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　　【所屬章節】

　　《財務成本管理》第二章 財務報表分析和財務預測——杜邦分析體系

　　【知識點】權益凈利率的驅動因素分解

　　分析方法：因素分析法。

　　教材例題：ABC公司權益凈利率的驅動因素分解：

　　權益凈利率=營業凈利率×總資產周轉次數×權益乘數

　　即，本年權益凈利率14.17%=4.533%×1.5×2.0833

　　上年權益凈利率18.18%=5.614%×1.6964×1.9091

　　權益凈利率變動=-4.01%

　　(1)基數：上年權益凈利率：

　　=5.614%×1.6964×1.9091=18.18%

　　(2)替代營業凈利率

　　=4.533%×1.6964×1.9091=14.68%

　　(3)替代總資產周轉次數

　　=4.533%×1.5×1.9091=12.98%

　　(4)替代權益乘數：

　　本年權益凈利率=4.533%×1.5×2.0833=14.17%

　　營業凈利率變動的影響(2)-(1)

　　=14.68%-18.18%=-3.5%

　　總資產周轉次數變動的影響(3)-(2)

　　=12.98%-14.68%=-1.7%

　　權益乘數變動的影響(4)-(3)

　　=14.17%-12.98%=1.19%

　　考題·計算題】甲公司是一家汽車銷售企業，現對公司財務狀況和經營成果進行分析，以發現與主要競爭對手乙公司的差異，相關資料如下：

　　(1)甲公司2015年的主要財務報表數據(單位：萬元)

　　假設資產負債表項目年末余額可代表全年平均水平。

　　(2)乙公司相關財務比率

　　要求：

　　(1)使用因素分析法，按照營業凈利率、總資產周轉次數、權益乘數的順序，對2015年甲公司相對乙公司權益凈利率的差異進行定量分析。

　　(2)說明營業凈利率、總資產周轉次數、權益乘數3個指標各自的經濟含義及各評價企業哪方面能力，并指出甲公司與乙公司在經營戰略和財務政策上的差別。

　　【答案】

　　(1)2015年指標：營業凈利率=1200/10000=12%，總資產周轉次數=10000/8000=1.25，

　　權益乘數=8000/4000=2。

　　乙公司權益凈利率=24%×0.6×1.5=21.6%

　　甲公司權益凈利率=12%×1.25×2=30%

　　營業凈利率變動對權益凈利率的影響=(12%-24%)×0.6×1.5=-10.8%

　　總資產周轉次數變動對權益凈利率的影響=12%×(1.25-0.6)×1.5=11.7%

　　權益乘數變動對權益凈利率的影響：12%×1.25×(2-1.5)=7.5%。

　　(2)營業凈利率是凈利潤占收入的比重，它的經濟含義是每一元營業收入能夠賺到的利潤是多少，它評價的是企業盈利能力。“營業凈利率”是利潤表的概括，“凈利潤”和“營業收入”兩者相除可以概括企業經營成果。

　　總資產周轉次數的經濟含義是，1年中總資產的周轉次數，或者說1元總資產支持的營業收入，它評價的是企業的營運能力。“總資產周轉次數”把利潤表的和資產負債的聯系起來，使權益凈利率可以綜合整個企業的經營成果和財務狀況。

　　權益乘數的經濟含義是每一元股東權益擁有的資產總額，它衡量的是企業的長期償債能力。“權益乘數”是資產負債表的概括，表明資產、負債和股東權益的比例關系，可以反映企業最基本的財務狀況。

　　從經營戰略看，甲公司屬于低盈利高周轉模式，其營業凈利率雖然比乙公司低，但甲公司的資產周轉效率高，導致甲公司的經營效率總體較高(甲的總資產凈利率為15%高于乙的總資產凈利率14.44%);從財務政策來看甲公司權益乘數明顯高于乙公司，說明甲公司利用了較高的財務杠桿來提高權益凈利率，在總資產凈利率較高的情況下還利用了較高的財務杠桿，說明企業財務風險較大。

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