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　　財務戰略的概念

　　財務戰略是主要涉及財務性質的戰略，屬于財務管理的范疇。財務戰略主要考慮資金的使用和管理的戰略問題，并以此與其他性質的戰略相區別。

　　財務戰略主要考慮財務領域全局的、長期的發展方向問題，并以此與傳統的財務管理相區別。

　　財務戰略概念的出現，使得企業戰略分為財務戰略和非財務戰略兩類，并把非財務戰略稱為經營戰略。如果說經營戰略主要強調與外部環境和企業自身能力相適應，那么財務戰略則主要強調必須適合企業所處的發展階段并符合利益相關者的期望。

　　財務管理可以分為資金籌集和資金管理兩大部分，相應地，財務戰略也可以分為籌資戰略和資金管理戰略。

　　狹義的財務戰略僅指籌資戰略，包括資本結構決策、籌資來源決策和股利分配決策等。

　　資金管理涉及的實物資產的購置和使用，是由經營戰略而非財務職能指導的。資金管理只是通過建議、評價、計劃和控制等手段，促進經營活動創造更多的價值。

　　資金管理的戰略主要考慮如何建立和維持有利于創造價值的資金管理體系。

　　股東價值是由企業長期的現金創造能力決定的，而現金創造能力又是由企業對各種因素(包括資金因素)進行管理的方式決定的。

　　財務戰略的確立

　　財務戰略的確立是指在追求實現企業財務目標的過程中，高層財務管理人員對籌資來源、資本結構和股利分配政策等方面作出決定以滿足企業發展需要的過程。

　　一、融資渠道與方式

　　一般來說，企業有4種不同的融資方式：內部融資、股權融資、債權融資和資產銷售融資。

　　(1)內部融資

　　企業可以選擇使用內部留存利潤來進行再投資。留存利潤是指企業分配給股東紅利后剩余的利潤。這種融資方式是企業最普遍采用的方式。

　　優點：在于管理層在做此融資決策時不需要聽取任何企業外部組織或個人的意見，可以節省融資成本

　　缺點：企業一些大的事件，比如并購，僅僅依靠內部融資是遠遠不夠的，還需要其他的資金來源。股東根據企業的留存利潤會預期下一期或將來的紅利，這就要求企業有足夠的盈利能力，而對于那些陷入財務危機的企業來說壓力是很大的，因而這些企業就沒有太大內部融資的空間

　　(2)股權融資

　　股權融資是指企業為了新的項目而向現在的股東和新股東發行股票來籌集資金。股權融資也可稱為權益融資。

　　優點：這種融資經常面對的是企業現在的股東，按照現有股東的投票權比例進行新股發行，新股發行的成功取決于現有股東對企業前景具有較好預期。股權融資的優點在于當企業需要的資金量比較大時(比如并購)，股權融資就占很大優勢，因為它不像債權融資那樣需要定期支付利息和本金，而僅僅需要在企業盈利時向股東支付股利。

　　缺點：這種融資方式也有其不足之處，比如股份容易被惡意收購從而引起控制權的變更，并且股權融資方式的成本也比較高。

　　(3)債權融資

　　債權融資大致可以分為貸款和租賃兩類。

　　租賃是指企業租用資產一段時期的債務形式，可能擁有在期末的購買期權。

　　租賃的優點在于企業可以不需要為購買運輸工具進行融資，因為融資的成本是比較高的。此外，租賃很有可能使企業享有更多的稅收優惠。租賃可以增加企業的資本回報率，因為它減少了總資本。

　　不足之處在于，企業使用租賃資產的權利是有限的，因為資產的所有權不屬于企業。

　　(4)資產銷售融資

　　企業還可以選擇銷售其部分有價值的資產進行融資，這也被證明是企業進行融資的主要戰略。

　　從資源觀的角度來講，這種融資方式顯然會給企業帶來許多切實的利益。銷售資產的優點是簡單易行，并且不用稀釋股東權益。

　　不足之處在于，這種融資方式比較激進，一旦操作了就無回旋余地，而且如果銷售的時機選擇得不準，銷售的價值就會低于資產本身的價值。

　　二、融資成本

　　為了評價上述各種不同的融資方式，需要考察它們給企業帶來的融資成本。下面將分別討論股權融資與債權融資的資本成本，其中重點內容是估計股權融資成本。估計和計算融資成本有以下4種情況:

　　(1)用資本資產定價模型(CAPM)估計權益資本成本

　　(2)用無風險利率估計權益資本成本

　　(3)長期債務資本成本

　　(4)加權平均資本成本

　　三、最優資本結構

　　分析資本成本的最終目的是為企業作出最優的資本結構決策提供幫助。

　　具體來講，資本結構是權益資本與債務資本的比例。每個企業都有自身的情況，因此資本結構決策不可能像數學公式那樣可以按照統一的模式得出。

　　四、股利分配策略

　　一般而言，實務中的股利政策有四大類：固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策和剩余股利政策。

　　①固定股利政策

　　每年支付固定的或者穩定增長的股利，將為投資者提供可預測的現金流量，減少管理層將資金轉移到盈利能力差的活動的機會，并為成熟的企業提供穩定的現金流。

　　但是，盈余下降時也可能導致股利發放遇到一些困難。

　　②固定股利支付率政策

　　股利支付率等于企業發放的每股現金股利除以企業的每股盈余。支付固定比例的股利能保持盈余、再投資率和股利現金流之間的穩定關系，但是投資者無法預測現金流，這種方法也無法表明管理層的意圖或者期望，并且如果盈余下降或者出現虧損，這種方法就會出現問題。

　　③零股利政策

　　這種股利政策是將企業所有剩余盈余都投資回本企業中。在企業成長階段通常會使用這種股利政策，并將其反映在股價的增長中。

　　但是，當成長階段已經結束，并且項目不再有正的現金凈流量時，就需要積累現金和制定新的股利分配政策。

　　④剩余股利政策

　　這種股利政策指只有在沒有現金凈流量為正的項目的時候才會支付股利。這在那些處于成長階段，不能輕松獲得其他融資來源的企業中比較常見。

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