【投資項(xiàng)目折現(xiàn)率的估計(jì)】

　　運(yùn)用可比公司法估計(jì)投資項(xiàng)目的資本成本

　　1.可比公司法

　　適用范圍：如果新項(xiàng)目的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)顯著不同(不滿足等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè))

　　調(diào)整方法：尋找一個(gè)經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評(píng)價(jià)項(xiàng)目類似的上市公司，以該上市公司的β值作為待評(píng)價(jià)項(xiàng)目的β值

　　β資產(chǎn)不含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，β權(quán)益既包含了項(xiàng)目的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也包含了目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　計(jì)算步驟：

　　①卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿：

　　β資產(chǎn)=可比上市公司的β權(quán)益/[1+(1-T可比)×可比上市公司的負(fù)債/權(quán)益]

　　②加載目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿

　　目標(biāo)公司的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+(1-T目標(biāo))×目標(biāo)公司的負(fù)債/權(quán)益]

　　③根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的β權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率

　　股東要求的報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+β權(quán)益×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　④計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均資本成本

　　加權(quán)平均資本成本=負(fù)債稅前成本×(1-所得稅稅率)×負(fù)債比重+股東權(quán)益成本×權(quán)益比重

　　2.擴(kuò)展

　　若目標(biāo)公司待評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與公司原有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)一致，但資本結(jié)構(gòu)與公司原有資本結(jié)構(gòu)不一致(滿足等經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)，但不滿足等資本結(jié)構(gòu)假設(shè))。

　　調(diào)整方法：以本公司的原有β作為待評(píng)價(jià)項(xiàng)目的β值

　　計(jì)算步驟：

　　①卸載原有公司財(cái)務(wù)杠桿：

　　β資產(chǎn)=原有公司的β權(quán)益/[1+(1-T原)×公司原有的產(chǎn)權(quán)比率]

　　②加載投資新項(xiàng)目后企業(yè)新的財(cái)務(wù)杠桿

　　公司新的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+(1-T新)×公司新的產(chǎn)權(quán)比率]

　　③根據(jù)新的β權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率

　　股東要求的報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+β權(quán)益×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　④計(jì)算新的加權(quán)平均資本成本

　　加權(quán)平均資本成本=負(fù)債稅前成本×(1-所得稅稅率)×新負(fù)債比重+權(quán)益成本×新權(quán)益比重

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