷弱式有效的標志：有關證券的歷史信息(如價格、交易量等)對證券的現在和未來價格變動沒有任何影響，證券市場達到弱式有效。

　　如果有關證券的歷史信息對證券的價格變動仍有影響，則證券市場尚未達到弱式有效。

　　【提示】弱式市場下技術分析無用

　　驗證方法：

　　(1)“隨機游走模型”;

　　【提示】如果相關系數為接近零，說明前后兩天的股價無關，即股價是隨機游走的，市場達到弱式有效。

　　(2)“過濾檢驗模型”。

　　【提示】任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益，都不會超過“簡單的購買/持有”策略所獲取的平均收益，市場達到弱式有效。

　　如果證券價格的時間序列存在系統性的變動趨勢，使用過濾原則買賣證券的收益率將超過“簡單購買/持有”策略的收益率，賺取超額收益，則證券市場尚未達到弱式有效。

　　驗證方法：對強式有效資本市場的檢驗，主要考察“內幕者”參與交易時能否獲得超常盈利。

　　【例題•單選題】如果股票價格的變動與歷史股價相關，資本市場( )。

　　A.無效

　　B.弱式有效

　　C.半強式有效

　　D.強式有效

　　【答案】A

　　【解析】如果有關證券的歷史信息對證券的價格變動仍有影響，則證券市場尚未達到弱式有效。

　　【例題•多選題】如果資本市場半強式有效，投資者( )。

　　A.通過技術分析不能獲得超額收益

　　B.運用估價模型不能獲得超額收益

　　C.通過基本面分析不能獲得超額收益

　　D.利用非公開信息不能獲得超額收益

　　【答案】ABC

　　【解析】如果市場半強式有效，技術分析、基本分析和各種估價模型都是無效的，各種共同基金就不能取得超額收益。并且半強式有效市場沒有反應內部信息，所以可以利用非公開信息獲取超額收益。

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