二、多項選擇題

　　1.關(guān)于資本成本的用途，下列說法正確的有(　)。

　　A、項目資本成本是項目投資評價的基準(zhǔn)

　　B、企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中，要使用公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率

　　C、營運資本投資和長期資產(chǎn)投資的風(fēng)險不同，但資本成本相同

　　D、公司在籌資活動中尋求資本成本最小化，在投資活動中力求項目凈現(xiàn)值最大化

　　【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 本題考核資本成本概述。營運資本投資和長期資產(chǎn)投資的風(fēng)險不同，其資本成本也不同。

　　2.A證券的預(yù)期報酬率為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%;B證券的預(yù)期報酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%.投資于兩種證券組合的機(jī)會集是一條曲線，有效邊界與機(jī)會集重合，以下結(jié)論中正確的有(　)。

　　A、最小方差組合是全部投資于A證券

　　B、最高預(yù)期報酬率組合是全部投資于B證券

　　C、兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險分散化效應(yīng)較弱

　　D、可以在有效集曲線上找到風(fēng)險最小、期望報酬率最高的投資組合

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 本題考核投資組合的機(jī)會集曲線。根據(jù)有效邊界與機(jī)會集重合可知，機(jī)會集曲線上不存在無效投資組合，而A的標(biāo)準(zhǔn)差低于B，所以最小方差組合是全部投資于A證券，即A的說法正確;投資組合的報酬率是組合中各種資產(chǎn)報酬率的加權(quán)平均數(shù)，因為B的預(yù)期報酬率高于A，所以最高預(yù)期報酬率組合是全部投資于B證券，即B正確;由于機(jī)會集曲線上不存在無效投資組合，因此兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險分散化效應(yīng)較弱，C的說法正確;因為風(fēng)險最小的投資組合為全部投資于A證券，期望報酬率最高的投資組合為全部投資于B證券，所以D的說法錯誤。

　　3.有一筆遞延年金，前兩年沒有現(xiàn)金流入，后四年每年年初流入100萬元，折現(xiàn)率為10%，則關(guān)于其現(xiàn)值的計算表達(dá)式正確的是(　)。

　　A、100×(P/F，10%，2)+100×(P/F，10%，3)+100×(P/F，10%，4)+100×(P/F，10%，5)

　　B、100×[(P/A，10%，6)-(P/A，10%，2)]

　　C、100×[(P/A，10%，3)+1]×(P/F，10%，2)

　　D、100×[(F/A，10%，5)-1]×(P/F，10%，6)

　　【正確答案】 ACD

　　【答案解析】本題考核遞延年金現(xiàn)值的計算。

　　終值：期數(shù)加1

　　現(xiàn)值：期數(shù)減1

　　本題中從第3年初開始每年有100萬元流入，直到第6年初。選項A的表達(dá)式是根據(jù)“遞延年金現(xiàn)值=各項流入的復(fù)利現(xiàn)值之和”得出的，“100×(P/F，10%，2)”表示的是第3年初的100的復(fù)利現(xiàn)值，“100×(P/F，10%，3)”表示的是第4年初的100的復(fù)利現(xiàn)值，“100×(P/F，10%，4)” 表示的是第5年初的100的復(fù)利現(xiàn)值，“100×(P/F，10%，5)”表示的是第6年初的100的復(fù)利現(xiàn)值。

　　選項B是按照教材中介紹的第二種方法計算，其中的n表示的是等額收付的次數(shù)，即A的個數(shù)，本題中共計有4個100，因此，n=4;但是注意，第1筆流入發(fā)生在第3年初，相當(dāng)于第2年末，而如果是普通年金則第1筆流入發(fā)生在第2年末，所以，本題的遞延期m=2-1=1，因此，m+n=1+4=5，所以，選項B的正確表達(dá)式應(yīng)該是100×[(P/A，10%，5)-(P/A，10%，1)].選項C和選項D是把這4筆現(xiàn)金流入當(dāng)作預(yù)付年金考慮的，100×[(P/A，10%，3)+1]表示的是預(yù)付年金在第3年初的現(xiàn)值，因此，計算遞延年金現(xiàn)值(即第1年初的現(xiàn)值)時還應(yīng)該再折現(xiàn)2期，所以，選項C的表達(dá)式正確;100×[(F/A，10%，5)-1]表示的是預(yù)付年金在第6年末的終值，因此，計算遞延年金現(xiàn)值(即第1年初的現(xiàn)值)時還應(yīng)該再復(fù)利折現(xiàn)6期，即選項D的表達(dá)式正確。

　　4.下列關(guān)于資金時間價值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有(　)。

　　A、普通年金現(xiàn)值系數(shù)×投資回收系數(shù)=1

　　B、普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1

　　C、普通年金現(xiàn)值系數(shù)×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)

　　D、普通年金終值系數(shù)×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金終值系數(shù)

　　【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】本普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)，普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)，所以，選項A、B的說法正確;普通年金中，每次收付發(fā)生在期末，而預(yù)付年金中，每次收付發(fā)生在期初，由此可知，在其他條件相同的情況下，計算普通年金現(xiàn)值要比計算預(yù)付年金現(xiàn)值多折現(xiàn)一期(普通年金現(xiàn)值小于預(yù)付年金現(xiàn)值)，普通年金現(xiàn)值×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金現(xiàn)值，所以，選項C的說法正確;在其他條件相同的情況下，計算普通年金終值要比計算預(yù)付年金終值少復(fù)利一期(普通年金終值小于預(yù)付年金終值)，普通年金終值×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金終值，所以，選項D的說法正確。

　　5.下列各項會直接影響企業(yè)加權(quán)平均資本成本的有(　)。

　　A、要素成本

　　B、各種資本在資本總額中占的比例

　　C、籌資規(guī)模

　　D、企業(yè)的經(jīng)營杠桿

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】本題考核影響加權(quán)平均資本成本的因素，加權(quán)平均資本成本等于各要素成本與各種資本在資本總額中占的比例乘積的總和，因此選項A、B是正確的。

　　6.下列關(guān)于債務(wù)成本的說法中，正確的是(　)。

　　A、通常債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資的成本

　　B、現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對于未來的決策是不相關(guān)的沉沒成本

　　C、按承諾收益計算債務(wù)成本，會降低債務(wù)成本

　　D、計算債務(wù)成本時考慮發(fā)行費用，會降低債務(wù)成本

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】本題考核債務(wù)成本，按承諾收益計量的成本，沒有考慮違約風(fēng)險，違約風(fēng)險會降低債務(wù)成本，所以按承諾收益計量會提高債務(wù)成本。選項C的說法錯誤;考慮發(fā)行費用，會提高債務(wù)成本，選項D的說法錯誤。

　　7.運用歷史貝塔值估計權(quán)益成本時，通常要求(　)沒有顯著改變。

　　A、經(jīng)營杠桿

　　B、財務(wù)杠桿

　　C、收益的周期性

　　D、無風(fēng)險利率

　　【正確答案】ABC

　　【答案解析】本題考核權(quán)益成本，如果公司的經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和收益的周期性沒有顯著改變，則可以用歷史的貝塔值估計股權(quán)成本。

　　8.資本資產(chǎn)定價模型是確定普通股資本成本的方法之一，在這個模型中，對于貝塔值的估計，不正確的說法有(　)。

　　A、確定貝塔系數(shù)的預(yù)測期間時，如果公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用5年或更短的預(yù)測長度

　　B、確定貝塔值的預(yù)測期間時，如果公司風(fēng)險特征有重大變化時，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度。

　　C、在確定收益計量的時間間隔時，通常使用每周或每月的收益率

　　D、在確定收益計量的時間間隔時，通常使用年度的收益率

　　【正確答案】AD

　　【答案解析】本題考核β值的估計，確定貝塔系數(shù)的預(yù)測期間時，如果公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預(yù)測長度。選項A的說法錯誤。在確定收益計量的時間間隔時，通常使用每周或每月的收益率以降低由于有些日子沒有成交或者停牌造成的偏差。選項D的說法錯誤。

　　9.資本資產(chǎn)定價模型是估計權(quán)益成本的一種方法。下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型參數(shù)估計的說法中，正確的有(　)。

　　A、估計無風(fēng)險報酬率時，通常可以使用上市交易的政府長期債券的票面利率

　　B、估計貝塔值時，使用較長年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果更可靠

　　C、估計市場風(fēng)險溢價時，使用較長年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計算出的結(jié)果更可靠

　　D、預(yù)測未來資本成本時，如果公司未來的業(yè)務(wù)將發(fā)生重大變化，則不能用企業(yè)自身的歷史數(shù)據(jù)估計貝塔值

　　【正確答案】CD

　　【答案解析】本題考核資本資產(chǎn)定價模型，估計無風(fēng)險報酬率時，通常可以使用上市交易的政府長期債券的到期收益率，因此選項A的說法錯誤。公司風(fēng)險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度;如果公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度，因此選項B的說法錯誤。

　　10.市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括(　)。

　　A、股利支付率

　　B、增長潛力

　　C、股權(quán)成本

　　D、股東權(quán)益收益率

　　【正確答案】ABC

　　【答案解析】本題考核市盈率、市凈率的驅(qū)動因素，市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括：股利支付率、增長率和風(fēng)險。ABC選項正確。

　　11.以下關(guān)于企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，錯誤的有(　)。

　　A、預(yù)測基數(shù)應(yīng)為上一年的實際數(shù)據(jù)，不能對其進(jìn)行調(diào)整

　　B、預(yù)測期是指企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期，通常在5至7年之間

　　C、實體現(xiàn)金流量應(yīng)該等于融資現(xiàn)金流量

　　D、后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長率越高，企業(yè)價值越大

　　【正確答案】AD

　　【答案解析】本題考核現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù);一種是以修正的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來的情況。A選項錯誤;后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長率越高，需要越多的凈投資支持，綜合來看后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長率對企業(yè)價值的影響并不大。D選項錯誤。

　　12.下列有關(guān)價值評估的正確表述為(　)。

　　A、價值評估提供的是有關(guān)“公平市場價值”的信息

　　B、價值評估不否認(rèn)市場的有效性，但是不承認(rèn)市場的完善性

　　C、價值評估認(rèn)為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效

　　D、在完善的市場中，市場價值與內(nèi)在價值相等，價值評估沒有什么實際意義

　　【正確答案】ABCD

　　【答案解析】本題考核價值評估，價值評估提供的是有關(guān)“公平市場價值”的信息，A選項正確;價值評估不否認(rèn)市場的有效性，但是不承認(rèn)市場的完善性。B選項正確;價值評估認(rèn)為：市場只在一定程度上有效，即并非完全有效。C選項正確;在完善的市場中，市場價值與內(nèi)在價值相等，價值評估沒有什么實際意義。D選項正確。

　　13.下列關(guān)于互斥項目的排序問題的說法中，正確的有(　)。

　　A、如果項目的壽命期相同，則比較凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)

　　B、如果項目的壽命期不同，則有兩種方法：共同年限法和等額年金法

　　C、等額年金法也被稱為重置價值鏈法

　　D、共同年限法是比較凈現(xiàn)值的平均值，選擇凈現(xiàn)值的平均值較大的方案

　　【正確答案】 AB

　　【答案解析】 本題考核互斥項目排序，共同年限法的原理是：假設(shè)投資項目可以在終止時進(jìn)行重置，通過重置使兩個項目達(dá)到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。該方法也被稱為重置價值鏈法，所以選項C的說法不正確。等額年金法是計算壽命期不同的項目的凈現(xiàn)值的平均值(用年金現(xiàn)值系數(shù)平均)，比較凈現(xiàn)值的平均值，選擇凈現(xiàn)值的平均值較大的方案，所以選項D的說法不正確。

　　14.下列各因素中，與總杠桿系數(shù)成同向變動的有(　)。

　　A、利息費用

　　B、銷量

　　C、單位售價

　　D、固定營業(yè)成本

　　【正確答案】AD

　　【答案解析】本題考核總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)=(單價×銷量-變動成本)/[單價×銷量-變動成本-固定營業(yè)成本-利息費用-優(yōu)先股股利/(1-所得稅稅率)]，可見變動成本、固定成本和利息費用越大，總杠桿系數(shù)越大;單價和銷量越大，總杠桿系數(shù)越小。

　　15.下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)決策的敘述中，正確的是(　)。

　　A、資本成本比較法難以區(qū)別不同融資方案之間的財務(wù)風(fēng)險因素差異

　　B、每股收益無差別點為企業(yè)管理層解決在某一特定預(yù)期盈利水平下是否應(yīng)該選擇債務(wù)融資方式問題提供了一個簡單的分析方法

　　C、公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)

　　D、在企業(yè)總價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的

　　【正確答案】ABCD

　　【答案解析】本題考核資本結(jié)構(gòu)決策，資本成本比較法難以區(qū)別不同融資方案之間的財務(wù)風(fēng)險因素差異，所以，選項A是正確的。每股收益無差別點為企業(yè)管理層解決在某一特定預(yù)期盈利水平下是否應(yīng)該選擇債務(wù)融資方式問題提供了一個簡單的分析方法，選項B正確。公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)，選項C正確。在企業(yè)總價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的，選項D正確。

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