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　　【所屬章節】

　　《財務成本管理》第二章 財務報表分析和財務預測——增長率與資本需求的測算

　　【知識點】內含增長率的測算

　　(一)外部融資銷售增長比

　　公式推導：利用增加額法的公式兩邊均除以新增營業收入得到。

　　增加額法

　　預計需要外部融資額=增加的營業收入×經營資產銷售百分比-增加的營業收入×經營負債銷售百分比-可動用金融資產-預計銷售額×預計營業凈利率×(1-預計股利支付率)

　　通常假設可動用金融資產為0：

　　外部融資銷售增長比=經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比- [(1+銷售增長率)÷銷售增長率]×預計營業凈利率×(1-預計股利支付率)

　　【相關鏈接】預習例題：外部融資銷售增長比

　　【例題•單選題】企業目前的營業收入為1000萬元，由于通貨緊縮，某公司不打算從外部融資，而主要靠調整股利分配政策，擴大留存收益來滿足銷售增長的資金需求。歷史資料表明，該公司經營資產、經營負債與銷售總額之間存在著穩定的百分比關系。現已知經營資產銷售百分比為60%，經營負債銷售百分比為15%，計劃下年營業凈利率5%，不進行股利分配。若可供動用的金融資產為0，則據此可以預計下年銷售增長率為( )。

　　A.12.5% B.10%

　　C.37.5% D.13%

　　【答案】A

　　【解析】由于不打算從外部融資，此時的銷售增長率為內含增長率。

　　凈經營資產占收入的比=60%-15%=45%

　　凈經營資產周轉率=1/45%

　　內含增長率=[5%×(1/45%)×100%]/[1- 5%×(1/45%)×100%]=12.5%。

　　(二)內含增長率

　　1.含義

　　沒有可動用的金融資產，且外部融資為零時的銷售增長率。

　　2.計算

　　方法一：根據外部融資銷售增長比的公式，令外部融資額占銷售增長百分比為0，求銷售增長率即可。

　　0=經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比-[(1+銷售增長率)/銷售增長率]×預計營業凈利率×(1-預計股利支付率)

　　方法二：教材公式法

　　【提示】公式中使用的指標理論為預測期數據，若題中給出指標不變或沿用基期，則可以使用基期指標。

　　方法三：擴展公式法

　　【相關鏈接】預習例題：內含增長率的測算

　　【考題·單選題】甲公司2015年經營資產銷售百分比70%，經營負債銷售百分比15%，銷售凈利率8%，假設公司2016年上述比率保持不變，沒有可動用的金融資產，不打算進行股票回購，并采用內含增長方式支持銷售增長，為實現10%的銷售增長目標，預計2016年股利支付率( )。

　　A.37.5%

　　B.62.5%

　　C.42.5%

　　D.57.5%

　　【答案】A

　　【解析】內含增長率=[預計銷售凈利率×凈經營資產周轉率× (1-預計股利支付率)]/[1-預計銷售凈利率×凈經營資產周轉率× 1-預計股利支付率)]。

　　凈經營資產周轉率=1/(70%-15%)=100/55

　　10%=[8%×100/55×(1-預計股利支付率)]/[1- 8%×100/55×(1-預計股利支付率)]

　　則股利支付率=37.5%。

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