三、計算題

　　1、某公司原有資本700萬元，其中債務資本200萬元(每年負擔利息24萬元)，普通股資本500萬元(發行普通股10萬股，每股面值50元)。由于擴大業務，需追加籌資300萬元，假設沒有籌資費用。其籌資方式有三個：

　　方案一：全部按面值發行普通股：增發6萬股，每股發行價50元;

　　方案二：全部增加長期借款：借款利率仍為12%，利息36萬元;

　　方案三：增發新股4萬股，每股發行價47.5元;剩余部分用發行債券籌集，債券按10%溢價發行，票面利率為10%;

　　公司的變動成本率為60%，固定成本為180萬元，所得稅稅率為25%。

　　要求：使用每股收益無差別點法計算確定公司應當采用哪種籌資方式。

　　2、A公司適用的所得稅稅率為25%。對于明年的預算出現三種方案。

　　第一方案：維持目前的經營和財務政策。預計銷售50000件，售價為200元/件，單位變動成本為120元，固定成本和費用為125萬元。公司的資本結構為：500萬元負債(利息率5%)，普通股50萬股。

　　第二方案：更新設備并用負債籌資。預計更新設備需投資200萬元，生產和銷售量以及售價不會變化，但單位變動成本將降低至100元/件，固定成本將增加至120萬元。借款籌資200萬元，預計新增借款的利率為6%。

　　第三方案：更新設備并用股權籌資。更新設備的情況與第二方案相同，不同的只是用發行新的普通股籌資。預計新股發行價為每股20元，需要發行10萬股，以籌集200萬元資金。

　　要求：

　　(1)計算三個方案下的總杠桿系數。

　　(2)根據上述結果分析：哪個方案的風險最大?

　　(3)計算三個方案下，每股收益為零的銷售量(萬件)。

　　(4)如果公司銷售量下降至15000件，第二和第三方案哪一個更好些?

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